Goldman Sachs: Keputusan suku ketiga baijiu semakin berbeza: Moutai dan J S Jiu mencatat pertumbuhan melawan arah aliran, sementara pengurangan inventori saluran terus menekan pemulihan

Sejauh mana jurang antara pengeluar baijiu terkemuka?

Pada suku ketiga 2026, hasil dan keuntungan bersih Moutai masing-masing meningkat 3% dan 4% tahun ke tahun, kedua-duanya sedikit melebihi jangkaan Goldman Sachs; hasil daripada minuman siri meningkat 22%, menyokong prestasi keseluruhan. Jualan iMoutai berjumlah 18.3 bilion yuan, lebih rendah daripada 18.7 bilion yuan pada suku kedua, dan merangkumi 45.5% daripada jualan baijiu, juga lebih rendah daripada 51% pada suku kedua.
Hasil Wuliangye, Luzhou Laojiao dan Shanxi Fenjiu masing-masing merosot 38%, 37% dan 18% dalam tempoh yang sama, manakala keuntungan bersih masing-masing turun 48%, 57% dan 35%, semuanya di bawah jangkaan Goldman Sachs. Kawalan penghantaran oleh pengeluar dan penyerapan inventori saluran merupakan latar utama.
Perbezaan wilayah Fenjiu juga ketara: hasil di wilayah Shanxi meningkat 14% tahun ke tahun, tetapi hasil di luar wilayah merosot 30%.

Pasaran Jiangsu menunjukkan perbezaan yang ketara: hasil dan keuntungan bersih J S Jiu pada suku ketiga masing-masing meningkat 16% dan 32% tahun ke tahun, melebihi jangkaan Goldman Sachs; hasil pesaing utamanya, Yanghe, merosot 61%, dengan kerugian bersih 771 juta yuan. Goldman Sachs berpendapat J S Jiu mungkin sedang meraih bahagian pasaran daripada Yanghe.
Hasil Gujing Gongjiu di Anhui meningkat 4% tahun ke tahun, kembali mencatat pertumbuhan positif dan melebihi jangkaan Goldman Sachs, tetapi perbelanjaan jualan meningkat dan keuntungan bersih merosot 68%. Hasil dan keuntungan bersih pesaing utamanya, Yingjia Gongjiu, masing-masing meningkat 3.3% dan 8.6%, mendapat manfaat daripada rangkaian produk yang lebih tertumpu pada pasaran massa.

Anggaran jualan terlaras suku ketiga oleh Goldman Sachs menunjukkan Moutai merosot 4% tahun ke tahun, manakala Wuliangye dan Luzhou Laojiao masing-masing turun 52% dan 41%; dalam tempoh yang sama, tunai diterima daripada jualan barangan meningkat 3% bagi Moutai dan masih meningkat 1% bagi Wuliangye.
Dalam kalangan jenama serantau, tunai diterima daripada jualan barangan meningkat masing-masing 9% dan 41% bagi J S Jiu dan Gujing Gongjiu, manakala Yanghe merosot 58%. Aliran tunai operasi Moutai, Luzhou Laojiao dan Fenjiu masing-masing merosot 47%, 37% dan 57% tahun ke tahun; Wuliangye, J S Jiu dan Gujing Gongjiu pula beralih kepada nilai positif daripada negatif pada tempoh sama tahun sebelumnya.

Goldman Sachs menjangkakan industri pulih secara perlahan hingga akhir 2026 dan pada 2027, dengan jualan kepada pengguna pada musim puncak dan penormalan inventori saluran sebagai penunjuk utama. Setakat akhir Jun 2026, inventori saluran Luzhou Laojiao bersamaan kira-kira tujuh bulan jualan, manakala pengeluar serantau lazimnya mempunyai inventori tiga hingga empat bulan; Wuliangye juga menghadapi tekanan daripada inventori saluran terkumpul. Kepantasan pengurangan inventori akan mempengaruhi pemulihan penghantaran.
Goldman Sachs menjangkakan hasil dan keuntungan bersih Wuliangye pada suku keempat 2026 masing-masing merosot 14% dan 40% tahun ke tahun, sebelum kembali mencatat pertumbuhan positif pada 2027. Bank itu menurunkan unjuran hasil bagi 2026–2028 sekitar 8%–9% dan unjuran keuntungan sekitar 9%–13%, serta menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 64.7 yuan kepada 59.2 yuan.
Hasil dividen juga merupakan komponen penting pulangan pelaburan, tetapi tahap semasa sebahagiannya disokong oleh komitmen dividen tunai hingga 2026. Luzhou Laojiao dan Wuliangye masing-masing berjanji membayar dividen tahunan sekurang-kurangnya 8.5 bilion yuan dan 20 bilion yuan bagi 2024–2026; Goldman Sachs mengunjurkan keuntungan bersih kedua-duanya pada 2026 masing-masing sebanyak 5.7 bilion yuan dan 11.2 bilion yuan, justeru memberi perhatian kepada rancangan pulangan pemegang saham bagi 2027 dan seterusnya.