Goldman Sachs: Apakah yang akan menyokong pertumbuhan China pada 2027? Tetamu jemputan menjangkakan kekangan fiskal berterusan dan pertumbuhan eksport perlahan

Mengapa pelaburan kerajaan masih diperlukan dalam jangka pendek meskipun fiskal terus ketat?

Tetamu jemputan dalam sesi Goldman Sachs berpendapat pengetatan fiskal ialah faktor terpenting yang mendorong kelemahan ekonomi domestik pada 2026, dan tekanan ini berterusan. Hasil bukan cukai, termasuk daripada penjualan hak guna tanah, sukar meningkat; kebimbangan pemimpin tentang kadar leveraj pula mengehadkan peningkatan lanjut terbitan bersih bon kerajaan, manakala penuaan penduduk menaikkan perbelanjaan pencen dan penjagaan kesihatan.
Oleh itu, tetamu berpendapat kenaikan cukai akan menjadi trend struktur dalam beberapa tahun akan datang. Namun, permintaan swasta yang lemah juga bermakna pelaburan kerajaan mungkin terus mengisi jurang dan mengekalkan pertumbuhan dari 2026 hingga 2027.
Sokongan fiskal terkini mungkin mula dirasai pada suku pertama 2027: instrumen kewangan dasar baharu bernilai 800 bilion yuan yang disalurkan dari September hingga Oktober, serta tambahan had hutang kerajaan tempatan sebanyak 550 bilion yuan yang diumumkan pada Oktober, dijangka meningkatkan KDNK benar bagi suku tersebut.

Tetamu mempunyai jangkaan yang terhad terhadap kekuatan dasar hartanah dan penggunaan. Mereka berpendapat matlamat dasar ialah mengawal kadar penurunan harga rumah dan mengurus penularan risiko kewangan, bukannya mendorong pemulihan besar pasaran hartanah.
Dalam usaha merangsang penggunaan, pihak berkaitan masih belum mencapai konsensus tentang langkah yang berkesan dan mampan. Usaha memperkukuh keselamatan sosial dan memperbaiki pengagihan pendapatan melalui pembaharuan sistem fiskal pula dibatasi oleh hubungan pusat-tempatan yang rumit dan perbezaan kepentingan.

Dalam nilai dolar AS, eksport China meningkat lebih 20% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama 2026. Tetamu menjangkakan pertumbuhan eksport akan perlahan kepada kira-kira 10% tahun ke tahun pada 2027; hubungan perdagangan China-AS dan China-EU dijangka relatif stabil, tetapi lebihan perdagangan yang semakin meningkat perlu diurus.
Sebagai contoh, tetamu berkata dasar mungkin mengurangkan rebat cukai nilai tambah eksport bagi barangan yang eksportnya meningkat lebih 50% tahun ke tahun. Mengenai renminbi, mereka berpendapat penggubal dasar tidak menetapkan terlebih dahulu paras masa depan kadar dolar AS berbanding renminbi, sebaliknya akan melaraskan kadar pengukuhan renminbi mengikut kekuatan eksport.
Tetamu berpendapat sasaran jangka panjang untuk menggandakan pendapatan dari 2020 hingga 2035 masih diberi perhatian, maka sasaran pertumbuhan 2027 tidak mungkin jauh lebih rendah daripada 4.5%. Dari segi dasar monetari, mereka menjangkakan pemotongan kadar faedah konvensional mungkin berlaku tahun depan, khususnya jika Rizab Persekutuan berhenti menaikkan kadar atau beralih kepada pemotongan.

Tetamu berkata industri teknologi tinggi, termasuk kecerdasan buatan, merangkumi kira-kira 20% daripada KDNK China dan menyumbang 40% daripada pertumbuhan KDNK; mereka menjangkakan sumbangannya kepada pertumbuhan mungkin meningkat kepada 50%–60% dalam beberapa tahun akan datang.
Dasar masih bertujuan membangunkan teknologi tinggi sebagai enjin pertumbuhan, tetapi turut memberi lebih penekanan kepada pengurusan risiko, termasuk pelaburan kerajaan tempatan yang berulang dan tidak cekap dalam bidang yang sama, serta kemungkinan kesan kecerdasan buatan terhadap sistem kewangan, infrastruktur dan pekerjaan.

Tetamu berpendapat pertemuan pemimpin kedua-dua negara tahun ini telah menetapkan batas asas bagi hubungan China-AS, dan faktor struktur turut membantu mencegah peningkatan ketegangan yang besar, tetapi ketegangan masih mungkin meningkat dari 2027 hingga 2028.
Pencetus yang berpotensi termasuk Kongres memperkenalkan langkah berkaitan China selepas pilihan raya pertengahan penggal AS, pertemuan yang lebih sedikit antara pemimpin kedua-dua negara tahun depan, dan pilihan raya pemimpin wilayah Taiwan pada Januari 2028. Tetamu juga berpendapat penggubal dasar China lebih yakin mengurus hubungan dua hala dan mungkin cenderung membendung ketegangan.