Morgan Stanley: Perniagaan PC Intel Mendadak Perlahan: Kekuatan Pelayan Masih Belum Menghapuskan Kebimbangan Penilaian

Mengapa prestasi yang mengatasi jangkaan beralih kepada panduan yang lemah?

Hasil Intel bagi suku ketiga 2026 ialah 16.513 bilion dolar AS, sedikit di bawah konsensus pasaran sebanyak 16.555 bilion dolar AS dan melebihi jangkaan Morgan Stanley sebanyak 16.256 bilion dolar AS; pendapatan sesaham bukan GAAP ialah 0.52 dolar AS, melebihi jangkaan kedua-duanya sebanyak 0.41 dolar AS.
Titik tengah panduan hasil suku keempat turun kepada 15.5 bilion dolar AS, di bawah konsensus pasaran sebanyak 17.29 bilion dolar AS dan jangkaan bank itu sebanyak 16.759 bilion dolar AS; panduan margin kasar ialah 38%, merosot dengan ketara daripada 44.1% pada suku ketiga.

Morgan Stanley pada asalnya berharap kenaikan harga dapat mengimbangi jualan yang lemah: harga perniagaan klien meningkat 27% tahun ke tahun pada suku kedua, tetapi bank itu menganggarkan jualan PC merosot kira-kira 25% tahun ke tahun pada separuh kedua.
Bank itu berpendapat sebahagian prestasi harga sebelum ini mencerminkan pengumpulan inventori yang ketara. Intel menjangkakan penurunan yang memecahkan rekod pada separuh kedua, dengan kesan inventori berlanjutan hingga suku pertama 2027, maka kenaikan harga tidak dapat mengimbangi jualan yang lemah seperti yang diharapkan bank itu.

Hasil perniagaan pusat data dan AI suku ketiga meningkat 78% tahun ke tahun kepada 7.318 bilion dolar AS. Syarikat menjangkakan penghantaran pasaran pelayan meningkat lebih 30% pada 2027; Morgan Stanley menganggarkan bahawa, dengan mengambil kira kenaikan harga, pertumbuhan hasil pasaran mungkin menghampiri 50%.
Insiden di kilang wafer Israel dijangka memberi kesan bernilai ratusan juta dolar AS setiap suku kepada produk pelayan 10 nanometer; kekurangan substrat akan menjadi lebih teruk pada separuh pertama 2027, dan hasil perniagaan pelayan suku pertama mungkin merosot berbanding suku sebelumnya. Bank itu juga menjangkakan hasil AMD dan beberapa pengeluar ARM meningkat 70%–100% pada tahun berikutnya, maka pengembangan industri menambah hanya sedikit kepada ramalannya bagi Intel.

Didorong oleh persekitaran pelayan yang lebih kukuh, Morgan Stanley menaikkan ramalan pendapatan sesaham bukan GAAP bagi 2027 daripada 2.00 dolar AS kepada 2.28 dolar AS. Namun, bank itu berpendapat bahawa selepas menggunakan andaian margin operasi yang lebih tinggi, ruang peningkatan margin selepas 2027 menjadi lebih kecil. Oleh itu, bank tersebut menurunkan gandaan penilaian dan harga sasaran daripada 84 dolar AS kepada 75 dolar AS, sambil mengekalkan penarafan setara pasaran.
Intel menyifatkan 2027 sebagai tahun pelaburan; Morgan Stanley menjangkakan perbelanjaan modal meningkat dengan ketara lagi daripada asas yang melebihi 20 bilion dolar AS, dengan penjanaan aliran tunai bebas yang terhad pada 2027. Pengurusan optimis terhadap faundri 14A dan pembungkusan termaju, serta merancang pengeluaran percubaan berisiko 14A pada 2028 dan pengeluaran besar-besaran pada 2029, tetapi kekurangan kapasiti pelayan yang berterusan mungkin menjejaskan keyakinan pelanggan terhadap kapasiti faundri.
Bank itu mahu melihat hala tuju produk yang mampu mencapai kedudukan teratas dalam prestasi CPU pelayan sebelum lebih yakin terhadap kemampanan pendapatan. Syarikat menyatakan produk utamanya bagi 2027, Diamond Rapids, terjejas oleh pertimbangan timbal balik dalam reka bentuk seni bina, maka bank itu berpendapat peluang terawal untuk mendahului ialah dengan Coral Rapids pada tahun berikutnya, sementara pesaing juga sedang mengembangkan kapasiti.