Bank of America: Keuntungan suku ketiga Sungrow Power jauh di bawah jangkaan; penarafan dan harga sasaran diturunkan

Mengapa prestasi suku ketiga jauh di bawah jangkaan?

Pada suku ketiga 2026, Sungrow Power mencatat hasil kira-kira 18 bilion yuan, turun 22% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham induk kira-kira 1.34 bilion yuan, turun 68% tahun ke tahun dan lebih rendah daripada jangkaan pasaran sebanyak 2 bilion hingga 2.5 bilion yuan.
BofA mengaitkan prestasi yang mengecewakan itu terutamanya dengan pengiktirafan pesanan bateri berkos tinggi, pengurangan rebat cukai eksport bateri, kerugian pertukaran asing dan kenaikan kos pengangkutan. Kerugian nilai saksama pelaburan ekuiti juga berjumlah kira-kira 500 juta yuan.
Margin kasar keseluruhan syarikat turun daripada 38.6% pada suku kedua kepada 29.4% pada suku ketiga, manakala margin kasar perniagaan storan tenaga turun daripada 34% kepada 21%.

Syarikat menghantar 17 GWh sistem storan tenaga pada suku ketiga, tetapi produk storan tenaga yang hasilnya diiktiraf pada suku itu hanya berjumlah 9 hingga 10 GWh dan berasal daripada penghantaran pada separuh pertama tahun, menunjukkan sela masa yang ketara antara penghantaran dengan pengiktirafan hasil.
Pengiktirafan hasil storan tenaga yang lebih perlahan, bersama pengurangan perniagaan pembangunan loji janakuasa bermargin kasar rendah, menekan hasil suku tersebut. Syarikat memberikan panduan penghantaran storan tenaga melebihi 60 GWh pada 2026, dengan potensi meningkat dua kali ganda pada 2027.

BofA menjangkakan margin kasar pulih secara beransur-ansur apabila harga litium karbonat kembali normal pada suku keempat 2026, tetapi sukar kembali ke paras suku kedua. Bank itu juga menjangkakan penghantaran ke pasaran berharga lebih rendah meningkat lebih cepat pada 2027, sekali gus menurunkan harga jualan purata storan tenaga dan mengimbangi sebahagian manfaat penurunan kos bateri.
Tekanan juga wujud di pihak permintaan: dalam 10 bulan pertama 2026, penghantaran bateri storan tenaga China berjumlah 797 GWh, meningkat 95% tahun ke tahun; dalam 9 bulan pertama, yang meliputi tempoh berbeza, pemasangan storan tenaga China berjumlah 99 GWh, meningkat 21% tahun ke tahun. BofA berpendapat ketidakselarasan antara kadar pertumbuhan penghantaran dan pemasangan menimbulkan kebimbangan tentang kemampanan permintaan; pulangan projek yang lebih rendah juga meningkatkan ketidakpastian tentang pertumbuhan pemasangan jangka panjang di China.
Di luar negara, BofA memantau persaingan yang semakin sengit, margin yang lebih rendah di pasaran pesat membangun dan kemungkinan sekatan Suruhanjaya Komunikasi Persekutuan AS terhadap penyongsang. Namun, bank itu masih percaya kedudukan pasaran syarikat dan pendedahan yang lebih tinggi kepada perniagaan luar negara membantu margin storan tenaganya kekal mendahului pesaing.

Selepas mengambil kira prestasi suku ketiga dan cabaran luar negara, BofA menurunkan ramalan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham induk bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 42%, 43% dan 41%, kepada 9.009 bilion yuan, 11.215 bilion yuan dan 13.371 bilion yuan.
BofA menurunkan penilaian sasarannya daripada 22 kali purata nisbah harga kepada pendapatan ramalan bagi 2026 hingga 2027 kepada 13 kali pendapatan ramalan 2027, yang dianggapnya secara umum setara dengan pesaing di tanah besar China. Harga sasaran diturunkan daripada 186 yuan kepada 70 yuan, dan penarafan diturunkan daripada Beli kepada Neutral.