Goldman Sachs: Nilai perniagaan baharu China Pacific Insurance turun 38% pada suku ketiga, pertumbuhan bancassurance gagal mengimbangi tekanan margin

Mengapa penurunan keuntungan yang besar masih menepati jangkaan Goldman Sachs?

Keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham China Pacific Insurance pada suku ketiga 2026 ialah 5.6 bilion yuan, turun 68% berbanding tahun sebelumnya dan secara umumnya selaras dengan ramalan awal Goldman Sachs sebanyak 5.8 bilion yuan; bagi tiga suku pertama, keuntungan bersih tersebut ialah 36.4 bilion yuan, turun 20% tahun ke tahun.
Goldman Sachs berpandangan kelemahan pendapatan suku ketiga terutamanya disebabkan oleh pasaran saham: indeks CSI 300 turun 12% pada suku tersebut, manakala keuntungan bersih insurans hayat dan insurans harta masing-masing turun 60% dan 72% tahun ke tahun.
Bagaimanapun, keuntungan operasi selepas cukai bagi tiga suku pertama meningkat 6% tahun ke tahun kepada 30 bilion yuan, yang membayangkan angka suku ketiga sebanyak 9 bilion yuan, naik 4% tahun ke tahun.

Nilai perniagaan baharu insurans hayat pada suku ketiga ialah 3.6 bilion yuan, turun 38% tahun ke tahun dan 33% lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs; sebagai perbandingan, penunjuk ini meningkat 13% tahun ke tahun pada separuh pertama.
Nilai perniagaan baharu bergantung pada jumlah polisi baharu dan margin. Premium tahun pertama suku ketiga turun 3% tahun ke tahun kepada 24.7 bilion yuan, manakala margin nilai perniagaan baharu ialah 14.5%, turun kira-kira 8 mata peratusan tahun ke tahun dan kira-kira 3 mata peratusan berbanding separuh pertama.
Perbezaan prestasi saluran merupakan sebab penting: premium tahun pertama saluran ejen turun 14% tahun ke tahun, manakala premium tahun pertama bancassurance meningkat 17%, mengimbangi sebahagian penurunan saluran ejen. Pertumbuhan bancassurance didorong oleh peningkatan jualan produk premium tunggal, manakala perubahan campuran saluran dan produk menekan margin nilai perniagaan baharu.

Dalam keadaan pelarasan saluran di seluruh industri, jualan polisi baharu bancassurance masih menghadapi tekanan. China Pacific Insurance menjangka saluran itu pulih pada 2027, dengan kadar pertumbuhan yang mungkin melebihi saluran ejen.
Syarikat itu telah mula membuat persediaan untuk kempen jualan awal tahun yang seterusnya, dengan tumpuan pada pengukuhan kerjasama dengan bank milik kerajaan dan promosi produk dengan tempoh pembayaran premium yang lebih panjang.

Memandangkan jualan polisi baharu yang didorong bancassurance pada suku ketiga lebih baik daripada jangkaan, Goldman Sachs menaikkan ramalan premium tahun pertama bagi 2026–2028 sebanyak 4%–5%; pada masa yang sama, susulan pengecilan margin selanjutnya, ia menurunkan ramalan nilai perniagaan baharu bagi tempoh yang sama sebanyak 2%–3%.
Goldman Sachs menurunkan sedikit ramalan keuntungan bersih bagi tempoh yang sama dan mengekalkan penarafan beli untuk saham H serta neutral untuk saham A, dengan harga sasaran 12 bulan masing-masing pada 36 dolar Hong Kong dan 37 yuan.
Bagi insurans harta, nisbah gabungan suku ketiga ialah 98.4%, turun kira-kira 1 mata peratusan tahun ke tahun; syarikat menjangka keuntungan pengunderaitan setahun penuh akan terus bertambah baik jika tiada kerugian bencana besar.