J.P. Morgan: Margin kasar Sanhua meningkat melawan trend pada suku ketiga, tetapi keuntungan bersih boleh diagihkan kepada pemegang saham menurun 10%

Mengapa pertumbuhan dan tekanan terhadap keuntungan berlaku serentak pada suku ketiga?

Pada suku ketiga 2026, hasil Sanhua berjumlah 8.374 bilion yuan, meningkat 8% tahun ke tahun; keuntungan bersih berulang kira-kira 1.1 bilion yuan, meningkat 12%. Dalam tempoh sama, jualan kenderaan tenaga baharu domestik turun 20% tahun ke tahun, manakala turun naik kadar pertukaran renminbi dan kenaikan harga bahan mentah turut menjadi cabaran.
Namun, menurut penyata kewangan, keuntungan bersih boleh diagihkan kepada pemegang saham pada suku ketiga ialah 1.023 bilion yuan, turun 10% tahun ke tahun; keuntungan sebelum faedah dan cukai turun 3%. Perbelanjaan operasi suku itu meningkat 21% tahun ke tahun, dan item kewangan bersih berubah daripada pendapatan 17 juta yuan pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada perbelanjaan 60 juta yuan. Prestasi keuntungan lebih lemah daripada prestasi keuntungan kasar.
Hasil bagi tiga suku pertama meningkat 5% kepada 25.274 bilion yuan, manakala keuntungan bersih berulang meningkat 3% kepada kira-kira 3.2 bilion yuan; keuntungan bersih boleh diagihkan kepada pemegang saham pula turun 5% kepada 3.067 bilion yuan.

Margin kasar suku ketiga ialah 28.9%, meningkat 0.9 mata peratusan tahun ke tahun, meskipun kos jualan meningkat 7%. JPMorgan mengaitkan peningkatan itu dengan pengecilan saiz, pemodulan dan pengurangan berat produk, serta penjimatan kos daripada peralatan buatan sendiri dan pengoptimuman rantaian nilai; mekanisme pelarasan harga bahan mentah dan lindung nilai turut mengurangkan turun naik kos.
Aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama ialah 3.749 bilion yuan, meningkat 23% tahun ke tahun, mengatasi pertumbuhan keuntungan dalam tempoh sama; JPMorgan mengaitkannya dengan pengurusan modal kerja yang lebih baik dan peningkatan kutipan tunai daripada jualan. Perbelanjaan modal dalam tempoh sama ialah 1.903 bilion yuan, turun 8%. Namun, bagi suku ketiga sahaja, aliran tunai operasi ialah 1.249 bilion yuan, turun 30% tahun ke tahun.
Bagi perniagaan tradisional, pertumbuhan jualan automotif luar negara mengimbangi sebahagian kelemahan domestik, manakala permintaan perkakas rumah disokong oleh produk baharu dan peningkatan kecekapan tenaga. Kira-kira 40% jualan syarikat datang dari luar negara, dan pengukuhan renminbi mungkin menekan prestasi perniagaan luar negara apabila diukur dalam renminbi.

Sistem penyejukan pusat data telah menyumbang pertumbuhan jualan tambahan pada setiap suku dan, bersama perniagaan komponen penyejukan yang stabil, mengurangkan kesan permintaan lemah bagi komponen automotif; laporan itu belum memberikan angka hasil berasingan bagi perniagaan tersebut.
Jualan robotik masih pada peringkat awal peningkatan skala, dengan sumbangan terhad dalam jangka pendek. Sanhua, sebagai pembekal penggerak, sedang beralih daripada ujian makmal kepada pengeluaran kelompok kecil bersama pelanggan terkemuka di Amerika Syarikat; pertumbuhan seterusnya bergantung pada penggunaan robot yang lebih meluas dan peningkatan volum pengeluaran.
JPMorgan mengekalkan penarafan Overweight bagi saham A dan saham H, dengan sasaran harga bagi Disember 2027 masing-masing 51 yuan dan 38 dolar Hong Kong. Bank itu menilai permintaan kenderaan elektrik global, persaingan dalam perniagaan automotif, persekitaran makroekonomi dan kadar kemajuan perniagaan robot humanoid sebagai kekangan utama.