J.P. Morgan: Keuntungan suku ketiga CNOOC terjejas oleh rosot nilai, pemulihan pengeluaran suku keempat bergantung pada penyambungan semula medan gas Lingshui

Mengapa keuntungan suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan?

Keuntungan bersih suku ketiga CNOOC menurut Piawaian Pelaporan Kewangan Antarabangsa ialah kira-kira 33 bilion yuan, meningkat 2% tahun ke tahun dan menurun 29% suku ke suku, lebih rendah daripada jangkaan JPMorgan dan pihak belian sekitar 40 bilion yuan. Bank itu berpendapat punca utamanya ialah caj rosot nilai 7.2 bilion yuan ke atas aset minyak dan gas luar negara; selepas mengecualikan item sekali sahaja, keuntungan secara umumnya sejajar dengan jangkaan.
Syarikat mengaitkan rosot nilai itu dengan perubahan dalam persekitaran operasi dan jangkaan keuntungan. Satu lagi tekanan terhadap operasi luar negara ialah pengurusan menyenaraikan ketidaktentuan geopolitik sebagai salah satu sebab pengeluaran luar negara menurun 6% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama 2026.
Pertumbuhan hasil tidak diterjemahkan kepada pertumbuhan keuntungan yang sepadan: hasil suku ketiga meningkat 14% tahun ke tahun, tetapi jumlah kos bagi setiap tong setara minyak menurut angka yang dilaporkan meningkat daripada 31.1 dolar pada suku kedua kepada 32.2 dolar.

JPMorgan mengaitkan sebahagian penurunan pengeluaran gas asli domestik suku ketiga sebanyak 6% suku ke suku dan 11% tahun ke tahun dengan penghentian pengeluaran medan gas Lingshui 17-2 selepas kebakaran. Pengurusan mengesahkan bahawa kemudahan itu masih mengikut jadual untuk menyambung semula pengeluaran pada suku keempat.
Pengurusan berpendapat kesan gangguan itu terhad dan mengulangi panduan pengeluaran 2026 sebanyak 780 juta hingga 800 juta tong setara minyak, kira-kira 0.3% hingga 2.9% lebih tinggi daripada pengeluaran sebenar 2025. Sebanyak 593.7 juta tong setara minyak telah dikeluarkan dalam tiga suku pertama, kira-kira 74% hingga 76% daripada panduan setahun penuh; berdasarkan kiraan ini, kira-kira 186 juta hingga 206 juta tong setara minyak perlu dikeluarkan pada suku keempat.

JPMorgan menurunkan ramalan keuntungan bersih 2026 sebanyak 5% kerana rosot nilai aset; pada masa yang sama, ia menaikkan ramalan keuntungan bersih 2027 sebanyak 2% kerana jangkaan harga jualan purata gas asli domestik yang lebih tinggi. Model yang dikemas kini meramalkan keuntungan bersih bagi kedua-dua tahun itu masing-masing sekitar 173 bilion dan 158.6 bilion yuan.
Bank itu mengekalkan penarafan Overweight bagi saham A dan H, serta menaikkan harga sasaran bagi Jun 2027 masing-masing daripada 43 kepada 45 yuan dan daripada 30 kepada 31.5 dolar Hong Kong. Harga sasaran menggunakan kaedah aliran tunai terdiskaun, dengan andaian premium A/H sebanyak 60% turut digunakan dalam penilaian saham A.

Minyak mentah merangkumi lebih daripada 70% pengeluaran CNOOC. JPMorgan berpendapat syarikat itu akan mendapat manfaat daripada kenaikan jangka pendek harga minyak akibat peningkatan konflik di Timur Tengah, dan menganggarkan setiap perubahan 1 dolar setong dalam harga minyak memberi kesan kira-kira 2% terhadap keuntungan bersih.
Harga minyak yang melemah akan memberi kesan sebaliknya terhadap penilaian ini; bank itu juga menyenaraikan kelewatan peningkatan pengeluaran projek di Guyana atau Brazil sebagai risiko penurunan kepada penarafan dan harga sasarannya. Walaupun JPMorgan memberikan penarafan Overweight kepada CNOOC dan PetroChina, ia lebih memilih PetroChina.