Morgan Stanley: Morgan Stanley mengemas kini rangka kerja kitaran pasaran: pengembangan matang masih menyokong ekuiti, fasa tekanan menjadi ujian lebih besar

Mengapa penunjuk kitaran menunjukkan pengembangan matang?

Penunjuk kitaran pasaran AS Morgan Stanley terus bertambah baik sejak mencapai paras terendah pada Oktober 2024 dan kini menghampiri paras tertinggi empat tahun. Pada Mei 2025, penunjuk itu beralih daripada fasa peralihan defensif kepada pengembangan matang, didorong oleh pemulihan pertumbuhan pinjaman pengguna dan penunjuk rumah dalam pembinaan.
Pengembangan matang bermaksud penunjuk komposit melebihi trend dan kebanyakan komponennya bertambah baik. Pada masa ini, 7 daripada 10 komponen telah mengukuh sepanjang enam bulan lalu, dengan keluasan penambahbaikan menghampiri tahap terbaik sejak pembukaan semula selepas pandemik; komponen nisbah pekerjaan kepada penduduk, pendapatan peribadi benar dan aktiviti penggabungan dan pengambilalihan melemah dalam tempoh yang sama.
Rangka kerja ini menggabungkan data makroekonomi, kredit dan selera risiko korporat untuk menilai kitaran jangka sederhana serta prestasi relatif aset.

Ini ialah kemas kini pertama bank itu terhadap rangka kerja tersebut sejak 2019. Perubahan dalam persekitaran kadar faedah dan inflasi selepas pandemik mengurangkan keupayaan beberapa penunjuk lama untuk membezakan keadaan pasaran ekuiti AS yang kukuh dan lemah; versi baharu menggantikan 5 daripada 10 ukuran, dengan menambah data seperti inflasi barangan tahan lama, rumah dalam pembinaan dan leveraj bukan kewangan.
Setiap komponen kini menggunakan sejarah bergerak 10 tahun untuk mengira skor piawai, menggantikan perbandingan dengan seluruh sejarah bagi mengurangkan herotan akibat perubahan struktur. 10 ukuran itu kemudian diagregatkan dengan wajaran sama dan digabungkan dengan keluasan penambahbaikan sepanjang enam bulan lalu untuk mengelaskan kitaran.

Dari segi sejarah, kelebihan ekuiti berbanding bon hasil tinggi paling ketara dalam fasa ini: prestasi mengatasi ekuiti AS berbanding bon hasil tinggi AS adalah kira-kira 3.1 mata peratusan lebih besar daripada biasa, manakala kelebihan tambahan di Eropah ialah 4.6 mata peratusan. Ekuiti pasaran maju lazimnya mengatasi pasaran sedang pesat membangun, dan saham bermodal besar juga cenderung mengatasi saham bermodal kecil.
Oleh itu, Morgan Stanley mengekalkan pandangan yang mengutamakan ekuiti berbanding pendapatan tetap dalam peruntukan aset global dan memilih ekuiti AS. Bank itu juga berpendapat pelaburan AI mungkin menaikkan pulangan ekuiti dalam kitaran ini melebihi pola sejarah: ahli strategi ekuitinya menjangkakan jumlah pelaburan AI mencapai 1.6 trilion dolar AS pada 2027, dengan kira-kira dua pertiga daripadanya diterjemahkan kepada hasil syarikat S&P 500.
Bank itu menjangkakan pendapatan syarikat yang membolehkan dan mengaplikasikan AI meningkat 25% pada 2027, menyumbang 78% daripada keseluruhan pertumbuhan pendapatan S&P 500; sokongan tambahan ini bergantung pada pelaburan serta penyalurannya kepada hasil dan pendapatan.

Secara sejarah, penunjuk itu telah beralih daripada pengembangan matang kepada fasa defensif sebanyak 11 kali, dan dalam 8 kejadian, Rizab Persekutuan menaikkan kadar secara bersih dalam tempoh 12 bulan sebelumnya. Kenaikan kadar lazimnya mengetatkan keadaan kewangan dan memperlahankan pertumbuhan kredit, manakala aktiviti pasaran modal korporat juga cenderung perlahan.
Momentum aset berisiko lazimnya melemah dalam fasa defensif, tetapi secara sejarah ekuiti dan aset kredit masih mencatat jumlah pulangan positif. Purata pulangan S&P 500 untuk 12 bulan berikutnya dalam fasa ini adalah sekitar 11%; namun, pulangan lebihan bon hasil tinggi AS dan Eropah masing-masing lebih rendah daripada purata jangka panjang sebanyak 3 dan 5.2 mata peratusan.
Morgan Stanley berpendapat perbelanjaan modal AI mungkin memberikan sokongan tambahan dan juga mungkin menyebabkan hubungan sejarah antara kenaikan kadar dengan peralihan penunjuk kepada fasa defensif tidak berulang dalam kitaran ini.

Fasa tekanan pasaran berlaku apabila data berada di bawah trend dan terus merosot. Fasa ini hanya muncul 5 kali dalam sejarah model, dan kebanyakan fasa defensif diikuti oleh kembalinya pengembangan matang, tetapi aset berisiko secara sejarah mengalami penurunan ketara apabila kitaran beralih kepada tekanan pasaran.
Oleh sebab data ekonomi lazimnya mencapai titik terendah selepas pasaran, lantunan pada penghujung fasa tekanan menaikkan purata pulangan fasa tersebut. Oleh itu, Morgan Stanley menumpukan perhatian pada tempoh sekitar titik perubahan: secara sejarah, S&P 500 jatuh secara purata sebanyak 38% daripada paras puncak dalam tempoh penurunan berkaitan ketika memasuki fasa ini, manakala pulangan lebihan bon hasil tinggi AS jatuh 25%.