J.P. Morgan: Pertumbuhan hasil suku ketiga Yingliu meningkat, keuntungan mencatat rekod dan pengembangan kapasiti terus menekan margin kasar

Dari mana datangnya pertumbuhan suku ketiga?

Hasil suku ketiga Yingliu berjumlah 1.113 bilion yuan, naik 51% tahun ke tahun dan 18% suku ke suku; kadar pertumbuhan tahun ke tahun meningkat dengan ketara daripada 30% pada suku kedua. JPMorgan mengaitkannya dengan peningkatan pesat pengeluaran perniagaan turbin gas.
Bank itu berpendapat pengeluaran syarikat untuk pelanggan turbin gas termasuk Siemens Energy, Baker Hughes, Ansaldo dan Doosan sedang diterjemahkan kepada hasil yang bermakna. Syarikat menambah tiga relau pada suku ketiga bagi menyokong pengembangan kapasiti selanjutnya.
Peningkatan kapasiti pada separuh pertama lebih perlahan daripada jangkaan, menyebabkan jangkaan pelabur rendah; JPMorgan berpendapat prestasi suku ketiga melebihi jangkaan dan menyokong pandangan bahawa turbin gas dan enjin pesawat merupakan dua pemacu pertumbuhan.

Keuntungan bersih suku ketiga yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk mencapai 150 juta yuan, naik 42% tahun ke tahun dan mencatat rekod suku tahunan; keuntungan bersih berulang naik 54% tahun ke tahun.
Margin kasar turun 3.6 mata peratusan tahun ke tahun kepada 34.4% semasa pengembangan kapasiti. Nisbah gabungan perbelanjaan pengurusan dan jualan turun kira-kira 2.4 mata peratusan, melebihi kenaikan 1.2 mata peratusan dalam nisbah perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan, lalu mengekalkan margin bersih pada 13.5%.
Aliran tunai lebih lemah daripada prestasi keuntungan: aliran tunai operasi suku ketiga ialah 31 juta yuan, lebih rendah daripada 92 juta yuan dalam tempoh sama tahun lalu; aliran tunai operasi mencatat aliran keluar bersih 115 juta yuan dalam sembilan bulan pertama, berbanding aliran keluar bersih 59 juta yuan setahun sebelumnya.
JPMorgan menjangka peningkatan lanjut kadar hasil dan penggunaan kapasiti akan menyokong pengembangan margin dari 2026 hingga 2028; jika kadar hasil, penetapan harga atau campuran produk lemah, penambahbaikan margin kasar mungkin di bawah jangkaan.

JPMorgan menjangka permintaan turbin gas global melebihi 100 gigawatt setahun dari 2026 hingga 2035, sedangkan kapasiti pembuatan pada 2026 hanya 64 gigawatt. Bank itu berpendapat permintaan elektrik pusat data dan kekurangan bekalan industri akan menyokong turbin gas sebagai pemacu pertumbuhan jangka pendek syarikat.
Pengeluar peralatan hiliran GE Vernova telah menandatangani perjanjian bagi 52 gigawatt peralatan gas baharu sepanjang tahun ini dan menaikkan sasaran gabungan tunggakan pesanan dan perjanjian tempahan slot kapasiti pada akhir 2026 daripada lebih 125 gigawatt kepada sekurang-kurangnya 130 gigawatt; harga pesanan suku ketiganya lebih 20% lebih tinggi daripada suku keempat 2025.
Hasil turbin gas Yingliu pada 2025 ialah 1 bilion yuan. Berdasarkan angka itu, JPMorgan menganggarkan bahagian pasaran bilah globalnya sekitar 2% dan menjangka ia meningkat kepada 10% menjelang 2030 apabila pengeluar peralatan mempelbagaikan pembekal. Kemajuan pengembangan kapasiti pelanggan dan persaingan daripada penyelesaian bekalan elektrik alternatif akan mempengaruhi laluan pertumbuhan ini.

Enjin pesawat ialah pemacu pertumbuhan kedua yang diyakini JPMorgan. Bank itu menyatakan Yingliu ialah satu-satunya pembekal China bagi komponen bahagian panas kepada GE Aerospace, Safran dan Rolls-Royce, dengan kontrak jangka panjang berlanjutan hingga 2030–2032.
Setakat 29 Oktober, harga saham syarikat ialah 31.74 yuan, turun kira-kira 48% sejak Julai, manakala Indeks CSI 300 turun 19% dalam tempoh yang sama. JPMorgan mengekalkan penarafan pegangan berlebihan dan harga sasaran Disember 2027 sebanyak 85 yuan; harga sasaran itu berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan 40 kali ramalan pendapatan sesahamnya bagi 2028.