Pertumbuhan AWS semakin pantas: apakah yang dilihat oleh pengurusan?

  • Pada suku ketiga 2026, hasil AWS meningkat 39% tahun ke tahun kepada kira-kira 46 bilion dolar AS, dengan kadar pertumbuhan lebih tinggi daripada 37% pada suku sebelumnya dan meningkat pantas untuk suku keenam berturut-turut; margin operasi ialah 38.7%, hampir stabil berbanding suku sebelumnya selepas mengecualikan faktor sekali sahaja.
  • Pengurusan menjangkakan hasil AWS meningkat lebih daripada 40% pada kedua-dua tahun 2027 dan 2028, berdasarkan komitmen pelanggan yang dapat dilihat, perjanjian kapasiti terizab berskala besar dan penggunaan inferens AI oleh perusahaan yang masih di peringkat awal. Pesanan belum dipenuhi pada akhir suku mencecah 578 bilion dolar AS, meningkat kira-kira 80 bilion dolar AS berbanding suku sebelumnya, sementara sumber pelanggan perusahaan juga menjadi lebih pelbagai.
  • Inferens sudah menyumbang lebih separuh daripada hasil AI AWS. Pelanggan yang menjalankan aplikasi AI juga memerlukan perkhidmatan pengkomputeran, storan, rangkaian, pangkalan data dan keselamatan, maka permintaan AI juga boleh meningkatkan hasil infrastruktur AWS yang lain.

Mengapa pertumbuhan awan yang lebih pantas disertai tekanan terhadap margin?

  • Beban kerja AI pada masa ini mempunyai margin lebih rendah daripada perniagaan awan teras yang matang; apabila bahagian hasil AI meningkat dan perbelanjaan modal beralih kepada aset yang mempunyai hayat berguna lebih pendek, Bernstein menjangkakan sedikit tekanan terhadap margin AWS. Cip yang dibangunkan sendiri serta pengoptimuman rangkaian dan perisian membantu mengekalkan kestabilan margin semasa.
  • Amazon mengekalkan jangkaan perbelanjaan modal sekitar 220 bilion dolar AS bagi 2026, dengan sebahagian besar disalurkan kepada AWS dan infrastruktur AI. Dalam tempoh 12 bulan lalu, aliran tunai bebas bertukar menjadi aliran keluar sebanyak 42.4 bilion dolar AS, sementara pembelian hartanah dan peralatan meningkat hampir 95 bilion dolar AS tahun ke tahun dalam tempoh yang sama.
  • Bernstein berpendapat peningkatan kecekapan runcit boleh mengimbangi sebahagian tekanan pelaburan AI, tetapi turut memantau pulangan modal, pembinaan berlebihan dan penumpuan pelanggan; firma itu menjangkakan margin AWS dalam keadaan stabil jangka panjang lebih hampir kepada 35% berbanding 25% hingga 30%.

Bagaimanakah pertumbuhan iklan yang perlahan dan peningkatan kecekapan runcit berlaku serentak?

  • Pertumbuhan hasil iklan tahun ke tahun pada suku ketiga menurun kepada kira-kira 12% daripada 26% pada suku sebelumnya. Peralihan Prime Day dari suku ketiga ke suku kedua sahaja mengurangkan pertumbuhan iklan kira-kira 8.5 mata peratusan; ketiadaan inventori iklan NBA dan perubahan asas perbandingan bagi pelarasan pemasaran enjin carian turut memberi kesan. Pengurusan menjangkakan pertumbuhan iklan pulih kepada hampir 20% pada suku keempat.
  • Bilangan unit berbayar di seluruh dunia meningkat 12% tahun ke tahun, sementara kos penghantaran meningkat 11%; selepas mengecualikan kenaikan kos bahan api dan pengangkutan laluan utama, kos penghantaran meningkat kira-kira 8%. Penempatan inventori, jarak penghantaran yang lebih pendek dan penggabungan bungkusan membantu mengurangkan kos perkhidmatan seunit.
  • Margin operasi seluruh syarikat pada suku ketiga ialah 13.9%, tertinggi dalam sejarah; namun, margin segmen Amerika Utara dan Antarabangsa masing-masing sekitar 8% dan 4%. Pengembangan pesaing berharga rendah di pasaran antarabangsa mungkin secara beransur-ansur menjejaskan penetapan harga, ekonomi penjual dan pertumbuhan platform.

Apakah maksud panduan suku keempat dan penilaian institusi?

  • Syarikat menjangkakan hasil suku keempat antara 240 bilion hingga 247 bilion dolar AS, meningkat 12% hingga 16% tahun ke tahun dan secara umumnya selaras dengan jangkaan pasaran; panduan keuntungan operasi ialah 28.5 bilion hingga 33.5 bilion dolar AS, dengan titik tengah kira-kira 6% lebih rendah daripada konsensus pasaran sebelum keputusan diumumkan.
  • Permulaan permodalan sebahagian kos pengeluaran dan pelancaran Project Leo ditangguhkan sehingga suku pertama 2027, maka kebanyakan kos berkaitan akan terus diiktiraf sebagai perbelanjaan pada suku keempat 2026.
  • Bernstein mengekalkan penarafan Mengatasi Pasaran dan sasaran harga 320 dolar AS sesaham. Firma itu berpendapat hasil AWS berpotensi terus berkembang pesat dan perniagaan runcit juga meningkatkan kecekapan; penilaiannya memberikan wajaran 50% masing-masing kepada penilaian mengikut segmen dan kaedah aliran tunai terdiskaun.