Morgan Stanley: Estun mengurangkan perniagaan bermargin kasar rendah dalam tiga suku pertama, panduan suku keempat menunjukkan pertumbuhan hasil lebih pantas

Mengapa penurunan hasil masih menguntungkan margin?

Morgan Stanley berpendapat bahawa walaupun jualan menurun pada suku ketiga 2026, peralihan hasil kepada perniagaan yang lebih berkualiti membantu peluasan margin.
Hasil domestik menurun 10% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama, termasuk penurunan 13% dalam hasil projek integrasi sistem bermargin kasar rendah. Hasil gabungan daripada BYD dan CATL menurun sebanyak 420 juta yuan tahun ke tahun. Sementara itu, hasil luar negara meningkat 15%, didorong oleh pengembangan jenama Estun di Eropah.
Pengurusan menjangkakan hasil suku keempat sebanyak 1.5 bilion–1.6 bilion yuan, meningkat 38%–47% tahun ke tahun, dan mengekalkan panduan setahun penuh 2026 bagi margin kasar kira-kira 32% dan keuntungan bersih berulang sebanyak 200 juta yuan.

Penghantaran robot dalam tiga suku pertama 2026 berjumlah 29.4 ribu unit, meningkat 19% tahun ke tahun dan mengatasi pertumbuhan industri. Jumlah itu merangkumi 27.7 ribu robot industri Estun dan 1700 robot kolaboratif Codroid, dengan bahagian pasaran mencapai kira-kira 10.5%.
Elektronik dan elektronik automotif menyumbang pertambahan penghantaran terbanyak, diikuti oleh komponen automotif, bateri litium dan pemprosesan logam. Industri elektronik menyumbang lebih 20% daripada penghantaran tetapi kurang 10% daripada hasil, mencerminkan harga jualan purata produknya yang lebih rendah.

Hasil Cloos juga menurun dalam tiga suku pertama 2026 akibat masa penyerahan projek. Namun, pengurusan menyatakan bahawa pesanannya berada pada paras tertinggi dalam sejarah, dengan pesanan dalam tangan kira-kira 190 juta euro, meningkat lebih 20% tahun ke tahun.
Kitaran projek Cloos lazimnya mengambil masa 6–12 bulan, dan syarikat menetapkan sasaran hasil melebihi 200 juta euro bagi 2027. Morgan Stanley menyenaraikan Cloos, pertumbuhan luar negara dan peluasan margin yang berterusan sebagai pemacu utama pendapatan, sambil menganggap pelaksanaan sebagai faktor penting untuk kenaikan selanjutnya.

Codroid mencatat hasil kendiri kira-kira 54 juta yuan dan kerugian bersih kira-kira 14 juta yuan dalam tiga suku pertama. Selepas penyatuan, ia menyumbang hasil kira-kira 39 juta yuan kepada Estun, sambil mengurangkan keuntungan bersih kira-kira 7 juta yuan.
Perniagaan robot kolaboratif telah mencatat keuntungan sejak Jun, manakala penyelidikan dan pembangunan kecerdasan terjasad kekal sebagai sumber utama kerugian. Estun menumpukan pada aplikasi khusus dan mengintegrasikan model asas pihak ketiga.
Morgan Stanley mengekalkan penarafan “setara pasaran” bagi Estun, dengan harga sasaran 29.60 yuan.