Goldman Sachs: Permainan baharu suku ketiga 37 Interactive meningkatkan hasil, manakala perbelanjaan pemasaran menekan keuntungan

Mengapakah hasil suku ketiga mengatasi jangkaan, sedangkan keuntungan merosot dengan ketara?

Pada suku ketiga 2026, hasil 37 Interactive ialah RMB 4.091 bilion, meningkat 3% tahun ke tahun dan 18% melebihi ramalan Goldman Sachs. Keuntungan bersih berulang hanya RMB 181 juta, merosot 79% tahun ke tahun dan 73% di bawah ramalan firma itu.
Perbelanjaan jualan dan pemasaran untuk permainan baharu merupakan faktor utama yang menekan prestasi: perbelanjaan itu meningkat 50% tahun ke tahun dan 42% suku ke suku, serta 71% melebihi ramalan Goldman Sachs. Perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan juga meningkat 29% tahun ke tahun.
Walaupun margin kasar meningkat kepada 80%, melebihi ramalan Goldman Sachs, keuntungan operasi yang dikira mengikut asas firma itu masih merosot kepada RMB 229 juta, turun 76% tahun ke tahun. Syarikat mencatatkan kerugian bersih suku ketiga yang boleh diagihkan kepada pemegang saham sebanyak RMB 296 juta, iaitu ukuran yang berbeza daripada keuntungan bersih berulang.

Goldman Sachs menyatakan bahawa permainan baharu seperti Last Asylum: Plague, Z Route: Redemption dan Dreaming Back to the Legend of Zhen Huan menunjukkan prestasi lebih baik daripada jangkaan firma itu, sekali gus mengimbangi kemerosotan hasil permainan lama.
Syarikat mendedahkan hasil luar negara suku ketiga sebanyak RMB 2.2 bilion, meningkat 59% tahun ke tahun. Goldman Sachs berpendapat peningkatan skala dua permainan baharu yang pertama merupakan pemacu utama.
Kedua-dua produk ini ialah permainan strategi. Goldman Sachs menyatakan bahawa genre ini memerlukan perbelanjaan pemasaran yang besar, khususnya pada peringkat awal, untuk mendapatkan trafik dan pengguna. Oleh itu, pertumbuhan hasil berlaku serentak dengan tekanan terhadap keuntungan. Firma itu menjangkakan kesan pelaburan pemasaran berterusan pada suku keempat, tetapi pada tahap yang lebih ringan; keupayaan permainan baharu mengekalkan kitaran hayat yang panjang kekal sebagai perkara utama.

Didorong sumbangan tambahan daripada permainan baharu dan asas yang lebih rendah dalam tempoh sama tahun lalu, Goldman Sachs menjangkakan hasil suku keempat 2026 meningkat 23% tahun ke tahun dan keuntungan bersih berulang meningkat 8%.
Prestasi permainan baharu yang lebih baik daripada jangkaan mendorong Goldman Sachs menaikkan ramalan hasil bagi 2026 hingga 2028 sebanyak 6% kepada 10%. Namun, disebabkan peningkatan perbelanjaan jualan dan pemasaran, firma itu menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi tempoh yang sama sebanyak 11% kepada 31%.
Keuntungan dan pulangan kepada pemegang saham sudah tertekan: syarikat mengumumkan dividen suku ketiga sebanyak RMB 0.1 sesaham, berjumlah RMB 220 juta, sama seperti suku kedua dan di bawah paras lebih daripada RMB 400 juta setiap suku pada 2024 hingga 2025. Jumlah dividen yang diumumkan bagi tiga suku pertama 2026 ialah RMB 902 juta, lebih rendah daripada RMB 1.4 bilion dalam tempoh sama tahun sebelumnya.

Goldman Sachs mengekalkan penarafan Jual dan menurunkan harga sasaran 12 bulannya daripada RMB 16.3 kepada RMB 15.3. Firma itu menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 14 kali berdasarkan ramalan keuntungan 2027, manakala asas penilaian sebelumnya ialah purata ramalan keuntungan bagi 2026 hingga 2027.
Laporan itu menyatakan bahawa, berdasarkan keuntungan bersih berulang, saham tersebut ketika itu diniagakan pada kira-kira 15 kali unjuran harga kepada pendapatan bagi 2027, lebih tinggi daripada purata kira-kira 12 kali bagi syarikat internet China yang diliputi Goldman Sachs.
Risiko kenaikan taraf yang disenaraikan Goldman Sachs termasuk kitaran hayat permainan baharu yang lebih baik daripada jangkaan, pelancaran lebih banyak judul utama, serta peningkatan keuntungan hasil kawalan kos atau pengurangan perbelanjaan pemasaran.