Morgan Stanley: Hasil suku ketiga Yunnan Baiyao meningkat lebih pantas, tetapi keuntungan masih di bawah jangkaan

Mengapa pertumbuhan hasil yang lebih pantas tidak meningkatkan keuntungan bersih?

Pada suku ketiga 2026, Yunnan Baiyao mencatat hasil sebanyak 10.4 bilion yuan, meningkat 10.4% tahun ke tahun dan 5.2% lebih tinggi daripada jangkaan Morgan Stanley. Keuntungan bersih ialah 1.121 bilion yuan, turun 2% tahun ke tahun dan 7.3% di bawah jangkaan bank itu. Selepas mengecualikan item tidak berulang, keuntungan ialah 1.112 bilion yuan, meningkat 2.2% tahun ke tahun.
Kadar pertumbuhan hasil tahun ke tahun meningkat daripada negatif 1.3% pada suku kedua kepada positif 10.4% pada suku ketiga. Namun, margin kasar keseluruhan suku ketiga turun 1.1 mata peratusan tahun ke tahun kepada 27.2%; bersama-sama peningkatan akaun belum terima sebanyak 10.3% berbanding akhir 2025, Morgan Stanley berpendapat perniagaan pengedaran mungkin mendorong pecutan hasil.
Dari segi aliran tunai, aliran tunai operasi suku ketiga meningkat 55.2% tahun ke tahun.

Morgan Stanley menyatakan bahawa ketika pengguna beralih kepada pilihan lebih murah, jualan ubat tradisional Cina oleh syarikat sejenis dan rangkaian farmasi adalah lemah, manakala portfolio produk Yunnan Baiyao yang lebih seimbang dan keupayaan pemasarannya membantu menyokong prestasi runcit.
Syarikat sedang membangunkan lebih banyak kegunaan klinikal bagi produk yang sudah dipasarkan, termasuk Yunnan Baiyao Plaster, Baiyao Capsules dan Qixuekang Oral Liquid, untuk meluaskan pasaran berpotensi bagi produk terasnya; perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan meningkat 23.9% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama 2026.
Pada separuh pertama 2026, ubat gigi Baiyao mengekalkan kedudukan pertama dalam pasaran China.

Pengurusan memberikan panduan bahawa keuntungan bersih bagi keseluruhan 2026 akan meningkat; sebelum itu, syarikat telah menurunkan panduannya pada separuh pertama, daripada sasaran terdahulu bagi pertumbuhan satu digit tinggi.
Morgan Stanley melihat Yunnan Baiyao sebagai pilihan defensif berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan yang dijangka sebanyak 15 kali bagi 2027 dan dividen yang agak tinggi. Dividen khas syarikat pada separuh pertama 2026 bersamaan 50% daripada keuntungan, manakala hasil dividen dua belas bulan lalu kira-kira 4.7%.
Bank itu memberikan penarafan overweight dan harga sasaran 60 yuan; harga penutupan pada 3 November 2026 ialah 55.60 yuan.