Bank of America: Hasil suku ketiga Unitree Robotics meningkat tetapi keuntungan merosot: Perbelanjaan R&D bertambah dan margin kasar menurun, BofA turunkan ramalan keuntungan

Mengapa pertumbuhan hasil tidak membawa kepada pertumbuhan keuntungan?

Pada suku ketiga 2026, hasil Unitree Robotics ialah 665 juta yuan, meningkat 70% tahun ke tahun tetapi turun 9% berbanding suku sebelumnya dan 10% di bawah ramalan BofA. Keuntungan bersih ialah 113 juta yuan, turun 17% tahun ke tahun dan 50% berbanding suku sebelumnya, serta 48% di bawah ramalan bank itu.
Margin kasar turun kepada 50.6%, susut 8.3 mata peratusan tahun ke tahun dan 4.0 mata peratusan berbanding suku sebelumnya, serta di bawah ramalan BofA sebanyak 54.6%. Pada masa yang sama, perbelanjaan operasi merangkumi 34.0% daripada hasil, melebihi jangkaan bank sebanyak 21.3%; kedua-duanya menekan keuntungan operasi.
Keuntungan operasi bagi suku tersebut ialah 110 juta yuan, turun 25% tahun ke tahun dan 56% berbanding suku sebelumnya, serta 55% di bawah ramalan BofA. Dalam tiga suku pertama 2026, keuntungan bersih selepas mengecualikan keuntungan dan kerugian tidak berulang ialah 349 juta yuan, turun 19% tahun ke tahun.

Perbelanjaan R&D suku ketiga meningkat 250% tahun ke tahun, bersamaan kira-kira 19% daripada hasil. Perbelanjaan itu tertumpu terutamanya pada model kecerdasan terjasad dan kuasa pengkomputeran, selain pengembangan pasukan dan pembangunan produk baharu.
Pada 22 Oktober, syarikat mendedahkan penyelidikan awal tentang model evolusi kendiri robot, dengan matlamat menghubungkan kajian literatur, penulisan kod, latihan simulasi, ujian dunia sebenar dan penilaian kendiri dalam satu kitaran automatik bagi mempercepat iterasi model dan meningkatkan kecekapan penggunaan data.
BofA berpendapat jika kitaran ini berjaya diwujudkan, ia berpotensi memendekkan tempoh pembangunan kemahiran robot dan mengurangkan usaha yang diperlukan untuk menyesuaikan diri dengan tugas baharu. Kunci kepada penggunaan lebih meluas ialah sama ada peningkatan pelaburan R&D dapat menghasilkan pelaksanaan tugas secara autonomi yang lebih boleh dipercayai.

Selepas mengambil kira keputusan suku ketiga, BofA menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026, 2027 dan 2028 masing-masing kira-kira 15%, 2% dan 2%, kepada 621 juta, 1.19 bilion dan 1.684 bilion yuan. Pelarasan itu mencerminkan penurunan ramalan hasil, serta andaian margin kasar yang lebih rendah dan perbelanjaan operasi yang lebih tinggi bagi 2026.
Bank itu menurunkan ramalan hasil 2026 daripada 2.713 bilion yuan kepada 2.65 bilion yuan, termasuk ramalan hasil robot berkaki empat daripada 895 juta yuan kepada 830 juta yuan. Ramalan margin kasar keseluruhan bagi 2026 diturunkan daripada 55.1% kepada 53.4%.
BofA masih menjangkakan hasil suku keempat 2026 sebanyak 833 juta yuan, meningkat 25.2% berbanding suku ketiga, dan keuntungan bersih sebanyak 235 juta yuan, meningkat 108.2% berbanding suku ketiga.

BofA mengakui kemajuan dan pelaburan syarikat dalam kecerdasan terjasad, tetapi berpendapat penilaian pada masa itu sudah mencerminkan jangkaan pertumbuhan masa depan yang besar: berdasarkan ramalan hasil 2027 bank itu, nisbah harga kepada jualan Unitree Robotics ialah 67 kali, berbanding purata 14 kali bagi syarikat setara.
Bank itu juga menjangkakan persaingan mungkin menurunkan margin kasar syarikat dalam dua hingga tiga tahun akan datang. BofA menurunkan harga sasaran berasaskan aliran tunai terdiskaun daripada 350 yuan kepada 345 yuan dan mengekalkan penarafan berprestasi di bawah pasaran; harga saham yang disenaraikan dalam laporan ialah 695.90 yuan.