J.P. Morgan: Penghantaran HVLP4 Defu Technology meningkat pesat ketika pengembangan kapasiti disertai tekanan aliran tunai

Mengapa keuntungan suku ketiga bertambah baik, dan apakah pemacu pertumbuhan suku keempat?

Keuntungan bersih Defu Technology yang boleh diagihkan kepada pemegang saham bagi suku ketiga 2026 ialah 204 juta yuan, meningkat 75% berbanding suku sebelumnya dan secara umum selaras dengan ramalan JPMorgan sebanyak 200 juta yuan. Margin kasar meningkat 2.3 mata peratusan berbanding suku sebelumnya kepada 11.1%, dibantu oleh peningkatan penghantaran produk bernilai tinggi dan penggunaan kapasiti.
JPMorgan menjangkakan keuntungan bersih suku keempat meningkat 30% berbanding suku sebelumnya, terutamanya daripada sumbangan lebih besar hasil penambahbaikan campuran produk kerajang kuprum PCB dan kenaikan caj pemprosesan kerajang kuprum bateri litium. Kadar penghantaran HVLP ialah pemboleh ubah utama bagi prestasi margin.

Penghantaran HVLP4 pada Oktober menghampiri 300 tan, meningkat kira-kira 60% daripada kira-kira 187 tan pada September, dan hampir menyamai kira-kira 300 tan bagi keseluruhan suku ketiga. Sebagai perbandingan, jumlah penghantaran kerajang kuprum litar elektronik syarikat pada suku ketiga kurang daripada 6000 tan, termasuk kira-kira 1500 tan HVLP.
Pengurusan berkata kadar hasil purata HVLP4 sekitar 68%, dengan bengkel berprestasi terbaik mencapai 72%. JPMorgan berpendapat keupayaan mengekalkan kadar hasil apabila pengeluaran meningkat adalah penting untuk merealisasikan pertumbuhan keuntungan.
Pengurusan menjangkakan HVLP merangkumi 40%–50% daripada penghantaran kerajang kuprum litar elektronik pada 2027, dan penghantaran bulanan mencapai kira-kira 3000 tan pada suku keempat 2027.

Syarikat merancang menambah kapasiti kerajang kuprum litar elektronik sebanyak 50 ribu tan secara berperingkat pada 2027: kumpulan pertama sebanyak 25 ribu tan dijangka mula meningkatkan pengeluaran pada April, diikuti baki 25 ribu tan pada 8 hingga September. Peralatan rawatan permukaan yang dikeluarkan sendiri sudah digunakan dalam pengeluaran, dengan kadar hasil hampir setara peralatan import; pengurusan menjangkakan kira-kira dua pertiga peralatan projek baharu dibangunkan sendiri.
Pengurusan menyatakan permintaan bagi HVLP3/4 masih melebihi bekalan dan kemungkinan kenaikan harga pada separuh pertama 2027 telah dibincangkan dengan pelanggan utama, namun hubungan pelanggan jangka panjang diutamakan. JPMorgan melihat kenaikan harga sebagai potensi peningkatan tambahan dan menganggap jumlah jualan serta campuran produk sebagai pemacu utama pertumbuhan.

Penghantaran kerajang kuprum bateri litium suku ketiga kira-kira 39 ribu tan. Pengurusan berkata caj pemprosesan meningkat kira-kira 10% sejak suku pertama 2026 dan menjangkakan lebih banyak manfaat kenaikan harga akan tercermin pada suku keempat; harga seterusnya bergantung pada jadual pengeluaran pembuat bateri dan bekalan industri.
Ketika keuntungan bertambah baik, aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama 2026 adalah negatif sebanyak 1.022 bilion yuan, hutang bersih pada akhir suku ketiga ialah 5.497 bilion yuan, dan nisbah hutang bersih meningkat daripada 90% pada akhir suku kedua kepada 102%. Syarikat membeli bahan mentah secara tunai tetapi sering menerima bayaran dalam bentuk bil penerimaan bank, sekali gus menekan aliran tunai operasi.
Pengurusan mengaitkan peningkatan inventori terutamanya dengan pertambahan barang dalam proses akibat pertumbuhan pengeluaran. JPMorgan mengekalkan penarafan Overweight dan sasaran harga 108 yuan sesaham untuk Disember 2027, sambil memantau tekanan pada kunci kira-kira semasa pengembangan kapasiti.