Citi: Margin kasar Longsys merosot pada suku ketiga, pertumbuhan perniagaan perusahaan berpotensi mengurangkan tekanan

Apakah perubahan pada pertumbuhan dan margin suku ketiga?

Pendapatan Longsys pada suku ketiga berjumlah 14.63 bilion yuan, meningkat 124% tahun ke tahun dan 3% berbanding suku sebelumnya, secara kasarnya selaras dengan panduan prestasi.
Margin kasar ialah 44.7%, turun 16.5 mata peratusan daripada suku kedua tetapi melebihi jangkaan awal Citi sekitar 38%. Kenaikan harga memori yang semakin perlahan merupakan sebab utama penyusutan margin kasar berbanding suku sebelumnya.
Syarikat mencatatkan kerugian perubahan nilai saksama sebanyak 493 juta yuan, manakala keuntungan bersih suku ketiga ialah 3.745 bilion yuan, secara kasarnya selaras dengan panduan prestasi.

Pengurusan menjangkakan bekalan memori yang ketat akan berterusan hingga 2027, didorong oleh permintaan AI dan perusahaan; namun harga yang lebih tinggi telah mengekang permintaan daripada pelanggan pengguna segmen rendah.
Citi berpendapat margin kasar syarikat akan beransur-ansur kembali ke paras normal apabila kenaikan harga memori semakin perlahan. Modelnya mengunjurkan margin kasar masing-masing sebanyak 49.5%, 35.1% dan 28.0% bagi 2026 hingga 2028.
Aliran tunai operasi kembali positif kepada 877 juta yuan pada suku ketiga, berbanding aliran keluar 3.2 bilion yuan pada separuh pertama; bayaran pendahuluan daripada pelanggan jam tangan pintar di Amerika Syarikat membantu mendorong peningkatan itu.

Syarikat merancang untuk melindungi keuntungan melalui produk berbeza ciri dan produk perusahaan serta peningkatan kecekapan pembuatan. Pendapatan perusahaan bagi sembilan bulan pertama 2026 menghampiri 5 bilion yuan, menyumbang 10%–15% daripada jumlah pendapatan; walaupun skalanya lebih kecil, margin kasarnya sudah menghampiri purata syarikat.
Penghantaran mSSD pada suku ketiga melebihi 1.2 juta unit, berbanding 200 ribu unit pada suku kedua. Laporan menyatakan bahawa ruang yang digunakannya kira-kira satu pertiga daripada SSD konvensional, kos pengeluarannya 10% lebih rendah dan ia telah diguna pakai oleh pengeluar PC utama.
Longsys sedang membangunkan penyelesaian tersuai untuk penyedia perkhidmatan awan China. Citi berpendapat peningkatan sumbangan perniagaan perusahaan dan pembezaan teknologi dapat membantu mengurangkan penyusutan margin kasar serta membolehkan prestasi syarikat mengatasi pasaran.

Citi menurunkan sedikit ramalannya susulan prospek pendapatan yang semakin lemah: unjuran pendapatan 2027 dikurangkan daripada 61.519 bilion yuan kepada 60.064 bilion yuan; Citi juga mengunjurkan keuntungan bersih 2027 sebanyak 14.885 bilion yuan, turun 13% daripada unjuran 17.112 bilion yuan bagi 2026.
Citi mengekalkan penarafan Beli dan Risiko Tinggi, dan dengan menggunakan gandaan penilaian yang lebih rendah, menurunkan harga sasaran saham A daripada 325 yuan kepada 290 yuan serta harga sasaran saham H daripada 195 dolar Hong Kong kepada 185 dolar Hong Kong.