Bank of America: Kebimbangan AI membesarkan turun naik saham individu selepas keputusan kewangan, pasaran opsyen menilai turun naik pilihan raya pertengahan penggal terlalu rendah

Mengapa reaksi harga saham selepas keputusan kewangan semakin ketara?

Pada 29 Oktober, Alphabet dan ServiceNow masing-masing merosot 12.6% dan 27%; keesokan harinya Intel merosot 28.6%, dan ketiga-tiga syarikat mencatat kejatuhan sehari terbesar masing-masing dalam sejarah. Berdasarkan kadar kejadian setakat tahun ini, BofA menjangka bilangan kejadian turun naik ekstrem saham teknologi pada 2026 menjadi yang kedua tertinggi dalam lebih 30 tahun, hanya di belakang 2025.
Magnitud reaksi harga saham syarikat S&P 500 selepas penerbitan keputusan kewangan meningkat, dan bahagian turun naik hari keputusan dalam jumlah turun naik suku tahunan saham individu juga bertambah. Walaupun magnitud kejutan pendapatan sesaham berbanding konsensus pasaran telah melebar, ia tidak seiring dengan peningkatan reaksi harga saham.
BofA berpendapat skala pelaburan AI yang belum pernah berlaku sebelum ini menjadikan saiz dan masa pulangan lebih sukar dinilai; tempoh pelaburan yang singkat bersama penilaian prestasi akhir tahun pula mendorong pelabur bertindak balas dengan dagangan yang lebih agresif terhadap maklumat baharu.

Setakat 30 Oktober, penunjuk risiko gelembung bagi sektor penjagaan kesihatan dan barangan keperluan pengguna AS berada pada paras tinggi, manakala saham teknologi tertekan. Penunjuk itu menggabungkan pulangan harga, volatiliti, momentum dan kerapuhan untuk mengenal pasti pergerakan harga yang menyerupai gelembung.
Isyarat masih agak tertumpu dalam S&P 500: terdapat 13 saham komponen dengan penunjuk melebihi 0.8, dengan jumlah wajaran 2.2%; pada kemuncak gelembung internet, jumlah sepadan adalah kira-kira 50 hingga 100 saham, dengan wajaran kira-kira 20% hingga 40%.
BofA menekankan bahawa penunjuk itu hanya menggunakan data harga dan harus dinilai bersama penilaian serta kedudukan: perubahan besar pada asas atau lantunan harga selepas kejutan luaran kedua-duanya boleh menaikkan penunjuk.

Opsyen mingguan indeks EURO STOXX 50 baru-baru ini menyumbang kira-kira 20% daripada jumlah dagangan semua opsyen, lebih dua kali ganda bahagian purata sepanjang tahun lalu, dengan dagangan tertumpu pada kontrak yang tamat tempoh pada 6 November. Namun BofA menyatakan bahawa turun naik pilihan raya yang tersirat dalam opsyen indeks S&P 500 dan EURO STOXX 50 masih di bawah purata pergerakan selepas pilihan raya pertengahan penggal dalam sejarah.
BofA memberi perhatian kepada opsyen straddle Eropah yang tamat tempoh pada 6 November: premium rujukan bagi DAX, SMI Switzerland dan EURO STOXX 50 masing-masing ialah 1.7%, 1.3% dan 1.7% daripada paras indeks; dalam minggu pilihan raya presiden dan pertengahan penggal sejak 2008, kekerapan pergerakan maksimum indeks melebihi premium tersebut masing-masing ialah 89%, 100% dan 89%. Kos membeli straddle ialah premium yang dibayar.

BofA berpendapat prestasi pendapatan SK hynix yang kukuh menyokong penilaiannya terhadap kitaran memori; penganalisisnya menjangka kesesakan pembuatan akan mengehadkan pengembangan kapasiti wafer, dan meramalkan jualan HBM meningkat daripada 161 bilion dolar pada 2027 kepada 212 bilion dolar pada 2028. Sementara itu, pelabur asing masih mencatat jualan bersih yang besar dan belian domestik Korea Selatan juga agak lemah.
BofA mencadangkan struktur opsyen KOSPI 200 yang membiayai opsyen beli dengan menjual opsyen jual bersyarat knock-in, dengan kos awal rujukan sifar. Menurut senario laporan itu, struktur tersebut boleh menyertai kenaikan sehingga 25% jika indeks melantun 30%; namun opsyen beli akan luput jika indeks mencecah 130% daripada paras semasa, manakala kejatuhan lanjut 35% hingga ke harga knock-in boleh mewujudkan obligasi di bawah opsyen jual yang dijual untuk membeli pada 85% daripada paras semasa.
Bekalan merupakan kekangan jangka sederhana: BofA berpendapat pengembangan kapasiti pengeluar China khususnya menjejaskan DRAM konvensional; jika bekalan memori berkembang lebih cepat daripada jangkaan, prospek pendapatan industri juga akan tertekan.