J.P. Morgan: Jualan Leader Drive meningkat lebih pantas pada suku ketiga, pengembangan kapasiti dan perubahan campuran produk menekan margin kasar

Mengapa pertumbuhan hasil suku ketiga meningkat lebih pantas?

Hasil Leader Drive pada suku ketiga 2026 ialah 242 juta yuan, meningkat 56% tahun ke tahun. Pertumbuhan lebih pantas berbanding 36% pada suku kedua, walaupun asas perbandingan lebih tinggi.
Pengurusan mengaitkan pertumbuhan dengan peningkatan bahagian pasaran robot industri dan peningkatan skala perniagaan robot kecerdasan terjelma. Selepas berbincang dengan pengurusan, J.P. Morgan menganggarkan perniagaan kecerdasan terjelma menyumbang kira-kira 30% daripada jumlah jualan tahun ini, meningkat daripada 15%–20% setahun lalu, sejajar dengan penghantaran untuk aplikasi robot humanoid yang sekurang-kurangnya berganda.

Margin kasar suku ketiga ialah 33.4%, turun 6.2 mata peratusan tahun ke tahun, lebih besar daripada penurunan 2.5 mata peratusan pada separuh pertama. J.P. Morgan berpendapat punca utamanya ialah peningkatan bahagian produk robot humanoid serta peningkatan susut nilai dan pelunasan akibat pengembangan kapasiti, bukan pemotongan harga yang agresif.
Kawalan perbelanjaan mengimbangi sebahagian penurunan margin kasar: keuntungan bersih suku ketiga yang boleh diagihkan kepada syarikat induk ialah 52 juta yuan, meningkat 29% tahun ke tahun, lebih rendah daripada kadar pertumbuhan hasil; keuntungan berulang meningkat 40% tahun ke tahun. Sasaran margin kasar jangka sederhana pengurusan ialah kira-kira 30%, disokong oleh penambahbaikan skala, campuran produk dan kecekapan pengeluaran dalaman.

Model setahun penuh bank itu membayangkan hasil suku keempat sebanyak 309 juta yuan dan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada syarikat induk sebanyak 63 juta yuan, masing-masing meningkat 88% dan 106% tahun ke tahun. J.P. Morgan berpendapat sasaran hasil boleh dicapai, tetapi pemulihan margin bergantung pada pengeluaran berskala dan leveraj operasi.
Model itu membayangkan margin kasar suku keempat meningkat kepada 45.4%, melebihi angka sebenar 33.4% pada suku ketiga. Pada masa yang sama, aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama mencatat aliran keluar bersih 71 juta yuan, berbanding aliran masuk bersih 110 juta yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya; model menjangkakan aliran masuk bersih 199 juta yuan pada suku keempat.
Perbelanjaan modal bagi tiga suku pertama ialah 141 juta yuan, manakala model membayangkan perbelanjaan modal suku keempat sebanyak 871 juta yuan, dengan pelaburan pengembangan kapasiti tertumpu pada akhir tahun.

Syarikat menyasarkan kapasiti melebihi 1 juta unit pada 2026 dan kira-kira 2 juta unit pada 2027, serta mencapai kadar tahunan 4 juta–6 juta unit dalam tempoh tiga tahun. Pengurusan berpendapat pengembangan kapasiti membantu memenuhi permintaan dan mengejar kedudukan peneraju global, tetapi kekangan utama ialah tenaga kerja, kematangan proses dan konsistensi merentas pelbagai kategori produk.
Syarikat sedang berkembang daripada pengurang gear harmonik teras kepada penyelesaian planetari dan sikloid, serta skru penggelek dan aktuator, bagi memenuhi keperluan tork, ketahanan hentakan dan kos bagi seni bina robot yang berbeza. Ini berpotensi meningkatkan kandungan bekalan bagi setiap robot; hasil jangka pendek bergantung pada penukaran kepada penghantaran, peningkatan kapasiti dan keseimbangan antara bahagian pasaran dengan margin.
J.P. Morgan mengekalkan penarafan Overweight dan sasaran harga Disember 2027 sebanyak 358 yuan; risiko penurunan yang disenaraikan bank itu termasuk pertumbuhan jualan lebih rendah daripada jangkaan, persaingan yang semakin sengit dan peningkatan tekanan harga di peringkat hiliran.