Mengapa pemulihan hasil tidak meningkatkan keuntungan?

  • Pada suku ketiga 2026, hasil Bestechnic ialah 796 juta yuan, turun 20.0% tahun ke tahun dan naik 16.7% suku ke suku. Nomura Orient International mengaitkan peningkatan suku ke suku dengan permintaan hiliran yang lebih kukuh semasa musim puncak tradisional elektronik pengguna.
  • Keuntungan bersih bagi tempoh yang sama ialah 44 juta yuan, turun 77.4% tahun ke tahun dan 45.9% suku ke suku. Margin kasar ialah 41.9%, naik 4.9 mata peratusan tahun ke tahun dan secara amnya tidak berubah suku ke suku, tetapi tidak mencukupi untuk mengimbangi tekanan perbelanjaan.
  • Hasil bagi tiga suku pertama ialah 2.15 bilion yuan dan keuntungan bersih 216 juta yuan, masing-masing turun 26.8% dan 57.0% tahun ke tahun. Hasil dan margin kasar menepati jangkaan firma itu, manakala keuntungan lebih rendah daripada jangkaan.

Perbelanjaan manakah yang menekan keuntungan?

  • Nomura Orient International berpendapat peningkatan pelaburan R&D dan perbelanjaan lain yang agak tetap merupakan antara sebab utama keuntungan lebih rendah daripada jangkaannya. Nisbah perbelanjaan R&D suku ketiga ialah 28.0%, naik 13.5 mata peratusan tahun ke tahun dan 4.0 mata peratusan suku ke suku.
  • Nisbah perbelanjaan kewangan juga naik 3.0 mata peratusan tahun ke tahun dan 0.9 mata peratusan suku ke suku. Ketika hasil menurun tahun ke tahun, tekanan daripada perbelanjaan ini turut tercermin dalam keuntungan bersih.
  • Dengan mengambil kira pelaburan R&D yang berterusan dan peningkatan perbelanjaan kewangan baru-baru ini, firma itu menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 20.4%, 2.3% dan 8.2%, kepada 349 juta yuan, 685 juta yuan dan 1.19 bilion yuan.

Apakah aspek cip cermin mata pintar yang diubah oleh BES6100?

  • Cip peranti boleh pakai utama generasi baharu syarikat, BES6100, telah menyelesaikan proses tape-out pada suku ketiga 2026 dan memasuki peringkat penghantaran sampel kepada pelanggan. Dalam komunikasi hubungan pelabur pada 8 September, syarikat menjangkakan cip itu akan dikeluarkan secara besar-besaran pada 2027.
  • BES6100 menggunakan seni bina heterogen hibrid untuk menggabungkan pengkomputeran berprestasi tinggi dan penggunaan kuasa ultra rendah pada satu cip. Nomura Orient International berpendapat ia berpotensi mengurangkan masalah komunikasi antara cip, reka bentuk sistem, ruang PCB dan kos dalam penyelesaian dua cip tradisional.
  • Firma itu menjangkakan produk baharu ini dapat membantu meningkatkan daya saing syarikat dalam pasaran SoC peranti boleh pakai, tetapi kesannya terhadap pertumbuhan bergantung pada penggunaan BES6100 oleh pelanggan, kadar pengeluaran besar-besaran dan peningkatan penghantaran pelanggan utama cermin mata pintar.

Bagaimanakah firma itu menilai valuasi selepas ramalan keuntungan diturunkan?

  • Nomura Orient International mengekalkan ramalan hasil bagi 2026 hingga 2028 masing-masing pada 2.98 bilion yuan, 3.65 bilion yuan dan 5.07 bilion yuan, bersamaan pertumbuhan tahun ke tahun sebanyak -15.4%, 22.6% dan 38.8%. Firma itu berpendapat permintaan elektronik pengguna masih lemah, tetapi produk baharu peranti pintar boleh pakai dan perkakasan AI berpotensi menyumbang hasil tambahan.
  • Firma itu mengekalkan penarafan neutral dan menurunkan harga sasaran daripada 118.5 yuan kepada 116 yuan. Harga sasaran itu berdasarkan ramalan pendapatan sesaham 2027 sebanyak 2.89 yuan dan nisbah harga kepada pendapatan sasaran sebanyak 40 kali, memberikan potensi kenaikan 3.1% berbanding harga penutupan 27 Oktober 2026 sebanyak 112.5 yuan.
  • Nisbah harga kepada pendapatan sasaran 40 kali melebihi purata 2027 sekitar 26 kali bagi syarikat setara yang disenaraikan firma itu, mencerminkan kedudukan dalam cermin mata pintar, prospek pengkomersialan BES6100 dan jangkaan pertumbuhan keuntungan yang lebih pantas. Firma itu juga berpendapat nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 pada waktu itu, sekitar 39 kali, telah mencerminkan sebahagian prospek pertumbuhan jangka sederhana hingga panjang.