Citi: Hasil suku ketiga Songfa Shares tidak menepati jangkaan, margin untung bersih yang melebihi jangkaan menyokong kenaikan harga sasaran oleh Citi

Mengapa keuntungan masih sedikit melebihi jangkaan walaupun hasil lebih rendah daripada jangkaan?

Pada suku ketiga 2026, hasil Songfa Shares ialah 14.27 bilion yuan, 17% lebih rendah daripada ramalan Citi; keuntungan bersih ialah 3.064 bilion yuan, 1% lebih tinggi daripada ramalan bank itu, tetapi Citi berpendapat ia mungkin berada pada hujung bawah jangkaan pihak beli.
Perbezaan utama terletak pada margin: margin untung bersih suku ketiga ialah 21.5%, 3.9 mata peratusan lebih tinggi daripada ramalan Citi sebanyak 17.6%, sekali gus mengimbangi kekurangan hasil. Margin kasar ialah 28.3%, juga 0.8 mata peratusan lebih tinggi daripada ramalan bank itu.

Pihak pengurusan mengaitkan hasil yang tidak menepati jangkaan dengan pengalihan kapasiti pemprosesan keluli daripada pembinaan kapal untuk menyokong peluasan kapasiti yang sedang berjalan. Berdasarkan perbincangan dengan pihak pengurusan, Citi menganggarkan pengalihan ini mengurangkan hasil suku ketiga lebih daripada 1 bilion yuan.
Peluasan itu telah membawa kesan jangka pendek terhadap hasil: hasil suku ketiga lebih rendah daripada 14.616 bilion yuan pada suku kedua. Citi juga menurunkan ramalan keuntungan bersih suku keempat 2026 sebanyak 2% berikutan penurunan ramalan hasilnya.

Citi menaikkan andaian margin untung bersih bagi 2027–2028 sebanyak 3.5 hingga 4.3 mata peratusan, mendorong kenaikan ramalan keuntungan bersih bagi kedua-dua tahun sebanyak 15% hingga 17%. Bank itu kini menjangkakan keuntungan bersih masing-masing sebanyak 21 bilion yuan dan 36.6 bilion yuan bagi 2027 dan 2028.
Penilaian Citi juga bergantung pada kitaran pembinaan kapal dan penggunaan kapasiti: bank itu berpendapat permintaan penggantian kapal pukal dan kapal tangki yang berusia mungkin menyokong kelanjutan kitaran kenaikan industri hingga sekitar 2035, sementara gangguan laluan perkapalan menyokong kadar tambang dan juga membantu permintaan kapal baharu.

Citi mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran daripada 300 yuan kepada 320 yuan, terutamanya berdasarkan ramalan pendapatan 2028 yang telah dinaikkan. Penilaian menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 9 kali ramalan pendapatan sesaham 2028, lebih rendah daripada 10 kali sebelum ini; bank itu menjangkakan kapasiti yang diperluas akan digunakan sepenuhnya buat kali pertama pada 2028.
Senario asas Citi mengandaikan kadar tambang kekal kukuh, permintaan penggantian menyokong pesanan kapal baharu, dan syarikat melaksanakan operasinya dengan stabil serta memperoleh bahagian pasaran secara beransur-ansur. Jika kadar tambang jatuh dengan ketara, pesanan kapal baharu terhenti atau limbungan kapal melakukan kesilapan pelaksanaan, momentum pesanan dan keyakinan pelabur mungkin terjejas.