Morgan Stanley: Jualan brek kawalan wayar Bethel meningkat pada suku ketiga, namun pertumbuhan hasil belum meningkatkan keuntungan perniagaan sendiri

Mengapa pertumbuhan hasil belum diterjemahkan kepada pertumbuhan keuntungan?

Pada suku ketiga 2026, hasil Bethel meningkat 34% tahun ke tahun kepada kira-kira 4.3 bilion yuan, manakala keuntungan bersih meningkat 5% kepada 388 juta yuan, sejajar dengan jangkaan pasaran.
Morgan Stanley menganggarkan peningkatan keuntungan terutamanya datang daripada penyatuan Yubei, manakala keuntungan perniagaan sendiri Bethel secara umumnya tidak berubah. Tidak termasuk Yubei, hasil perniagaan sendiri syarikat meningkat 10% tahun ke tahun kepada 3.5 bilion yuan.
Margin bersih suku ketiga ialah 9.1%, turun 2.5 mata peratusan tahun ke tahun dan 1.3 mata peratusan suku ke suku; pengembangan hasil berlaku serentak dengan tekanan terhadap margin.

Sistem brek kawalan wayar merupakan sumber pertumbuhan utama: jumlah jualan suku ketiga meningkat 41% tahun ke tahun, jumlah jualan brek parkir elektronik meningkat 15%, manakala jumlah jualan komponen ringan menurun 2%.
Morgan Stanley menyatakan bahawa peningkatan penembusan brek kawalan wayar dalam model Chery dan Geely menyokong pertumbuhan hasil Bethel. Naik taraf produk itu daripada versi 1.5 kepada versi 1.6 turut menambah baik campuran produk suku ketiga.

Margin kasar suku ketiga ialah 20.3%, turun 0.2 mata peratusan tahun ke tahun akibat kesan penyatuan Yubei; namun ia meningkat 0.9 mata peratusan suku ke suku, disokong oleh penambahbaikan campuran produk.
Pihak pengurusan menjangkakan margin kasar terus bertambah baik suku ke suku pada suku keempat, dipacu oleh sumbangan brek kawalan wayar versi 2.1, peningkatan pengeluaran kilang Mexico dan lebih banyak komponen dibekalkan secara dalaman; pengoptimuman Yubei juga merupakan faktor penambahbaikan seterusnya.
Sasaran hasil luar negara pihak pengurusan ialah 2 bilion yuan pada 2026 dan 6 bilion hingga 8 bilion yuan pada 2030. Daripada jumlah itu, sasaran hasil kilang Mexico ialah 900 juta hingga 1 bilion yuan pada 2026, dengan sasaran pertumbuhan tahun ke tahun 40% pada 2027 dan margin kasar melebihi 20%.
Morgan Stanley memberikan penarafan Overweight dan harga sasaran 41 yuan. Bank itu berpandangan bahawa penembusan brek kawalan wayar, pesanan WCBS 2.0 dan kadar peningkatan pengeluarannya, serta kebimbangan kos pengeluar kereta tempatan, semuanya akan mempengaruhi prospek syarikat.