Mengapakah keuntungan suku ketiga mungkin menjadi paras terendah tahun ini?

  • Goldman Sachs menjangkakan hasil Xiaomi pada suku ketiga 2026 berjumlah 107 bilion yuan renminbi, turun 6% tahun ke tahun; keuntungan bersih terlaras diunjurkan sebanyak 4.9 bilion yuan, turun 57% tahun ke tahun dan 22% suku ke suku, iaitu paras terendah tahun ini.
  • Tidak termasuk automotif, AI dan perniagaan baharu lain, Goldman Sachs menjangkakan keuntungan bersih terlaras suku ketiga sebanyak 7.4 bilion yuan, turun 27% tahun ke tahun dan 12% suku ke suku, menunjukkan bahawa keuntungan perniagaan tradisional turut menghadapi tekanan.
  • Goldman Sachs menurunkan unjuran hasil kumpulan bagi 2026–2028 sebanyak 0%–8%, dan unjuran keuntungan bersih terlaras sebanyak 6%–16%, terutamanya kerana jangkaan hasil automotif yang lebih rendah. Unjuran keuntungan bersih terlarasnya bagi tiga tahun itu masing-masing ialah 22.6 bilion, 26.5 bilion dan 34.4 bilion yuan, lebih rendah daripada konsensus pasaran Visible Alpha sebanyak 4%, 14% dan 16%.

Bolehkah kenaikan harga telefon mengimbangi kemerosotan penghantaran?

  • Menurut Omdia, penghantaran telefon Xiaomi pada suku ketiga berjumlah 30.7 juta unit, turun 29% tahun ke tahun; bahagian penghantaran globalnya ialah 12%, meningkat 1 mata peratusan suku ke suku tetapi turun 1.6 mata peratusan tahun ke tahun.
  • Pelancaran produk baharu dan kenaikan harga model sedia ada menyokong harga jualan purata. Goldman Sachs menjangkakan harga jualan purata telefon pada suku ketiga sekitar 1500 yuan, meningkat 39% tahun ke tahun dan 10% suku ke suku; margin kasar diunjurkan 8.8%, naik 25 mata asas suku ke suku. Walaupun begitu, firma itu masih menjangkakan perniagaan telefon mencatat kerugian operasi tahunan sebanyak 2 bilion–3 bilion yuan pada 2026–2027.
  • Tekanan kos juga semakin reda: TrendForce menjangkakan harga kontrak purata DRAM mudah alih meningkat 0%–5% suku ke suku pada suku keempat, lebih rendah berbanding kenaikan 8%–13% pada suku ketiga; kenaikan NAND dijangka turun daripada 20% kepada 15%–20%. Goldman Sachs berpendapat Xiaomi mungkin kembali memberi penekanan lebih besar pada jumlah penghantaran apabila kos memori stabil atau menurun.

Mengapakah jangkaan keuntungan diturunkan walaupun penghantaran kereta meningkat?

  • Xiaomi menghantar lebih daripada 50 ribu kenderaan pada Oktober, dan pesanan SkyNomad kekal stabil selepas tempoh jualan awalnya. Oleh itu, Goldman Sachs lebih yakin terhadap sasaran penghantaran pengurusan sebanyak kira-kira 450 ribu kenderaan pada 2026, dan menjangkakan penghantaran sepanjang tahun sebanyak 445 ribu kenderaan.
  • Goldman Sachs menjangkakan campuran pesanan SkyNomad akan menyokong margin kasar kenderaan elektrik pintar yang stabil atau meningkat sedikit pada separuh kedua 2026; namun, pelaburan AI akan menekan margin kasar gabungan perniagaan automotif, AI dan perniagaan baharu lain. Firma itu menjangkakan perniagaan gabungan ini masih mencatat kerugian bersih non-GAAP pada 2026–2028.
  • Menjelang 2027, pertumbuhan automotif bergantung pada permintaan domestik, model baharu, kos dan pengembangan ke luar negara. Goldman Sachs menjangkakan kos bateri yang lebih rendah dapat mengimbangi sebahagian kenaikan kos memori, dan mengunjurkan penghantaran ke luar negara sebanyak 10 ribu kenderaan pada separuh kedua 2027; pada masa yang sama, pertumbuhan perbelanjaan R&D automotif akan dikawal dengan lebih ketat, manakala pertumbuhan perbelanjaan jualan dan pentadbiran akan meningkat.

Apakah perubahan pada prospek perniagaan lain dan penilaian?

  • Penggunaan domestik yang lemah memperlahankan pemulihan hasil AIoT. Walaupun asas perbandingan lebih rendah dan pertumbuhan luar negara sihat, Goldman Sachs masih menjangkakan hasil turun 3% tahun ke tahun pada suku ketiga dan naik 8% pada suku keempat, sedikit di bawah unjuran sebelumnya.
  • Pengurangan penghantaran telefon turut menjejaskan perkhidmatan internet: penurunan hasil pengiklanan prapasang mungkin menekan margin kasar suku ketiga, yang diunjurkan Goldman Sachs pada 73.3%. Jika penghantaran telefon pulih apabila kos stabil, hasil pengiklanan bermargin lebih tinggi berpotensi mendapat sokongan.
  • Goldman Sachs menjangkakan pelaburan AI Xiaomi meningkat daripada kira-kira 16 bilion yuan pada 2026 kepada lebih daripada 20 bilion yuan pada 2027. Firma itu mengekalkan penarafan Beli, tetapi menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 39 dolar Hong Kong kepada 35 dolar Hong Kong; penilaiannya ialah harga saham mungkin meningkat dalam jangka sederhana jika kitaran semakan turun unjuran pendapatan sesaham mencecah paras terendah dan prospek perniagaan bertambah baik.