Morgan Stanley: Unjuran perbelanjaan modal lima syarikat teknologi bagi 2028 disemak naik, pengewangan AI perisian berdepan ujian pertumbuhan

Mengapa unjuran perbelanjaan modal lima syarikat teknologi utama terus meningkat?

Setakat 30 Oktober, gabungan ramalan konsensus Visible Alpha bagi perbelanjaan modal Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta dan SpaceX pada 2028 melebihi 1.5 trilion dolar, naik 18% sejak awal Oktober; tidak termasuk SpaceX, ramalan itu naik 9%. Berdasarkan ramalan semasa, gabungan perbelanjaan lima syarikat pada 2028 meningkat 11% berbanding 2027.
Sumber penting semakan naik baru-baru ini ialah SpaceX: unjuran perbelanjaan modal suku keempatnya hampir berganda kepada 35 bilion–40 bilion dolar. Alphabet dan Amazon mengekalkan panduan 2026, Meta mengecilkan sedikit julatnya dan menaikkannya, manakala Microsoft menurunkan unjurannya sedikit kerana kelewatan kapasiti pihak ketiga.
Gabungan ramalan konsensus perbelanjaan modal lima syarikat pada 2026 ialah 802 bilion dolar, meningkat 100% tahun ke tahun; ulasan syarikat juga menunjukkan pelaburan berskala besar akan berterusan pada 2027. Morgan Stanley turut menyatakan bahawa semakin banyak perbelanjaan modal dibiayai melalui pajakan.

Microsoft menawarkan skim pemberhentian secara sukarela kepada kira-kira 60 ribu pekerja, meliputi kira-kira 27% tenaga kerjanya pada tahun fiskal 2026; angka ini ialah jumlah yang layak, sementara bilangan sebenar yang akan meninggalkan syarikat masih belum diketahui. Jumlah pekerja Microsoft agak stabil sejak tahun fiskal 2022, manakala hasil bagi setiap pekerja meningkat dengan ketara.
Dassault Systemes berkata semua 12 ribu juruteranya menggunakan Cursor secara meluas, dengan pertumbuhan bilangan pekerja yang lebih perlahan sebagai manfaat paling ketara. Temenos mengaitkan 8 juta–9 juta dolar daripada peningkatan kira-kira 12 juta dolar dalam keuntungan sebelum faedah dan cukai dengan kecekapan AI dan automasi dalaman, serta melaburkan sebahagian penjimatan ke dalam pelan hala tuju produknya.
Morgan Stanley menjangkakan berita pengurangan tenaga kerja dalam industri perisian akan berterusan hingga 2027, apabila syarikat menimbang fleksibiliti operasi, keperluan pelaburan AI dan sasaran keuntungan.

SAP berkata alat migrasi AI boleh mengurangkan beban kerja migrasi sehingga 35%; empat daripada tujuh pembantu migrasi AI yang dirancangnya telah digunakan dalam projek pelanggan peringkat awal. Oleh itu, Morgan Stanley melihat peluang jangka pendek dalam migrasi awan dan pemodenan data, tetapi berpendapat penggunaan dan pengewangan AI berskala besar lebih mungkin berlaku pada separuh kedua 2027.
Perniagaan AI ServiceNow semakin baik: syarikat itu menaikkan sasaran nilai kontrak tahunan AI bagi 2026 daripada 1.5 bilion dolar kepada 1.7 bilion dolar, sementara nilai kontrak tahunan AI baharu meningkat 65% tahun ke tahun.
Namun, kadar pertumbuhan keseluruhan masih belum meningkat seiring. Morgan Stanley menganggarkan pertumbuhan organik obligasi prestasi berbaki ServiceNow pada kadar pertukaran tetap menurun daripada 19% pada suku kedua kepada kira-kira 18% pada suku ketiga; panduan pertumbuhan suku keempat sebanyak 18.5% adalah kira-kira 1.3 mata peratusan di bawah konsensus pasaran. Walaupun hasil langganan suku ketiga memenuhi jangkaan dan margin operasi melebihi konsensus kira-kira 1.5 mata peratusan, harga saham syarikat masih jatuh kira-kira 27% pada hari Khamis selepas keputusan diumumkan.
Pelabur memberi perhatian sama ada produk AI dapat memacu pertumbuhan keseluruhan, dan bukan sekadar menggantikan perbelanjaan untuk produk bukan AI yang pada asalnya akan dibeli oleh pelanggan.

Morgan Stanley menjangkakan kapasiti pusat data global akan meningkat sebanyak 180 gigawatt sepanjang 2026–2030, pada kadar pertumbuhan tahunan kira-kira 23%, diterajui Amerika Syarikat dan China, sementara Eropah ketinggalan. Kelulusan perancangan semakin menjadi hambatan baharu, tetapi bekalan elektrik masih merupakan kekangan terbesar.
Bank itu menganggarkan bahawa walaupun menggunakan kaedah lebih baharu untuk mempercepat bekalan elektrik, pemaju AS masih mungkin menghadapi kekurangan elektrik kira-kira 33% menjelang 2028. Pemilihan tapak di luar negara pula perlu mengambil kira kos pembinaan dan caj elektrik berterusan: di Eropah Barat, kapasiti pusat data AI yang berharga kira-kira 175 euro bagi setiap kilowatt sebulan mungkin memerlukan bayaran elektrik tambahan kira-kira 150 euro, menjadikan jumlah bil pelanggan hampir berganda.