Mengapa masih melebihkan pegangan saham?

  • Goldman Sachs berpendapat perang di Timur Tengah telah memburukkan persekitaran pertumbuhan dan inflasi global, tetapi apabila inflasi kembali normal dan pertumbuhan sebenar kekal hampir dengan trend, ekonomi berpotensi kembali kepada persekitaran pertumbuhan sederhana dan inflasi yang rendah.
  • Bank itu menyatakan momentum pertumbuhan nominal mungkin menghampiri puncak, tetapi pendapatan korporat masih berkembang jauh lebih pantas daripada KDNK nominal. Dari segi sejarah, saham lazimnya dapat meredam kesan kenaikan hasil bon selagi pertumbuhan pendapatan cukup kukuh.
  • Penilaian ini mempunyai batasan: ukuran inflasi berasaskan pasaran telah mula kembali normal, tetapi data makroekonomi belum menunjukkan perkembangan yang sama; model risiko ekor saham Goldman Sachs juga menunjukkan bahawa isyarat daripada kitaran perniagaan dan sentimen semakin merosot.

Apakah perbezaan peruntukan tiga bulan dan dua belas bulan?

  • Goldman Sachs melebihkan pegangan saham dan mengurangkan pegangan bon kredit bagi kedua-dua tempoh. Bagi tiga bulan akan datang, bank itu melebihkan pegangan tunai dan bersikap neutral terhadap bon kerajaan bertempoh 10 tahun; bagi 12 bulan akan datang pula, tunai diletakkan pada neutral dan bon kerajaan bertempoh 10 tahun dilebihkan.
  • Dalam saham, bank itu mengutamakan Jepun, Asia Pasifik tidak termasuk Jepun dan Amerika Syarikat, serta secara relatif kurang mengutamakan Eropah. Dalam bon kredit, bank itu mengutamakan bon gred pelaburan dan hasil tinggi dalam dolar serta secara relatif kurang mengutamakan kredit dalam euro; anak panah ini menunjukkan keutamaan dalam kelas aset yang sama.
  • Walaupun hasil keseluruhan bon kredit tinggi, spread kredit dan premium tempoh agak rendah. Goldman Sachs berpendapat pampasan risiko yang lebih rendah menjadikan dagangan yang memperoleh perbezaan hasil lebih terdedah kepada kejutan pertumbuhan atau kadar faedah.

Mengapa penumpuan saham teknologi menjadikan keseimbangan lebih penting?

  • Wajaran sektor teknologi dalam saham AS telah melebihi paras semasa gelembung teknologi, dan wajaran indeks bagi sebilangan kecil saham besar turut meningkat. Namun, sejak Jun 2026, prestasi saham berkaitan AI lebih banyak didorong oleh pendapatan berbanding penilaian.
  • Goldman Sachs berpendapat penilaian saham AS tidak jauh melebihi paras munasabah yang dibayangkan oleh keadaan makroekonomi, dengan andaian inflasi kembali normal dan syarikat mengekalkan pulangan atas ekuiti semasa. Namun, perbelanjaan modal AI sedang mengurangkan aliran tunai bebas syarikat teknologi berskala hiper dan turut memberi tekanan kepada pulangan atas ekuiti.
  • Oleh itu, Goldman Sachs mencadangkan kepelbagaian pendedahan teknologi melalui gaya saham seperti turun naik rendah dan dividen tinggi; dari segi sejarah, gaya ini menunjukkan prestasi relatif lebih baik ketika sektor teknologi, telekomunikasi dan media mengalami penyusutan ketara serta mencatat prestasi lebih rendah daripada S&P 500.

Bagaimanakah bon kerajaan dan aset nyata membantu mempelbagaikan risiko?

  • Model peruntukan aset dinamik Goldman Sachs menunjukkan bahawa risiko kejutan stagflasi dan kejatuhan portfolio saham-bon 60/40 telah sedikit reda. Namun, korelasi antara saham dan bon menjadi positif selepas pandemik; jika hasil bon meningkat akibat inflasi yang sukar turun atau kebimbangan fiskal, saham juga mungkin tertekan.
  • Dalam tempoh penyusutan sektor teknologi, telekomunikasi dan media yang dikaji dalam laporan itu, indeks komoditi meningkat secara purata sebanyak 23.7%, dengan kenaikan median sebanyak 6.7%; prestasi berbeza mengikut tempoh dan tidak boleh dianggap begitu sahaja sebagai lindung nilai yang stabil.
  • Goldman Sachs menyatakan bahawa sepanjang lima tahun lalu, peruntukan kepada emas atau aset nyata meningkatkan prestasi terlaras risiko dengan ketara berbanding portfolio standard 60/40; dari segi sejarah, aset nyata juga pernah mengatasi portfolio 60/40 ketika inflasi tinggi dan meningkat.