Goldman Sachs: Pendapatan suku ketiga Haitian Flavouring mendatar, untung bersih merosot apabila jualan perasa melemah dan tekanan kos meningkat

Mengapa keuntungan jauh lebih rendah daripada jangkaan walaupun pendapatan secara keseluruhannya mendatar?

Pada suku ketiga 2026, Haitian Flavouring mencatat pendapatan sebanyak 6.407 bilion yuan, meningkat 0.1% tahun ke tahun dan selaras dengan jangkaan Goldman Sachs. Untung bersih berjumlah 1.19 bilion yuan, turun 15.4% tahun ke tahun, jauh lebih lemah daripada penurunan 1% yang dijangkakan Goldman Sachs sebelum ini.
Keuntungan operasi teras turun 13% tahun ke tahun, manakala margin operasi teras merosot kepada 21.2%, turun 3.1 mata peratusan tahun ke tahun dan 1.8 mata peratusan di bawah jangkaan Goldman Sachs. Margin kasar yang lebih rendah daripada jangkaan merupakan sebab utama keuntungan operasi teras tidak mencapai jangkaan, sementara kenaikan nisbah perbelanjaan menambah tekanan.
Margin bersih turun 3.4 mata peratusan tahun ke tahun kepada 18.6%. Peningkatan kerugian pertukaran asing tahun ke tahun turut menjejaskan untung bersih, sementara penurunan kadar cukai efektif sebanyak 3.6 mata peratusan mengimbangi sebahagiannya.

Pendapatan perasa suku ketiga turun 0.9% tahun ke tahun, berbanding pertumbuhan 5.4% pada separuh pertama; ukuran ini merangkumi Amoy Food, yang disatukan selepas pengambilalihan selesai, tetapi sumbangannya kecil.
Pendapatan kicap turun 1.7% tahun ke tahun, berbanding pertumbuhan 4.6% pada separuh pertama; pendapatan sos tiram turun 5.1%, berbanding pertumbuhan 2.6% pada separuh pertama. Pengurusan mengaitkan prestasi lemah itu dengan permintaan restoran yang lembap dan persaingan yang semakin sengit, serta menyatakan bahawa kegunaan sos tiram agak terhad.
Pendapatan sos perasa meningkat 2% tahun ke tahun dan kekal agak berdaya tahan; pendapatan jualan lain meningkat 19%, menyokong jumlah pendapatan. Mengikut wilayah, pendapatan suku ketiga di China tengah turun 11% tahun ke tahun, di timur turun 2%, manakala di selatan meningkat 6%.

Margin kasar suku ketiga ialah 37.3%, turun 2.3 mata peratusan tahun ke tahun dan juga lebih rendah daripada 39.8% pada suku kedua. Goldman Sachs berpendapat kenaikan harga kacang soya dan PET mungkin menjadi punca: harga spot kedua-duanya masing-masing meningkat lebih 20% dan 50% tahun ke tahun.
Syarikat sedang menilai pilihan kenaikan harga, tetapi belum membuat keputusan. Ketika pertumbuhan jualan perlahan, perbelanjaan jualan suku ketiga meningkat 5% tahun ke tahun dan nisbahnya naik kepada 7.8%; perbelanjaan pentadbiran meningkat 8% dan nisbahnya naik kepada 7.5%.
Pengurusan berkata perbelanjaan pentadbiran yang lebih tinggi pada suku kedua dan ketiga merangkumi perbelanjaan sekali sahaja seperti pemindahan ibu pejabat, serta pelaburan awal dalam pendigitalan, aplikasi AI dan pengambilan bakat. Nisbah perbelanjaan pentadbiran setahun penuh dijangka kembali normal.

Mengambil kira permintaan restoran yang terus lemah sejak kebelakangan ini, Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan bagi 2026–2028 sehingga 3%. Dengan turut mengambil kira tekanan kos bahan mentah yang berterusan pada separuh kedua dan mungkin berlanjutan hingga 2027, serta leverage perbelanjaan yang melemah, ia menurunkan ramalan untung bersih bagi tempoh yang sama sebanyak 5%–8%.
Suku keempat berdepan asas perbandingan yang tinggi, apabila pendapatan meningkat 11% dalam tempoh yang sama pada 2025. Goldman Sachs menjangka syarikat akan mengutamakan kesihatan saluran, dengan penghantaran pada Oktober berada di bawah tekanan tahun ke tahun dan berpotensi pulih dari November hingga Disember berikutan penyediaan stok menjelang Tahun Baharu Cina.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli untuk saham H dan Neutral untuk saham A, serta menurunkan harga sasaran saham H bagi tempoh 12 bulan daripada 35.2 dolar Hong Kong kepada 32.8 dolar Hong Kong. Bank itu menjangka hasil dividen saham H sekitar 5% pada 2026 dan 2027, serta menyatakan syarikat sudah mempunyai pelan pembelian balik saham bernilai kira-kira 500 juta dolar Hong Kong.