Bernstein: Penyimpanan tenaga Samsung SDI melonjakkan margin, namun subsidi dan aliran tunai masih menjadi cabaran

Sejauh mana kukuhnya peningkatan keuntungan suku ketiga?

Hasil suku ketiga Samsung SDI ialah 4.686 trilion won, meningkat 53% tahun ke tahun dan 21% suku ke suku; keuntungan operasi ialah 408 bilion won, dua kali ganda paras suku kedua, dan margin operasi meningkat daripada 5.4% kepada 8.7%.
Selepas mengecualikan Kredit Pengeluaran Pembuatan Termaju AS (AMPC), keuntungan operasi ialah 286 bilion won, melebihi unjuran terdahulu Bernstein sebanyak 170 bilion won; margin yang sepadan ialah 6.3%, melebihi unjuran firma itu sebanyak 4.0% dan paras suku kedua sebanyak 2.5%.
AMPC bagi suku tersebut ialah 122 bilion won, lebih tinggi daripada 108 bilion won pada suku kedua tetapi lebih rendah daripada jangkaan Bernstein. Oleh itu, firma tersebut berpendapat prestasi yang melebihi jangkaan terutamanya berpunca daripada penambahbaikan operasi di luar subsidi. Keuntungan bersih ialah 295 bilion won, meningkat 514% tahun ke tahun tetapi menurun 14% suku ke suku.

Pertumbuhan permintaan berkaitan penyimpanan tenaga utiliti AS dan pusat data AI, bersama jualan kenderaan elektrik Eropah yang bertambah baik, menyokong prestasi. Bernstein menganggarkan penghantaran bateri global suku ketiga sekitar 13 GWh dan penggunaan kapasiti sebanyak 52%, berbanding masing-masing sekitar 11 GWh dan 49% pada suku kedua; penggunaan yang lebih tinggi membantu kesan leveraj operasi.
Setakat Oktober 2026, syarikat telah memperoleh pesanan penyimpanan tenaga melebihi 60 GWh, terutamanya daripada pasaran utiliti AS. Barisan pengeluaran litium besi fosfat penyimpanan tenaga AS yang pertama memulakan pengeluaran besar-besaran pada awal Oktober dan penghantaran sel pada pertengahan bulan; produk siap dijadualkan dihantar pada Disember. Dua lagi barisan yang ditukar telah memperoleh pesanan dan dijadualkan mula beroperasi secara berperingkat mulai separuh pertama 2027.
Bernstein menjangka penghantaran penyimpanan tenaga syarikat, termasuk untuk pusat data, meningkat daripada 12 GWh pada 2025 kepada 22 GWh pada 2026, melebihi pengurangan penghantaran bateri kenderaan elektrik daripada 29 GWh kepada 25 GWh dalam tempoh yang sama. Permintaan kenderaan elektrik AS lemah, manakala penghantaran model baharu Eropah yang bertambah baik memberikan sebahagian imbangan.

Bernstein menjangka hasil suku keempat tidak termasuk AMPC sebanyak 4.99 trilion won dan keuntungan operasi sebanyak 329 bilion won, masing-masing melebihi 4.563 trilion dan 286 bilion won pada suku ketiga; margin operasi dijangka meningkat daripada 6.3% kepada 6.6%. Walaupun margin kasar secara umumnya tidak berubah, penggunaan kapasiti dan leveraj operasi masih boleh membawa penambahbaikan.
Pengembangan kapasiti turut membawa tekanan pembiayaan: tunai dan kesetaraan tunai pada akhir suku ketiga meningkat daripada 1.5 trilion won pada akhir suku kedua kepada 2.4 trilion won; namun Bernstein meramalkan aliran tunai bebas negatif masing-masing sebanyak 795 bilion dan 82 bilion won bagi 2026 dan 2027. Syarikat merancang menggunakan hasil penjualan sebahagian pegangan dalam Samsung Display untuk menyokong pelaburan projek pertumbuhan dan pembayaran hutang.
Dalam jangka panjang, tempoh kitaran pertumbuhan permintaan pusat data masih tidak pasti, dan kapasiti industri juga sedang berkembang. Manfaat AMPC akan menurun selepas 2030; sama ada margin dapat dikekalkan bergantung pada keupayaan penggunaan kapasiti, kecekapan pembuatan dan campuran produk mengimbangi pengurangan subsidi. Pengurusan sedang membincangkan penetapan harga jangka panjang yang mencerminkan pengurangan subsidi dengan pelanggan.

Firma itu menaikkan unjuran pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing daripada 10,279 won dan 18,889 won kepada 12,061 won dan 20,284 won, bagi mencerminkan prestasi suku ketiga dan prospek penyimpanan tenaga yang bertambah baik.
Bernstein menaikkan harga sasaran daripada 560 ribu won kepada 570 ribu won dan mengekalkan penarafan “seiring pasaran”. Firma itu berpendapat permintaan penyimpanan tenaga dan pusat data akan menyokong pertumbuhan pendapatan jangka pendek, tetapi pasaran telah mengambil kira pemulihan pada tahap yang ketara.