Citi: Citi mengurangkan risiko ekuiti dan logam asas sementara menunggu kejelasan mengenai Iran dan kebimbangan pembiayaan AI

Mengapa ekuiti diturunkan kepada neutral dan mengapa bersedia membeli ketika harga rendah?

Citi baru-baru ini mengurangkan risiko ekuiti, terutamanya kerana penunjuk taktikal POLLSnya tercetus. Dari segi sejarah, selepas penunjuk itu meningkat kepada 18 atau lebih, pasaran saham mencatat penurunan purata sekitar 3%–4% pada bulan berikutnya sebelum pulih; isyarat ini meliputi tempoh sekitar sebulan dan tidak dapat menentukan sejauh mana gelembung pasaran saham telah berkembang.
Citi juga bimbang keadaan Iran akan memuncak selepas pilihan raya pertengahan penggal AS dan tekanan pembiayaan AI akan berterusan. Jika keadaan Iran menjadi lebih jelas atau kebimbangan pembiayaan AI reda, bank itu cenderung membeli ketika harga rendah kerana berpendapat faktor bermusim pada akhir tahun adalah menguntungkan dan rali AI mungkin belum berakhir.
Pertumbuhan pendapatan yang semakin perlahan juga menjadi kekangan: konsensus pasaran menjangkakan pertumbuhan pendapatan sesaham AS menurun daripada 35% pada tahun 2026 kepada 16% pada tahun 2027. Namun, ramalan pendapatan pada awal tahun 2026 pernah disemak naik dari semasa ke semasa, dan Citi berpendapat semakan naik yang serupa juga boleh mengurangkan kadar kelembapan tahun depan.

Penyedia awan baharu mempunyai kunci kira-kira yang lebih lemah dan kos pembiayaan lebih tinggi; perjanjian jualan kapasiti pengkomputeran jangka panjang yang ditandatangani untuk membina kapasiti itu juga mungkin berharga jauh di bawah harga spot, sekali gus terus menekan pulangan pelaburan.
Jika kebimbangan terhadap pulangan memperlahankan pelaburan modal teroka, tekanan pembiayaan boleh merebak daripada penyedia awan kepada syarikat AI swasta yang bergantung pada pembiayaan luar. Citi masih percaya kekurangan kapasiti pengkomputeran benar-benar wujud dan syarikat yang lebih kukuh dari segi kewangan mampu membiayai pembinaannya.
Citi terus mengurangkan wajaran kredit gred pelaburan AS dan Eropah: ekuiti boleh menikmati kenaikan syarikat yang menang daripada pelaburan AI, manakala pemiutang mempunyai potensi kenaikan terhad tetapi menanggung risiko peningkatan leverage, kemerosotan kualiti kredit dan pertambahan bekalan bon.
Namun, tekanan bon hasil tinggi buat masa ini masih agak tertumpu. Selepas mengecualikan bon yang berharga di bawah 60% daripada nilai muka, spread bon yang tidak berkaitan dengan AI hanya melebar sebanyak 6 mata asas tahun ini; Citi berpendapat pelebaran spread bon berkadar CCC ketika ini mungkin membesar-besarkan risiko sistemik keseluruhan.

Citi mengekalkan durasi keseluruhan pada tahap neutral, menambah wajaran berlebihan bon kerajaan UK, dan mengurangkan tetapi mengekalkan wajaran berlebihan bon mata wang tempatan pasaran pesat membangun. Bank itu mengurangkan wajaran bon kerajaan Perancis dan negara pinggiran Eropah sebagai peruntukan relatif serta melaraskan bon kerajaan Jerman kepada neutral.
Bajet UK tidak membawa kejutan besar, manakala pasaran telah mengambil kira kenaikan kadar faedah UK sekitar 110 mata asas menjelang tahun 2027. Citi berpendapat jika keadaan di Iran reda, kenaikan sebenar lebih berkemungkinan lebih kecil daripada yang telah diambil kira oleh pasaran.
Penyatuan fiskal Perancis kurang mendapat dorongan menjelang pilihan raya tahun 2027, dan tekanan fiskalnya juga boleh mempengaruhi spread bon kerajaan Eropah secara lebih meluas. Bon kerajaan Jerman pula dilaraskan kembali kepada neutral apabila sifatnya sebagai aset perlindungan mengatasi faktor lain dan korelasinya dengan harga tenaga menurun.
Bon pasaran pesat membangun disokong oleh pendapatan kupon yang lebih tinggi serta wajaran China dan Korea Selatan yang tinggi dalam indeks; data inflasi terkini bagi kebanyakan negara komponen indeks menepati atau lebih rendah daripada jangkaan. Namun, Citi mengurangkan sebahagian risiko kadar faedah pasaran pesat membangun untuk menambah peruntukan bon kerajaan UK.

Citi menurunkan wajaran berlebihan jangka panjangnya dalam logam asas kepada neutral. Pertumbuhan global dan momentum data ekonomi masih menyokong logam, tetapi peningkatan konflik Timur Tengah selanjutnya atau rali AI yang melemah boleh menjejaskan pertumbuhan; pasukan komoditi Citi juga telah beralih kepada pandangan yang lebih neutral terhadap tembaga dan aluminium.
Tenaga kekal neutral: Citi menjangkakan harga minyak akhirnya menurun, tetapi peningkatan konflik dalam masa terdekat masih boleh menaikkan harga. Bank itu menganggarkan sekitar 10–15 dolar setong daripada harga minyak mencerminkan kebimbangan konflik meningkat selepas pilihan raya pertengahan penggal; harga minyak masih boleh melonjak jika kemudahan tenaga serantau mengalami serangan besar.
Eksport minyak Timur Tengah telah pulih hampir ke paras sebelum konflik, tetapi peningkatan pemindahan kapal ke kapal di Teluk Oman menggunakan kapal tangki dan menaikkan kadar pengangkutan. Bekalan spot masih ketat dan inventori sedang menurun.