Morgan Stanley: Pertumbuhan penghantaran Seagate tidak capai jangkaan, kenaikan harga sementara mengimbangi tekanan kos

Mengapa keputusan yang kukuh masih mencetuskan pelarasan jangkaan?

Pada suku pertama tahun kewangan 2027 Seagate, iaitu suku yang berakhir pada September 2026, hasil berjumlah 4.233 bilion dolar dan pendapatan sesaham terlaras ialah 7.68 dolar, masing-masing melebihi jangkaan Morgan Stanley sebanyak 4.163 bilion dolar dan 7.50 dolar.
Walaupun kapasiti penghantaran cakera keras nearline mencatat rekod 198 EB, peningkatannya hanya 2% berbanding suku sebelumnya, di bawah jangkaan bank sebanyak 6%. Peningkatan bahagian cakera keras berkapasiti lebih kecil untuk pengeluar peralatan perusahaan, serta persediaan inventori awal syarikat untuk lebih banyak kelulusan pelanggan dan peningkatan pengeluaran Mozaic 4, menjejaskan pertumbuhan kapasiti penghantaran.
Panduan syarikat bagi pendapatan sesaham terlaras untuk suku Disember ialah 9.20 dolar, tambah atau tolak 0.20 dolar: titik tengahnya melebihi konsensus pasaran ketika itu sebanyak 8.66 dolar, tetapi di bawah jangkaan pihak belian sebanyak 9.50–10 dolar.

Harga setiap TB pada suku September meningkat 16% berbanding suku sebelumnya, lebih tinggi daripada 6% pada suku Jun. Morgan Stanley berpendapat jurang penawaran dan permintaan yang semakin melebar serta keutamaan pelanggan untuk mendapatkan bekalan kapasiti membolehkan Seagate menjual pada harga lebih tinggi; pengurusan berkata ia belum melihat permintaan terjejas akibat kenaikan harga.
Prestasi kos pula lebih lemah daripada jangkaan: kos setiap TB meningkat 3% berbanding suku sebelumnya dan hanya turun pada kadar peratusan satu digit pertengahan berbanding tahun sebelumnya, sedangkan purata penurunan tahunan dalam empat suku terdahulu ialah sekitar 15%. Kenaikan harga memori yang dibeli daripada pihak luar dan komponen lain sebahagiannya mengimbangi peningkatan kecekapan dalaman.
Seagate memasukkan jangkaan kenaikan kos luaran ke dalam penetapan harga, dan margin kasar keseluruhan bagi suku September masih meningkat daripada 52.7% pada suku sebelumnya kepada 57.8%. Pengurusan menjangka margin kasar terus berkembang setiap suku sepanjang tahun kewangan 2027, tetapi tekanan kos komponen juga dijangka berterusan.

Pengurusan menjangka kapasiti penghantaran meningkat semula dengan ketara berbanding suku sebelumnya pada suku Disember apabila lebih banyak pelanggan meluluskan cakera keras HAMR Mozaic 4 berkapasiti 40 TB, tetapi tidak memberikan angka pertumbuhan khusus. Masa yang diperlukan untuk kelulusan cakera keras berkapasiti tinggi merupakan syarat penting bagi kadar pertumbuhan ini.
Seagate berkata, dengan pengeluaran unit cakera keras pada asasnya tidak berubah, perbelanjaan modal yang kekal pada 4%–6% daripada hasil masih dapat menyokong pertumbuhan kapasiti tahunan kira-kira 25% melalui peningkatan ketumpatan kawasan, iaitu menyimpan lebih banyak data pada kawasan yang sama. Syarikat lebih cenderung meningkatkan bekalan melalui teknologi berbanding menambah bilangan cakera keras dengan banyak.
Morgan Stanley menyatakan bahawa kebanyakan kapasiti cakera keras nearline Seagate telah diperuntukkan hingga tahun kalendar 2028, dan pelanggan juga sedang menandatangani perjanjian jangka panjang hingga tahun kalendar 2030 untuk menjamin bekalan masa depan.

Oleh sebab pertumbuhan penghantaran dan pengurangan kos lebih lemah daripada jangkaan, Morgan Stanley menurunkan ramalan pendapatan sesaham kira-kira 2%–4% selepas keputusan kewangan dan mengurangkan harga sasaran daripada 1200 dolar kepada 1148 dolar. Sasaran baharu itu berdasarkan gandaan 15 kali ramalan pendapatan sesaham tahun kewangan 2028 bank itu sebanyak 76.64 dolar.
Bank itu mengekalkan penarafan Overweight dan status saham pilihan utama, dengan alasan permintaan cakera keras masih mengatasi bekalan, harga semakin kukuh dan kemajuan HAMR selaras dengan jangkaannya. Syarikat juga menjangka meningkatkan pembelian balik saham dengan ketara mulai suku Mac 2027 selepas membayar hutang, dan menyatakan sasaran jangka panjangnya ialah memulangkan kira-kira 75% aliran tunai bebas kepada pemegang saham.
Penilaian ini sensitif terhadap kelulusan cakera keras berkapasiti tinggi, pengembangan margin kasar dan kemampanan harga; jika kelulusan lebih perlahan daripada jangkaan atau harga kembali normal dengan lebih besar daripada jangkaan, prospek pertumbuhan dan pendapatan boleh tertekan.