Bernstein: Minuman berfungsi Eastroc merosot pada suku ketiga, Bernstein jangka tekanan terhadap margin tahun depan

Di manakah pertumbuhan menjadi perlahan pada suku ketiga?

Jumlah hasil pada suku ketiga 2026 ialah 6.153 bilion yuan, meningkat 0.8% tahun ke tahun dan masing-masing 16.4% dan 12.2% di bawah ramalan Bernstein dan konsensus pasaran.
Hasil minuman tenaga ialah 3.843 bilion yuan, turun 8.6% tahun ke tahun, penurunan suku tahunan tahun ke tahun yang pertama bagi kategori itu. Hasil minuman elektrolit ialah 1.361 bilion yuan, meningkat hanya 0.5%. Minuman lain meningkat 72.7% kepada 945 juta yuan, mengimbangi sebahagian penurunan minuman tenaga.
Prestasi saluran juga berbeza dengan ketara: hasil minuman melalui pengedar pada suku ketiga turun 4.9% tahun ke tahun, sementara saluran pelanggan utama dan dalam talian masing-masing meningkat 17.7% dan 82.4%.

Keuntungan operasi suku ketiga meningkat 6.2% tahun ke tahun kepada 1.692 bilion yuan, sementara margin operasi meningkat kepada 27.5%, naik 142 mata asas tahun ke tahun. Perbelanjaan jualan turun 11.4% tahun ke tahun dan bahagiannya daripada hasil turun kira-kira 184 mata asas, menyokong margin suku tersebut.
Namun, keuntungan bersih turun 7.8% tahun ke tahun kepada 1.278 bilion yuan, juga 20.3% di bawah konsensus pasaran. Pendapatan lain sebelum cukai dan item lain lebih lemah berbanding tahun sebelumnya, sementara kadar cukai efektif meningkat daripada 22.0% kepada 23.7%.

Bernstein berpendapat penurunan minuman tenaga mencerminkan faktor luaran jangka pendek serta peralihan pengguna kepada produk tanpa gula. Syarikat perlu beralih daripada pertumbuhan yang bergantung pada peluasan rangkaian pengedar kepada peningkatan kadar jualan di peringkat runcit.
Pada masa yang sama, syarikat perlu membangunkan kategori dan jenama baharu dari awal serta menyelaraskan peruntukan ruang rak, penilaian prestasi kakitangan jualan dan pengeluaran pelbagai kategori. Bernstein menjangka isu operasi ini memerlukan masa bertahun-tahun, bukan beberapa bulan, untuk diselesaikan.
Firma itu menjangka kelemahan minuman tenaga agak berkurangan pada suku keempat, tetapi minuman berfungsi akan kekal lesu berikutan kontroversi Mbappé dan pengurangan perbelanjaan promosi.

Bernstein menjangka hasil pada 2027 meningkat 15.0% tahun ke tahun, tetapi keuntungan operasi hanya meningkat 6.4%. Margin operasi dijangka turun daripada 25.7% pada 2026 kepada 23.8%, penurunan 190 mata asas.
Firma itu mengaitkan tekanan dengan campuran produk yang mencairkan margin dan peningkatan perbelanjaan pemasaran. Pendekatan tunggu dan lihat syarikat terhadap harga minyak juga menjadikan kos bahan mentah pembungkusan PET sebagai pemboleh ubah penting bagi 2027.
Ramalan pendapatan sesaham Bernstein bagi 2027 ialah 7.20 yuan, di bawah konsensus pasaran sebanyak 7.62 yuan. Firma itu berpendapat ramalan hasilnya secara umumnya sejajar dengan pasaran dan perbezaannya terutama pada margin.

Bernstein mengurangkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 4%, 8% dan 11%, serta menurunkan gandaan valuasi sasaran sambil mengekalkan penarafan sejajar pasaran.
Harga sasaran saham A diturunkan daripada 133 yuan kepada 115 yuan, dan harga sasaran saham H daripada 131 dolar Hong Kong kepada 115 dolar Hong Kong. Prestasi keuntungan mungkin mengatasi ramalan firma itu jika minuman bukan tenaga mencapai ekonomi bidangan dengan lebih cepat, sekali gus mengurangkan pencairan margin, atau jika hasil setiap pengedar di wilayah yang ketinggalan bertambah baik dengan ketara.