Nomura Orient International Securities: Hasil suku ketiga Sieyuan Electric meningkat tanpa pertumbuhan keuntungan setara; pesanan luar negara kukuh tetapi perniagaan storan tenaga menekan margin kasar

Mengapa keuntungan tidak meningkat seiring dengan hasil?

Pada suku ketiga 2026, Sieyuan Electric mencatatkan hasil sebanyak 6.97 bilion yuan, meningkat 30.7% tahun ke tahun dan 11.9% suku ke suku; keuntungan bersih ialah 939 juta yuan, meningkat 4.5% tahun ke tahun dan 2.8% suku ke suku. Hasil memenuhi jangkaan Nomura Orient International Securities, tetapi keuntungan lebih rendah daripada jangkaannya.
Campuran produk ialah salah satu punca utama: bahagian hasil daripada perniagaan storan tenaga yang berkembang lebih pantas meningkat, sedangkan margin kasarnya pada separuh pertama 2026 ialah 10.5%, lebih rendah daripada margin keseluruhan kumpulan sebanyak 30.5%, lalu menurunkan margin kasar keseluruhan. Margin kasar keseluruhan suku ketiga ialah 30.9%, turun 2.4 mata peratusan tahun ke tahun dan 0.7 mata peratusan suku ke suku.
Pertukaran mata wang turut memberikan tekanan. Dalam tiga suku pertama 2026, pendapatan kewangan bersih sebanyak 35 juta yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya bertukar menjadi kos kewangan bersih sebanyak 144 juta yuan. Diskaun pertukaran asing hadapan mengehadkan keberkesanan lindung nilai.

Menurut rekod komunikasi hubungan pelabur syarikat bertarikh 24 Oktober, kadar pertumbuhan awal pesanan baharu dalam tiga suku pertama 2026 melebihi sasaran setahun penuh syarikat sebanyak 30%, dengan pertumbuhan pesanan luar negara yang lebih kukuh. Bahagian Eropah, Timur Tengah dan Afrika dalam pesanan baharu luar negara meningkat; benua Amerika mencatatkan pertumbuhan terpantas, terutamanya didorong oleh Amerika Utara.
Pada akhir suku ketiga, liabiliti kontrak berjumlah 4.41 bilion yuan, meningkat 52.2% tahun ke tahun dan 48.1% berbanding awal tahun. Nomura Orient International Securities berpendapat pertumbuhan pesanan luar negara dan kapasiti baharu dalam beberapa barisan produk akan menyokong hasil jangka panjang.
Kilang GIS voltan ultra tinggi telah mula beroperasi dan mampu membekalkan peralatan 1000 kilovolt; pembinaan kilang voltan amat tinggi Changzhou Sieyuan Toshiba telah bermula, dengan pengeluaran percubaan dirancang pada bulan 7 hingga Ogos 2027. Kemudahan storan tenaga berskala besar telah siap dibina dan pengembangan kapasiti superkapasitor sedang dijalankan. Penukaran pesanan kepada hasil masih bergantung pada kadar peningkatan kapasiti serta prestasi pesanan dalam dan luar negara.

Dengan mengambil kira peningkatan bahagian hasil perniagaan storan tenaga bermargin rendah, Nomura Orient International Securities menurunkan ramalan margin kasar bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 0.6, 0.7 dan 0.9 mata peratusan kepada 30.8%, 31.0% dan 31.1%. Ramalan keuntungan bersih bagi tempoh yang sama masing-masing diturunkan sebanyak 6.5%, 3.4% dan 4.8% kepada 3.71 bilion yuan, 5.14 bilion yuan dan 6.82 bilion yuan.
Dengan menyebut jangkaan keuntungan yang lebih rendah dan penurunan penilaian syarikat setanding, firma itu menurunkan gandaan harga kepada pendapatan sasaran daripada 35 kali kepada 25 kali. Berdasarkan ramalan pendapatan sesaham 2027 sebanyak 6.53 yuan, harga sasaran diturunkan daripada 238 yuan kepada 163.28 yuan, dengan potensi kenaikan 54.9% daripada harga penutupan 27 Oktober 2026 sebanyak 105.42 yuan. Firma itu mengekalkan penarafan beli dan premium berbanding purata penilaian syarikat setanding kerana menjangkakan pertumbuhan keuntungan syarikat lebih tinggi daripada rakan seindustrinya.