Mengapa perniagaan carian di bawah jangkaan?

  • Pada suku ketiga 2026, hasil Carian Google dan lain-lain berjumlah 63.35 bilion dolar AS, meningkat 12% tahun ke tahun tetapi di bawah jangkaan Goldman Sachs sebanyak 64.2 bilion dolar AS dan konsensus pasaran sebanyak 64.9 bilion dolar AS; hasil itu meningkat hanya 0.1% berbanding suku sebelumnya.
  • Pengurusan mengaitkan kelembapan itu terutamanya dengan kesan buruk kadar pertukaran. Pada masa yang sama, pertumbuhan hasil carian mula meningkat lebih pantas pada suku ketiga tahun lalu, menjadikan asas perbandingan tahun ke tahun lebih tinggi tahun ini. Sesetengah peruncit Asia Pasifik terjejas oleh pemansuhan pengecualian cukai EU bagi bungkusan bernilai rendah, sementara perbelanjaan iklan media dan hiburan juga kembali normal selepas Piala Dunia.
  • Pengurusan menjangkakan kesan buruk kadar pertukaran pada suku keempat sedikit lebih besar berbanding suku ketiga, dan asas perbandingan yang tinggi akan berterusan. Goldman Sachs menurunkan ramalan hasil carian dan lain-lain bagi suku keempat daripada 70.64 bilion dolar AS kepada 69.07 bilion dolar AS.

Apakah yang membatasi pertumbuhan perniagaan awan?

  • Hasil Google Cloud bagi suku ketiga ialah 30.71 bilion dolar AS, meningkat 102.6% tahun ke tahun dan melebihi jangkaan Goldman Sachs sebanyak 29.56 bilion dolar AS serta konsensus pasaran sebanyak 29.05 bilion dolar AS. Margin operasi ialah 36.2%, melebihi jangkaan Goldman Sachs sebanyak 33.0% dan meningkat kira-kira 12.5 mata peratusan tahun ke tahun.
  • Permintaan AI perusahaan memacu pertumbuhan, dengan jualan sistem TPU memberi sumbangan ketara. Kini hampir 100 pelanggan menggunakan TPU. Tempahan tertunggak perniagaan awan mencapai 561 bilion dolar AS, meningkat 256% tahun ke tahun; syarikat menjangkakan kira-kira 55% daripadanya akan bertukar menjadi hasil dalam tempoh 24 bulan akan datang.
  • Bekalan kapasiti pengkomputeran membatasi peningkatan selanjutnya dalam kadar pertumbuhan awan. Pada masa yang sama, syarikat perlu memperuntukkan kapasiti antara pembangunan produk dalaman, permintaan pelanggan luar dan penyelidikan serta pembangunan model termaju.

Mengapa terdapat jurang antara pertumbuhan dengan keuntungan dan aliran tunai?

  • Hasil bersih disatukan suku ketiga meningkat 27.1% tahun ke tahun, tetapi keuntungan operasi ialah 40.58 bilion dolar AS, di bawah jangkaan Goldman Sachs sebanyak 43.35 bilion dolar AS. Pendapatan sesaham ialah 2.12 dolar AS, di bawah jangkaan bank itu sebanyak 2.96 dolar AS, termasuk kerugian kira-kira 8.7 bilion dolar AS akibat perubahan nilai pegangan ekuiti syarikat.
  • Syarikat mengekalkan panduan perbelanjaan modal 2026 pada 195 bilion hingga 205 bilion dolar AS dan menjangkakan peningkatan ketara pada 2027. Goldman Sachs meramalkan masing-masing kira-kira 203 bilion dolar AS dan 350.4 bilion dolar AS untuk memenuhi permintaan AI dan mengurangkan kekangan kapasiti pengkomputeran.
  • Goldman Sachs menjangkakan aliran tunai operasi pada 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 190.4 bilion dan 309.8 bilion dolar AS, di bawah perbelanjaan modal bagi tempoh yang sama; ramalan aliran tunai bebasnya masing-masing ialah negatif 12.6 bilion dan negatif 40.6 bilion dolar AS. Pengurusan menjangkakan pulangan atas modal yang dilaburkan akan kekal jauh melebihi kos modal, tetapi pelaburan berterusan akan menggunakan tunai.

Mengapa Goldman Sachs menurunkan harga sasaran tetapi mengekalkan penarafan beli?

  • Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan sesaham 2027 daripada 15.50 dolar AS kepada 15.01 dolar AS, dan harga sasaran 12 bulannya daripada 435 dolar AS kepada 385 dolar AS. Gandaan nilai perusahaan kepada keuntungan operasi yang digunakan dalam penilaiannya turut diturunkan daripada 26 kali kepada 24 kali bagi mencerminkan ramalan masa hadapan yang telah diturunkan.
  • Bank itu masih optimis terhadap capaian pengguna yang luas bagi produk Alphabet dan skala kapasiti pengkomputerannya: AI boleh digunakan untuk meningkatkan klik dan penukaran iklan, sementara pengurusan berpendapat kebanyakan pertanyaan AI Mode merupakan permintaan tambahan pada peringkat awal penerokaan, dengan peluang pengewangan pada masa hadapan.
  • Pandangan ini bergantung pada perkembangan berterusan hasil carian, penukaran tempahan awan tertunggak kepada hasil dan pulangan daripada pelaburan yang besar. Goldman Sachs turut menyatakan bahawa pelaburan mungkin menekan margin operasi lebih lama daripada yang diramalkannya.