Morgan Stanley: Keuntungan suku ketiga Delta Electronics tertekan: penambahbaikan dijangka pada suku keempat, kekangan bekalan memperlahankan prospek pertumbuhan

Mengapa keuntungan merosot walaupun hasil suku ketiga meningkat?

Hasil suku ketiga Delta Electronics berjumlah NT$197.059 bilion, meningkat 8% berbanding suku sebelumnya dan 31% berbanding tahun sebelumnya, tetapi masing-masing 2% dan 5% lebih rendah daripada jangkaan Morgan Stanley dan konsensus pasaran.
Margin kasar turun 1.6 mata peratusan berbanding suku sebelumnya kepada 34.1%, iaitu 2.1 mata peratusan di bawah konsensus pasaran; keuntungan operasi masih meningkat 7%, tetapi pendapatan bukan operasi turun 76%, lalu keuntungan bersih turut turun 7% kepada NT$23.495 bilion.

Pengurusan menjangkakan hasil suku keempat 2026 meningkat berbanding suku sebelumnya, dengan kebanyakan perniagaan bertambah baik, khususnya produk berkaitan bekalan kuasa dan penyejukan; namun kekurangan komponen dalam rantaian bekalan mungkin menjejaskan kadar pertumbuhan.
Pengurusan menjangkakan margin kasar pulih berbanding suku sebelumnya, antaranya kerana sebahagian penurunan nilai inventori mungkin dipulihkan, kesan kenaikan harga semakin dirasai, campuran produk bertambah baik dan skala meningkat. Morgan Stanley menjangkakan hasil suku keempat meningkat 10% berbanding suku sebelumnya dan margin kasar naik 1.4 mata peratusan kepada 35.5%.
Kekangan bekalan turut mengubah model jangka sederhana: bank itu menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 3%, 6% dan 8%, serta ramalan keuntungan bersih masing-masing sebanyak 5%, 6% dan 8%.

Syarikat menjangkakan penghantaran produk bekalan kuasa arus terus voltan tinggi bermula pada suku keempat 2026, terutamanya penyelesaian arus terus ±400 volt, tetapi sumbangan hasilnya akan kekal rendah sekurang-kurangnya hingga separuh pertama 2027. Morgan Stanley menganggap reka bentuk rujukan seni bina bekalan kuasa pelayan generasi seterusnya, yang dirancang dilancarkan pada separuh kedua 2027, sebagai kunci kemasukan penyelesaian itu ke dalam kluster AI.
Pengurusan percaya penggunaan modul DC/DC untuk bekalan kuasa akan berkembang dan syarikat boleh berkembang melalui peluasan perniagaan dengan pelanggan sedia ada serta pelanggan baharu yang berpotensi. Mengenai pertikaian undang-undang dengan Vicor, pengurusan menyatakan keyakinan terhadap teknologi dan portfolio patennya serta menjangkakan penghantaran jangka pendek tidak terjejas.

Bank itu percaya bekalan kuasa pelayan AI, pengurusan bekalan kuasa pusat data dan penyelesaian penyejukan akan memacu pertumbuhan jangka panjang, manakala campuran produk dan ekonomi skala berpotensi meningkatkan margin. Modelnya meramalkan keuntungan bersih sebanyak NT$157.857 bilion pada 2027, lebih tinggi daripada NT$60.108 bilion pada 2025.
Morgan Stanley mengekalkan penarafan Overweight, tetapi menurunkan harga sasaran daripada NT$2,500 kepada NT$2,300; penilaiannya masih menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 30 kali purata ramalan pendapatan sesaham bagi 2027–2028. Senario penurunan bank itu merangkumi produk tradisional yang menekan keuntungan, sumbangan perniagaan bermargin tinggi yang lebih kecil atau peningkatan perbelanjaan operasi.