Mengapa untung bersih menurun walaupun hasil meningkat?

  • Hasil Sanhua pada suku ketiga 2026 ialah 8.374 bilion yuan, meningkat 8% tahun ke tahun; untung operasi ialah 1.261 bilion yuan, meningkat 7%, manakala untung bersih ialah 1.023 bilion yuan, menurun 10%. Hasil secara amnya menepati jangkaan Goldman Sachs, manakala untung operasi dan untung bersih masing-masing 7% dan 12% di bawah jangkaan bank itu.
  • Goldman Sachs berpendapat operasi teras secara amnya menepati jangkaan, manakala untung bersih lebih rendah daripada jangkaan terutamanya akibat kerugian pertukaran asing sekali sahaja dan kerugian nilai saksama pelaburan: masing-masing berjumlah 83 juta yuan dan kira-kira 15 juta yuan pada suku ketiga. Margin untung bersih keseluruhan syarikat turun 2 mata peratusan tahun ke tahun kepada 12%.
  • Sehubungan itu, Goldman Sachs menurunkan ramalan keuntungan 2026 hingga 2030 sebanyak 2%–6%, serta mengekalkan penarafan Beli bagi saham H dan Neutral bagi saham A, dengan harga sasaran masing-masing 37.7 dolar Hong Kong dan 36.4 yuan.

Bagaimanakah perniagaan teras mengatasi permintaan penyaman udara yang lemah?

  • Goldman Sachs menganggarkan hasil komponen kawalan pemanasan, pengudaraan dan penyaman udara pada suku ketiga sebanyak 4.881 bilion yuan, meningkat 6.5% tahun ke tahun. Dalam tempoh yang sama, pengeluaran penyaman udara China turun 16% tahun ke tahun, dengan jualan domestik turun 28% dan eksport meningkat 4%.
  • Goldman Sachs mengaitkan prestasi syarikat yang agak baik dengan hasil penyejukan cecair yang masih meningkat lebih 50%, prestasi perniagaan kediaman domestik yang mengatasi trend industri penyaman udara, serta jualan luar negara yang kukuh: perniagaan Amerika Utara meningkat 20% tahun ke tahun, manakala Jepun dan Asia Tenggara mempunyai permintaan untuk peningkatan kecekapan tenaga penyaman udara.
  • Hasil pengurusan terma automotif pada suku ketiga ialah 3.493 bilion yuan, meningkat 9.6% tahun ke tahun. Pengurusan menjangkakan eksport mungkin kukuh pada suku keempat 2026 dan suku pertama 2027 sebelum perubahan dasar EU yang berkaitan dan rebat cukai eksport.
  • Margin kasar kedua-dua perniagaan meningkat 0.9 mata peratusan tahun ke tahun, kepada 29% bagi perniagaan pemanasan dan penyaman udara serta 28.8% bagi pengurusan terma automotif; namun margin bersih masing-masing turun 2 dan 3 mata peratusan kepada 11.2% dan 13.6%.

Dari mana lagi pertumbuhan penyejukan cecair boleh datang?

  • Hasil penyejukan cecair dalam tiga suku pertama 2026 kira-kira 1.8 bilion–2.1 bilion yuan, dengan pusat data menyumbang 1.2 bilion–1.4 bilion yuan dan storan tenaga 600 juta–700 juta yuan; hasil penyejukan cecair bagi seluruh 2025 ialah 2 bilion yuan. Pengurusan berpendapat pertumbuhan melebihi 50% bagi seluruh 2026 masih boleh dicapai, dan mungkin meningkat lagi 50%–100% pada 2027.
  • Produk sedia ada syarikat terutamanya membekalkan bahagian primer dari unit pengagihan bahan pendingin (CDU) hingga peralatan luar. Produk saluran mikronya mempunyai bahagian melebihi 50% di beberapa pelanggan utama, dan sebahagian pesanan telah dijamin hingga 2027; injap kawalan aliran dan sensor untuk sistem penyejukan cecair cip yang dibangunkan sendiri oleh penyedia awan Amerika Utara memasuki pengeluaran berskala besar pada suku ketiga.
  • Bahagian sekunder dari pelayan atau cip ke CDU ialah bidang pengembangan baharu. Penukar haba plat dipateri keras telah dihantar secara pukal kepada sebuah pengeluar CDU Taiwan pada suku ketiga; berdasarkan anggaran nilai sistem 5000–6000 yuan setiap kilowatt, produk sedia ada syarikat merangkumi kira-kira 20%–30%, dan bahagian itu mungkin meningkat kepada 40%–60% jika produk seperti penyambung pantas mencapai penghantaran yang besar.
  • Goldman Sachs menyatakan margin kasar produk penyejukan cecair bahagian primer melebihi purata syarikat; produk bahagian sekunder juga lebih menguntungkan daripada produk komersial sedia ada dalam keadaan bekalan ketat dan pelanggan mengutamakan kelajuan penghantaran.

Sejauh mana kemajuan komponen robotik?

  • Syarikat sedang membangunkan penggerak sendi badan, modul sendi jari, produk pengurusan terma dan sensor. Penggerak sendi badan masih dalam peringkat pembangunan kejuruteraan dan peningkatan pengeluaran; sebahagian projek sendi jari untuk pengeluar tangan cekap domestik terkemuka telah memasuki pengeluaran berskala besar.
  • Projek pengurusan terma syarikat bersama pengeluar robot domestik dan luar negara mungkin mencapai peringkat pengeluaran besar-besaran antara suku keempat dan akhir tahun. Goldman Sachs optimis tentang potensi jangka panjang penggerak robot humanoid, tetapi berpendapat jangkaan pasaran terhadap robot humanoid terlalu optimis berbanding jadual pengeluaran Optimus yang lebih lewat.