J.P. Morgan: Pengeluaran pembuatan China berkembang pada Oktober, tetapi harga jualan dan pekerjaan masih lemah

Mengapa pengeluaran masih berdaya tahan?

Pada Oktober 2026, PMI pembuatan China RatingDog turun sedikit kepada 52.0 daripada 52.1 pada September, kekal dalam wilayah pengembangan untuk bulan ke-11 berturut-turut; indeks output pula meningkat 0.1 mata kepada 53.7, paras tertinggi sejak April.
Output berkembang dalam ketiga-tiga subsektor pembuatan yang ditinjau, dengan pertumbuhan pesanan barangan pelaburan semakin pantas. Namun, PMI pembuatan Biro Perangkaan Negara bagi tempoh yang sama ialah 49.3, dalam wilayah penguncupan, menunjukkan tahap kegiatan yang berbeza dalam kedua-dua tinjauan.
Indeks jangkaan syarikat terhadap output masa depan turun kepada 53.9 daripada 54.4, paras terendah dalam sembilan bulan. Syarikat masih menjangkakan pertumbuhan dalam tempoh setahun akan datang, tetapi kos dan persaingan melemahkan keyakinan terhadap kelangsungan pertumbuhan itu.

Aktiviti pembelian meningkat pada kadar terpantas sejak Februari, dan pengumpulan inventori bahan mentah mencapai paras tertinggi dalam lima bulan; indeks inventori barangan siap turun kepada 50.1 daripada 51.0, apabila sesetengah syarikat menggunakan stok untuk memenuhi pesanan. Berdasarkan hal ini, JPMorgan menyimpulkan bahawa penambahan inventori didorong terutamanya oleh pesanan, bukannya lambakan barangan yang belum terjual.
Pesanan hanya memberi rangsangan terhad kepada pengambilan pekerja: indeks pesanan tertunggak meningkat kepada 51.3 daripada 51.2, tetapi indeks pekerjaan turun 0.3 mata kepada 50.2, hanya sedikit melebihi garis pemisah antara pengembangan dan penguncupan.

Indeks harga input pada Oktober turun 1.8 mata kepada 52.3, menunjukkan kos masih meningkat tetapi pada kadar yang lebih perlahan; indeks harga jualan kilang turun 0.9 mata kepada 49.6, beralih ke wilayah penguncupan, manakala harga eksport juga turun buat kali pertama dalam hampir setahun.
Jurang antara indeks harga input dan output mengecil kepada 2.7 mata daripada 3.6 mata, tetapi pemotongan harga oleh syarikat sekali lagi menunjukkan pemindahan kos kepada harga jualan masih lemah; jurang indeks itu sendiri bukan margin keuntungan. Harga jualan dalam tinjauan Biro Perangkaan Negara masih meningkat, menunjukkan trend harga tidak seragam antara sampel tinjauan yang berbeza.
JPMorgan berpendapat kenaikan kos yang lebih perlahan dalam kedua-dua tinjauan menandakan momentum kenaikan harga pengeluar industri semakin lemah, tetapi tenaga, logam dan bahan binaan mungkin terus menyokong kenaikan bulan ke bulan; harga makanan yang melembut dan permintaan yang lemah pula mungkin mengimbangi kesan kenaikan harga tenaga terhadap harga pengguna.

JPMorgan berpendapat prestasi barangan pelaburan menyokong pengeluaran, tetapi pemulihan pelaburan yang lebih meluas bergantung pada penyaluran dana fiskal. Penerbitan bon yang lebih rancak dan peningkatan kuota hutang baharu kerajaan tempatan sebanyak 550 bilion yuan memberikan sokongan; kelulusan yang berhati-hati dan perubahan kepimpinan tempatan pula mungkin melambatkan perbelanjaan.
PMI pembinaan ialah 48.0, menunjukkan kemajuan pembiayaan lebih pantas daripada aktiviti sebenar. Gencatan perdagangan juga mengurangkan risiko gangguan eksport, tetapi isu seperti kawalan teknologi, pertikaian mineral kritikal dan tarif kenderaan elektrik masih belum diselesaikan, dan kestabilan perdagangan dengan sendirinya tidak dapat memulihkan permintaan domestik yang lemah.
Bank itu menilai bahawa pelaksanaan fiskal dan kestabilan perdagangan membantu mengekalkan pengeluaran; pemulihan yang berkekalan juga memerlukan pengambilan pekerja, permintaan isi rumah dan kuasa penetapan harga syarikat yang lebih kukuh.