Citi: TSMC mengembangkan kapasiti beberapa generasi proses serentak ketika permintaan meluas dan kos luar negara meningkat

Mengapa lebih banyak kilang wafer diperlukan dalam kitaran ini?

Perubahan yang dilihat TSMC ialah permintaan tidak lagi tertumpu terutamanya pada proses terkini: N2, N3 dan N5 semuanya mempunyai permintaan yang berterusan selama beberapa tahun. Syarikat menjangka setiap nod proses utama memerlukan 8 hingga 10 kilang wafer, berbanding kebiasaannya 2 hingga 4 sebelum ini.
Salah satu sebabnya ialah seni bina chiplet membolehkan pelanggan menggabungkan cip pengkomputeran termaju dengan cip fungsi yang lebih matang, sekali gus memberikan manfaat kepada generasi proses yang berbeza serentak. Permintaan N2 dijangka kekal kukuh hingga akhir dekad ini; walaupun N3 mula dikeluarkan pada akhir 2022, ia masih memerlukan kira-kira 4 kilang wafer tambahan, manakala kapasiti N5 dan N7 kekal digunakan sepenuhnya.
Pengurusan menjangka hasil pemecut AI mencatat kadar pertumbuhan tahunan kompaun pada julat pertengahan hingga tinggi 50% dari 2024 hingga 2029. Telefon pintar, pengkomputeran berprestasi tinggi bukan AI, automotif dan Internet Benda juga akan menyumbang kepada pertumbuhan apabila kandungan cip meningkat dan proses dinaik taraf.

TSMC menjangka perbelanjaan modal sebanyak 60 bilion hingga 64 bilion dolar AS pada 2026, meningkat daripada kira-kira 41 bilion dolar AS pada 2025; pelaburan terkumpul dalam tiga tahun akan datang juga akan jauh lebih tinggi berbanding tiga tahun sebelumnya. Hampir 20 kilang wafer kini sedang dibangunkan.
Syarikat menentukan kapasiti berdasarkan penilaian permintaan dalaman, bukan sekadar menjumlahkan ramalan pelanggan: apabila pelanggan bersaing sesama sendiri untuk pasaran, jumlah ramalan mereka mungkin melebih-lebihkan peluang. Penilaian itu merangkumi peta jalan produk, perbelanjaan modal penyedia awan, pembinaan pusat data, bekalan elektrik dan keadaan pembiayaan, serta memberikan lebih perhatian kepada penyedia perkhidmatan awan yang kukuh dari segi kewangan.
Tempoh pembinaan, peralatan dan tenaga kejuruteraan mengehadkan kadar pengembangan kapasiti. Pengurusan menganggap bekalan elektrik sebagai potensi kekangan paling penting dari 2029 hingga 2031, tetapi lawatan tapak baru-baru ini ke projek pusat data AS menunjukkan tiada kekangan bekalan elektrik yang besar dari 2026 hingga 2027.

Masa pengeluaran N3 di Arizona diawalkan daripada akhir 2028 seperti yang dirancang kepada akhir musim panas 2027. Proses terkini masih dikeluarkan secara besar-besaran terlebih dahulu di Taiwan, manakala kilang luar negara lebih banyak mengendalikan teknologi satu atau dua generasi sebelumnya untuk memenuhi keperluan kepelbagaian geografi pelanggan.
Kilang luar negara lebih kecil, kos pembinaan dan buruh lebih tinggi, dan rantaian bekalan kurang matang. Pengurusan menjangka pencairan margin kasar syarikat akibat pengembangan luar negara meningkat daripada kira-kira 2 mata peratusan pada 2026 kepada 3 hingga 4 mata peratusan dalam beberapa tahun berikutnya; kos luar negara dijangka masih tidak setara dengan Taiwan dalam tempoh lima tahun akan datang.
Syarikat berharap dapat mengimbangi tekanan kos melalui penetapan harga, kecekapan pengeluaran, campuran produk dan skala ekonomi. Kemajuan keuntungan N2 lebih baik daripada N3 pada tahap peningkatan pengeluaran besar-besaran yang setara, tetapi peningkatan awal bahagian hasil N2 masih akan mencairkan margin kasar.

Model Citi menjangka hasil TSMC meningkat masing-masing sebanyak 47.6% dan 43.2% pada 2026 dan 2027, dengan margin kasar meningkat daripada 59.9% pada 2025 kepada 66.6% pada 2026 dan 67.1% pada 2027.
Citi memberikan penarafan beli dan harga sasaran 4,000 dolar Taiwan baharu sesaham, berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 25 kali ramalan pendapatan sesaham bagi 2027; bank itu berpendapat kedudukan teraju dalam proses termaju dan prospek permintaan AI menyokong penilaian tersebut.