J.P. Morgan: Pertumbuhan dan Pengurangan Leverage Estée Lauder Bertambah Baik, Penarafan Kredit Dinaikkan kepada Neutral

Mengapa prestasi suku pertama mengatasi jangkaan?

Pada suku pertama tahun fiskal 2027, jualan Estée Lauder meningkat 7% tahun ke tahun kepada 3.715 bilion dolar, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 3.655 bilion dolar; jualan organik meningkat 6%, juga melebihi jangkaan pasaran sebanyak 4.8%. Jumlah jualan menyumbang 7 mata peratusan, mengimbangi seretan 1 mata peratusan daripada harga dan campuran produk.
Produk baharu dan wangian menjadi pemacu pertumbuhan utama: produk baharu menyumbang 29% daripada hasil suku tersebut, melebihi sasaran setahun penuh pihak pengurusan sebanyak 25%, mencerminkan pelancaran produk baharu yang diawalkan; jualan organik wangian meningkat 20% tahun ke tahun, lebih tinggi daripada kadar pertumbuhan 10% pada tahun fiskal 2026.
Runcit pelancongan Asia kembali berkembang, dengan penambahan stok meningkat selepas penyerahan perniagaan peruncit bebas cukai di lapangan terbang Beijing dan Shanghai selesai, manakala jualan organik di tanah besar China meningkat 9% tahun ke tahun. Bagaimanapun, ketua pegawai kewangan berkata pertumbuhan penghantaran bersih di Asia Pasifik dan runcit pelancongan lebih tinggi daripada pertumbuhan jualan runcit, dan asas perbandingannya rendah.

Margin kasar terlaras meningkat 2.4 mata peratusan tahun ke tahun kepada 75.7%, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 73.9%; campuran produk yang bertambah baik, kos pembuatan yang lebih rendah dan kadar pertukaran bersama-sama memacu peningkatan margin. Penjimatan perolehan dan pembuatan di bawah program kos, bersama penetapan harga strategik, mengimbangi kesan inflasi.
EBITDA terlaras meningkat kepada 640 juta dolar, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 549 juta dolar, sementara margin meningkat daripada 13.1% pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada 17.2%. Penjimatan kos juga membolehkan syarikat meningkatkan pelaburan yang ditujukan kepada pengguna sebanyak 8% sambil menangani inflasi dan tarif.
Pemulihan tidak sekata: harga dan campuran produk masing-masing mengekang pertumbuhan solekan dan penjagaan rambut sebanyak 3 dan 7 mata peratusan; bahagian pasaran berdasarkan nilai bagi solekan dan penjagaan kulit di Amerika Syarikat masih belum meningkat. Margin segmen solekan hanya 0.3%, manakala penjagaan rambut mencatat 3.9%. JPMorgan berpendapat pemulihan keuntungan akan terus bergantung terutamanya pada pengurangan kos sehingga jumlah jualan diterjemahkan kepada bahagian pasaran berdasarkan nilai.

Pihak pengurusan menaikkan panduan pertumbuhan jualan organik tahun fiskal 2027 daripada 3%–5% kepada 4%–5.5%, dan panduan pendapatan sesaham terlaras daripada 3.10–3.35 dolar kepada 3.20–3.45 dolar. Syarikat memasukkan sebahagian prestasi suku pertama yang mengatasi jangkaan ke dalam panduan setahun penuh, sementara selebihnya digunakan untuk pelaburan semula dalam jenama.
Pihak pengurusan menjangka pertumbuhan lebih pantas pada separuh pertama berbanding separuh kedua, antaranya disebabkan jadual pelancaran produk baharu, penambahan stok runcit pelancongan pada separuh pertama dan asas perbandingan runcit pelancongan yang lebih tinggi pada separuh kedua. Menurut anggaran JPMorgan, jika pertumbuhan organik suku kedua menyamai 6% pada suku pertama, panduan setahun penuh membayangkan pertumbuhan separuh kedua sekitar 2%–5%.
Syarikat menjangka kos komoditi dan pengangkutan membawa kesan lebih besar pada separuh kedua, justeru peningkatan margin kasar setahun penuh hanya sederhana. Panduan itu juga mengandaikan konflik Timur Tengah tidak membawa kesan negatif yang besar dan pasaran lain di Eropah, United Kingdom, Timur Tengah dan Afrika semakin stabil.

Nisbah leverage kasar syarikat menurun daripada 3.5 kali setahun lalu kepada 2.7 kali, manakala nisbah leverage bersih menurun daripada 2.5 kali kepada 1.5 kali; JPMorgan menyatakan bahawa penambahbaikan itu hampir sepenuhnya hasil pertumbuhan EBITDA, dengan hutang berkurang hanya 72 juta dolar tahun ke tahun. Aliran tunai bebas bagi 12 bulan lalu meningkat daripada 540 juta dolar kepada 1.01 bilion dolar.
Penggunaan aliran tunai masih terikat oleh komitmen lain. Menurut anggaran bank itu, selepas menolak perbelanjaan modal dan dividen sekitar 505 juta dolar daripada panduan aliran tunai operasi tahun fiskal 2027, aliran tunai bebas adalah sekitar 255 juta–365 juta dolar; pemerolehan baki pegangan dalam Forest Essentials serta pembayaran berkaitan pada Oktober menelan belanja 197 juta dolar. Syarikat menjangka perbelanjaan tunai penstrukturan semula turun daripada sekitar 530 juta dolar pada tahun fiskal 2027 kepada sekitar 78 juta dolar pada tahun fiskal 2028.
JPMorgan menaikkan penarafan kredit daripada kurang wajaran kepada neutral, tetapi berpendapat diskaun spread bon penanda arasnya yang matang pada 2034 berbanding syarikat barangan keperluan pengguna berkualiti tinggi adalah berasas: keuntungan Estée Lauder lebih tidak menentu dan lebih sensitif terhadap perbelanjaan bukan keperluan. Bank itu turut menyatakan bahawa pemerolehan besar yang dibiayai hutang boleh menekan penarafan kredit dan meningkatkan spread bon.