J.P. Morgan: Keuntungan suku ketiga Daqin Railway merosot, jumlah pengangkutan suku keempat dijangka pulih berbanding suku sebelumnya

Mengapa keuntungan suku ketiga merosot lebih banyak daripada jumlah pengangkutan?

Pada suku ketiga 2026, jumlah kargo Laluan Daqin ialah 94 juta tan, turun 3% tahun ke tahun; pada September, jumlahnya turun 5%. Pemeriksaan keselamatan di lombong arang batu Shanxi menjejaskan penghantaran arang batu dan menjadi punca utama tekanan terhadap jumlah pengangkutan.
Dalam tempoh yang sama, hasil syarikat turun 5.7% tahun ke tahun, manakala jumlah kos hanya turun 1.2%. Margin kasar susut kepada 7.6% daripada 12.3% setahun sebelumnya; untung bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham turun kepada 1.569 bilion yuan, merosot 25.6% tahun ke tahun.
JPMorgan berpendapat perkhidmatan kontrak logistik yang terus dijalankan kurang menguntungkan berbanding pengangkutan kereta api teras dan turut menekan margin keseluruhan.

JPMorgan menjangkakan penyambungan pengeluaran lombong arang batu yang didorong dasar, penambahan stok musim sejuk dan pemulihan kapasiti selepas penyelenggaraan akan bersama-sama menyokong peningkatan penghantaran arang batu pada suku keempat berbanding suku sebelumnya.
Penghentian pengeluaran secara sukarela di lombong arang batu Shanxi, pemeriksaan keselamatan dan penyambungan pengeluaran yang lebih perlahan daripada jangkaan sebelum ini mengehadkan bekalan. Pada 16 Oktober, Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Negara, Pentadbiran Tenaga Negara dan jabatan lain mengadakan mesyuarat mengenai jaminan bekalan arang batu Shanxi. Bank itu berkata kira-kira tujuh puluh peratus sumber arang batu Daqin Railway berasal dari Shanxi, maka peningkatan bekalan memberi manfaat kepada syarikat.
Bank itu juga berpendapat bekalan arang batu yang ketat dan harga yang semakin kukuh dapat mengurangkan tekanan untuk memberikan diskaun tambang pengangkutan selanjutnya, sekali gus menyokong penstabilan margin. Kenaikan harga arang batu memperbaiki kedudukan tawar-menawar, tetapi tidak semestinya membawa kepada jumlah pengangkutan yang lebih tinggi secara langsung.

JPMorgan menjangkakan untung bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham sekitar 7 bilion yuan pada 2026, meningkat 19% tahun ke tahun. Latar penting ialah kerugian pada suku keempat 2025, yang menghasilkan asas perbandingan yang rendah. Untung bersih sebenar yang boleh diagihkan kepada pemegang saham bagi tiga suku pertama ialah 5.824 bilion yuan, turun 6.4% tahun ke tahun.
Penambahbaikan aliran tunai tidak sekata: aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama 2026 ialah 9.631 bilion yuan, meningkat 168.4% tahun ke tahun; tetapi bagi suku ketiga sahaja, jumlahnya ialah 2.439 bilion yuan, turun 41.5% tahun ke tahun.

JPMorgan menurunkan ramalan pendapatan bagi 2026–2028 sekitar 5% dan menurunkan harga sasaran bagi Disember 2027 yang berasaskan aliran tunai terdiskaun daripada 6.30 yuan kepada 6.00 yuan, sambil mengekalkan penarafan Overweight.
Bank itu menyatakan saham tersebut didagangkan pada kira-kira 0.6 kali nilai buku dan menjangkakan hasil dividen 3.6%–4.1% bagi 2026–2028. Syarikat juga mempunyai pembelian balik bernilai 400 juta–500 juta yuan. Pertumbuhan jumlah pengangkutan arang batu yang lebih lemah daripada jangkaan, peningkatan import arang batu dan peralihan tenaga yang lebih pantas ialah antara risiko penurunan yang disenaraikan bank itu.