Di manakah keputusan suku ketiga mengecewakan?

  • Pada suku ketiga 2026, syarikat mencatat hasil 4.853 bilion yuan dan keuntungan bersih 461 juta yuan, masing-masing turun 7% dan 11% tahun ke tahun serta masing-masing 8% dan 14% di bawah jangkaan Goldman Sachs. Goldman berpendapat syarikat masih mengatasi prestasi pesaing dan keputusannya mungkin melebihi jangkaan pasaran.
  • Kelemahan domestik secara umumnya selaras dengan jangkaan. Sebab utama hasil berada di bawah jangkaan Goldman Sachs ialah pertumbuhan luar negara yang perlahan, daripada kira-kira 20% pada suku kedua kepada satu digit rendah pada suku ketiga. Pengurusan berkata syarikat secara proaktif melaraskan strategi luar negaranya dengan lebih mengutamakan kualiti perniagaan berbanding sekadar memperbesar skala.

Mengapa keuntungan bersih masih tertekan meskipun margin kasar meningkat?

  • Margin kasar suku ketiga meningkat 0.9 mata peratusan tahun ke tahun, melebihi jangkaan Goldman Sachs; kebanyakan pesaing pula menghadapi tekanan margin kasar yang ketara. Pengurusan mengaitkan peningkatan itu terutamanya dengan pengoptimuman campuran produk, manakala peningkatan kecekapan pembuatan turut menyumbang sedikit.
  • Namun, penurunan hasil menyebabkan penyahumpilan operasi dan, bersama kerugian pertukaran asing, menjadikan margin bersih lebih rendah daripada jangkaan Goldman Sachs. Pengurusan menjangkakan inisiatif campuran produk dan kecekapan rantaian bekalan akan mengekalkan margin kasar pada tahap stabil atau meningkat sedikit selepas ini.

Bagaimanakah perniagaan domestik dan luar negara akan diselaraskan seterusnya?

  • Permintaan domestik lemah. Pengurusan berkata walaupun prestasi syarikat agak lebih baik daripada pesaing, ia masih di bawah jangkaan sendiri. Syarikat berharap dapat meraih bahagian pasaran dengan meningkatkan kecekapan rantaian bekalan dan memenuhi permintaan penghantaran pantas, contohnya dengan merancang untuk memendekkan masa penghantaran sofa daripada lebih 30 hari kepada 15 hari.
  • Pengurusan berkata pelarasan strategi luar negara sebahagian besarnya telah selesai dan menjangkakan bahagian hasil luar negara akan terus meningkat pada masa depan. Prospek pertumbuhan e-dagang rentas sempadan agak jelas; syarikat sedang melabur dalam tenaga kerja dan infrastruktur serta memberi lebih perhatian kepada Eropah di luar pasaran terasnya di Amerika Syarikat.
  • Dari segi produk, prestasi kategori teras sofa secara umumnya stabil dan syarikat berharap dapat meningkatkan bahagian sofa berfungsi. Tilam menghadapi persaingan lebih sengit kerana tahap penyeragamannya lebih tinggi, dan syarikat sedang membangunkan produk yang berbeza. Perabot tempahan turut menghadapi tekanan pertumbuhan; syarikat telah mengurangkan SKU dan beralih kepada harga yang lebih tinggi.

Bagaimanakah Goldman Sachs menyemak penilaian keuntungan dan valuasinya?

  • Selepas mengambil kira keputusan terkini, Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026–2028 sekitar 3%–4%. Bank itu kini menjangkakan hasil turun 1.7% tahun ke tahun pada 2026 dan meningkat 3.6% pada 2027; sebelum ini ia masing-masing menjangkakan pertumbuhan 1.2% dan 4.0%.
  • Goldman Sachs menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 28 yuan kepada 27 yuan dan mengekalkan penarafan Neutral. Harga sasaran baharu berdasarkan gandaan harga kepada pendapatan keluar sebanyak 13 kali ramalan pendapatan sesaham 2028, didiskaunkan ke 2027 pada kos ekuiti 9.8%.
  • Pengurusan menjangkakan nisbah pembayaran dividen tunai pada masa depan akan kekal secara umumnya pada 50%–60%, sambil mengambil kira keperluan perbelanjaan modal yang berpotensi.