Bernstein: Penapisan menyokong keputusan suku ketiga ExxonMobil dan Chevron, sebahagian besar kenaikan harga saham jangka terdekat mungkin sudah dicapai

Mengapa keputusan suku ketiga mengatasi jangkaan pasaran?

Pendapatan sesaham terlaras ExxonMobil ialah 4.23 dolar, 2.6% melebihi konsensus pasaran; Chevron mencatat 5.28 dolar, 7% melebihi konsensus. Harga minyak mentah dan produk ditapis yang lebih tinggi serta prestasi operasi bersama-sama menyokong aliran tunai.
Penapisan merupakan pemacu utama keuntungan ExxonMobil pada suku tersebut: keuntungan penapisan terlaras meningkat 121% berbanding suku kedua, terutamanya disebabkan margin penapisan pasaran yang lebih kukuh. Pengurusan berkata hasil diesel kira-kira 3.5% lebih tinggi berbanding paras 2019, memberikan keuntungan tambahan kira-kira 1.5 bilion dolar pada suku ketiga.
Keuntungan hiliran terlaras Chevron meningkat daripada 4.6 bilion dolar pada suku kedua kepada 4.9 bilion dolar, disokong oleh margin penapisan dan jumlah pemprosesan yang lebih tinggi; penggantian pemangkin di kilang penapisan terbesarnya meningkatkan pengeluaran distilat kira-kira 10%.

Keuntungan huluan terlaras ExxonMobil turun daripada 9.2 bilion dolar pada suku kedua kepada 7.3 bilion dolar pada suku ketiga, disebabkan penurunan pengeluaran berkelebihan, termasuk kesan bahagian ekuitinya di Guyana, serta faktor buruk lain.
Keuntungan huluan terlaras Chevron dalam tempoh yang sama turun daripada 8.3 bilion dolar kepada 6 bilion dolar, dipengaruhi harga realisasi produk cecair yang lebih rendah, jumlah pengambilan yang berkurangan dan faktor pemasaan yang tidak menguntungkan. Pendapatan sesaham keseluruhannya turun berbanding suku sebelumnya, tetapi meningkat 14% selepas faktor pemasaan dikecualikan.

Kedua-dua syarikat menggunakan aliran tunai bebas yang kukuh untuk dividen, belian balik saham, pengurangan hutang dan peningkatan tunai. ExxonMobil menaikkan dividennya sebanyak 4% dan melanjutkan kadar belian balik tahunan sebanyak 20 bilion dolar hingga 2027, tertakluk kepada keadaan pasaran yang munasabah; panduan perbelanjaan modal tunai setahun penuh kekal pada 27 bilion hingga 29 bilion dolar.
Dividen dan belian balik Chevron pada suku ketiga masing-masing berjumlah 3.5 bilion dolar dan 2.5 bilion dolar, dan pengurusan berkata ia akan mengekalkan skala belian balik tersebut. Usaha sama di Venezuela merancang untuk mencapai jumlah pengeluaran kira-kira 600 ribu tong sehari pada 2031, tetapi masih memerlukan pelaburan sebanyak 7 bilion dolar dalam lima tahun akan datang.

Bernstein menjangkakan prestasi penapisan yang kukuh berterusan selepas 2026 dan mengandaikan perang berlanjutan hingga 2027; atas asas itu, ia menaikkan gandaan penilaian kedua-dua syarikat. Harga sasaran ExxonMobil meningkat daripada 182 dolar kepada 193 dolar, manakala Chevron daripada 209 dolar kepada 248 dolar; penarafan masing-masing dikekalkan pada mengatasi pasaran dan setara pasaran.
Firma itu berpendapat kenaikan terdahulu kedua-dua saham berpunca terutamanya daripada semakan naik jangkaan EBITDA, bukannya pengembangan gandaan penilaian, dan harga saham sudah menghampiri paras tertinggi 52 minggu; penilaiannya ialah sebahagian besar pulangan jangka terdekat mungkin sudah dicapai.
Bernstein menjangkakan prestasi kedua-dua saham hampir sama sepanjang konflik berterusan; selepas konflik berakhir, perniagaan hiliran mungkin lebih berdaya tahan, sekali gus memanfaatkan ExxonMobil yang mempunyai perniagaan penapisan global lebih besar. Harga sasaran kedua-dua syarikat menghadapi risiko penurunan jika harga komoditi atau margin penapisan lebih rendah daripada jangkaan.