Goldman Sachs: Weichai Power: Penjanaan kuasa pusat data menyumbang tiga persepuluh keuntungan, peningkatan volum unit gas masih dinantikan

Mengapa penjanaan kuasa pusat data menjadi pemacu utama keuntungan?

Pada suku ketiga 2026, perniagaan penjanaan kuasa pusat data menyumbang kira-kira tiga persepuluh keuntungan bersih kumpulan, meningkat daripada kira-kira dua persepuluh pada separuh pertama. Pertumbuhan perniagaan baharu mengimbangi kelemahan perniagaan tradisional dan tekanan pertukaran asing, lalu mendorong keuntungan sebelum faedah dan cukai suku ketiga ke paras rekod.
Penghantaran enjin diesel gerek besar untuk pusat data AI meningkat daripada kira-kira 500 unit pada suku pertama dan kira-kira 800 unit pada suku kedua kepada kira-kira 1300 unit pada suku ketiga; liabiliti kontrak terus meningkat berbanding suku sebelumnya, terutamanya daripada bayaran pendahuluan pelanggan enjin pusat data.
Goldman Sachs berpendapat kekurangan bekalan elektrik global dan pengembangan kapasiti yang berhati-hati oleh syarikat sejenis di luar negara menyokong permintaan. Enjin diesel digunakan terutamanya sebagai bekalan kuasa sandaran pusat data, manakala unit penjana gas boleh menyediakan bekalan kuasa utama di tapak atau bekalan sandaran.

Pengurusan mengulangi panduan jualan enjin diesel bagi 2026 dan 2027 masing-masing pada lebih 4000 unit dan 6000 unit, serta unit penjana gas masing-masing pada lebih 200 unit dan 2000 unit, dan berpendapat sasaran itu berpotensi dilepasi.
Namun, permintaan diesel lebih kukuh daripada jangkaan dan syarikat mengalihkan sebahagian kapasiti kepada enjin diesel. Penghantaran sebenar unit penjana gas pada 2026 mungkin di bawah sasaran, dengan sebahagian jualan mungkin beralih ke 2027. Pengurusan menjangka volum unit penjana gas meningkat lebih cepat pada separuh kedua 2027, khususnya pada suku ketiga hingga keempat.
Syarikat sedang memantau projek unit penjana gas sekitar 3 gigawatt di Amerika Syarikat; sebahagian pesanan hampir ditandatangani dan selebihnya masih dirundingkan. Bagi sel bahan api oksida pepejal, barisan pengeluaran pertama berkapasiti 30 megawatt dirancang menghantar kira-kira 15 hingga 20 megawatt pada 2027; barisan 200 megawatt telah memasuki peringkat reka bentuk dan disasarkan siap serta diserahkan menjelang akhir 2027.

Eksport merupakan sokongan penting bagi perniagaan trak berat: pengurusan menjangka jualan industri trak berat China sekitar 1.2 juta kenderaan pada 2026, termasuk kira-kira 420 ribu untuk eksport; dalam tiga suku pertama, jualan enjin trak berat Weichai Power yang berkaitan dengan eksport telah melebihi jualan yang berkaitan dengan pasaran domestik.
Pengurusan menjangka pasaran trak berat domestik China bertambah baik pada 2027, manakala pemulihan kadar penembusan trak berat gas asli cecair bergantung pada penambahbaikan nisbah harga gas asli berbanding diesel. Di luar trak berat, jualan enjin bas dan jentera pembinaan dalam tiga suku pertama meningkat kira-kira 30% tahun ke tahun, manakala hasil rangkaian kuasa tenaga baharu meningkat lebih dua kali ganda kepada 4.9 bilion yuan.
Keuntungan jangka pendek masih menghadapi tekanan: pengurusan mengakui bahawa pencapaian sasaran setahun penuh pelan insentif ekuiti syarikat selepas suku ketiga adalah mencabar; pada masa yang sama, ia menjangka suku keempat mendapat manfaat daripada pertumbuhan penjanaan kuasa pusat data, penambahbaikan perniagaan trak berat yang didorong pesanan kukuh baru-baru ini, serta prestasi bermusim KION.

Goldman Sachs menjangka keuntungan bersih perniagaan penjanaan kuasa pusat data meningkat daripada 3.3 bilion yuan pada 2026 kepada 11.3 bilion yuan pada 2027, dengan bahagiannya dalam keuntungan kumpulan meningkat daripada 22% kepada 50%; unit penjana gas dijangka menyumbang 7 bilion yuan dan menjadi sumber utama peningkatan tersebut.
Selepas laporan suku ketiga, Goldman Sachs menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028, tetapi mengimbangi kesannya dengan margin yang lebih baik daripada jangkaan terdahulu dan pada asasnya mengekalkan ramalan pendapatan sesaham. Ramalan pendapatan sesaham bank itu bagi 2027 dan 2028 masing-masing ialah 2.63 yuan dan 2.97 yuan, kira-kira 14% dan 8% lebih tinggi daripada konsensus Visible Alpha.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli bagi saham A dan H, dan menurunkan sedikit harga sasaran 12 bulan masing-masing daripada 50 yuan dan 55.5 dolar Hong Kong kepada 48 yuan dan 55 dolar Hong Kong. Dalam penilaian mengikut segmennya, perniagaan penjanaan kuasa pusat data menyumbang kira-kira 75% daripada jumlah penilaian, dengan unit penjana gas menyumbang kira-kira 40%.