Bernstein: Penilaian saham Asia menurun, tetapi semakan naik pendapatan memuncak: Bernstein syorkan peruntukan seimbang

Pasaran manakah mempunyai penilaian lebih menarik selepas penurunan?

Suku keempat 2026 bermula dengan lemah. Di tengah-tengah cabaran makroekonomi dan geopolitik, Indeks MSCI Asia tanpa Jepun jatuh 9% daripada puncaknya, manakala Indeks MSCI Jepun turun 6%.
Setakat 22 Oktober, nisbah harga kepada pendapatan hadapan Korea Selatan bagi 12 bulan akan datang turun kepada 8.8 kali, paras terendah sejak krisis kewangan global. China berada pada 10.9 kali, menghampiri paras terendah 10.2 kali pada 2024. Jepun turun daripada 17 kali pada Februari kepada 14.7 kali, sedikit di bawah purata 10 tahunnya.
Nisbah harga kepada pendapatan hadapan saham teknologi Asia turun daripada puncak 36 kali pada Mei kepada 18 kali. Bernstein berpendapat bahawa jika pendapatan kekal stabil, pelarasan semula penilaian sektor yang sebelum ini mendahului kenaikan boleh menjadi pemangkin kepada pemulihan selera risiko.
Dalam peruntukan bagi lantunan, firma itu lebih mengutamakan Korea Selatan berbanding Taiwan. Walaupun nisbah harga kepada pendapatan hadapan Taiwan turun kira-kira 30% daripada puncak, penilaian yang dicerminkan oleh nisbah harga kepada nilai buku, gandaan nilai perusahaan dan hasil dividen masih agak tinggi. Penilaian Korea Selatan telah kembali ke paras sebelumnya dengan lebih ketara.

Kitaran semakan naik jangkaan pendapatan telah memuncak atau menghampiri puncak di pasaran yang berprestasi lebih baik tahun ini, termasuk Korea Selatan, Taiwan, Singapura dan Thailand. India, Filipina, Malaysia, Indonesia dan Hong Kong yang sebelum ini ketinggalan pula menunjukkan peningkatan.
Semakan naik dalam beberapa sektor Korea Selatan telah memuncak selepas mencapai paras tertinggi dalam rekod, begitu juga semakan naik dalam sektor kewangan, teknologi dan komunikasi Taiwan. Sokongan pendapatan masih lemah dalam kebanyakan sektor Korea Selatan, sekali gus mengehadkan sokongan penilaian rendah terhadap lantunan.
Di Jepun, jangkaan pendapatan yang optimistik berada pada paras tertinggi dalam rekod bagi semua sektor kecuali hartanah. Saham bermodal besar secara keseluruhan telah memasuki fasa semakan turun jangkaan pendapatan, dan Bernstein menjangka trend ini merebak kepada saham lain.
Belum ada tanda jelas bahawa semakan turun jangkaan pendapatan keseluruhan di China telah mencapai dasar. Teknologi, kewangan, penjagaan kesihatan dan tenaga masih disokong semakan naik, manakala skala semakan turun dalam sektor pengguna dan komunikasi mencatat rekod.

Setakat 22 Oktober, gaya momentum dan pertumbuhan mendahului kenaikan pasaran Asia tanpa Jepun pada separuh pertama, masing-masing meningkat 44% dan 26%. Sejak separuh kedua bermula, gaya nilai dan dividen tinggi masing-masing meningkat 14% dan 11%, sementara momentum dan pertumbuhan masing-masing turun 17% dan 5% dalam tempoh yang sama.
Berbanding pasaran keseluruhan, semakan jangkaan pendapatan bagi gaya nilai dan turun naik rendah semakin baik, tetapi jangkaan pendapatan bagi portfolio nilai Asia itu sendiri masih disemak turun dan minat pelabur juga lemah. Kitaran semakan turun pendapatan gaya dividen tinggi berbanding pasaran pula berada pada tahap terburuk dalam sejarah.
Oleh itu, Bernstein mengekalkan pendedahan kepada saham pertumbuhan untuk menyertai potensi lantunan sambil memperuntukkan kepada saham nilai dan dividen tinggi bagi merebut peluang putaran. Firma itu menekankan pemilihan saham pertumbuhan yang disokong pendapatan, bukan mengejar momentum.

Bernstein berpendapat kenaikan hasil bon, inflasi, konflik yang berterusan dan pilihan raya pertengahan penggal AS membawa ketidakpastian. Premium risiko ekuiti di Taiwan, Korea Selatan, Jepun dan Singapura juga mula meningkat daripada paras terendah dalam rekod, maka firma itu menjadikan kepelbagaian peruntukan sebagai teras.
Saham permintaan domestik Jepun telah mengatasi saham pengeksport sejak Julai. Firma itu berpendapat trend ini berpotensi berterusan: saham permintaan domestik masih didagangkan pada diskaun penilaian berbanding saham pengeksport, dan semakan jangkaan pendapatannya juga bertambah baik secara relatif.
Di China, firma itu mengutamakan saham nilai dan saham pertumbuhan terpilih; di India, firma itu mengutamakan keseimbangan gaya momentum dan kualiti.