Kenaikan harga memori SK hynix meningkatkan keuntungan suku tahunan, Nomura menjangkakan belian balik memperbesar pendapatan sesaham
Keuntungan operasi suku ketiga 2026 melebihi jangkaan Nomura, tetapi keuntungan bersih merosot berbanding suku sebelumnya akibat kerugian pelaburan dan pertukaran asing. Nomura menjangka jumlah dan harga memori terus meningkat, serta berpandangan bahawa belian balik dan pembatalan saham akan meningkatkan lagi pendapatan sesaham.
Sumber asal：Nomura International (Hong Kong) Ltd.Pertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Nomura optimis terhadap gabungan pertumbuhan jumlah dan harga cip memori SK hynix serta belian balik dan pembatalan saham, tetapi kadar peningkatan pendapatan sesaham bergantung pada skala belian balik dan harga saham pada masa depan.
Mengapa keuntungan suku ketiga melebihi jangkaan?
Pendapatan SK hynix pada suku ketiga 2026 kira-kira 105 trilion won, meningkat 32% berbanding suku sebelumnya; keuntungan operasi kira-kira 83 trilion won, meningkat 38% dan melebihi ramalan terdahulu Nomura sebanyak 77 trilion won.
Pemacu utama ialah kenaikan harga DRAM konvensional: harga meningkat 27% berbanding suku sebelumnya, melebihi ramalan awal Nomura sebanyak 24%; penghantaran DRAM keseluruhan meningkat 10%, dengan produk konvensional meningkat 14% manakala penghantaran HBM merosot 9%.
Harga NAND meningkat kira-kira 25% berbanding suku sebelumnya, melebihi jangkaan Nomura sebanyak 20%; namun penghantaran merosot 1%, lebih rendah daripada pertumbuhan 6% yang diramalkan bank itu. Nomura menganggarkan margin keuntungan operasi DRAM dan NAND pada suku ketiga masing-masing 83% dan 72%.
Pertumbuhan keuntungan operasi tidak disertai peningkatan keuntungan bersih: akibat penurunan harga saham Kioxia dan kerugian pertukaran asing, keuntungan bersih suku ketiga kira-kira 40 trilion won, merosot 58% berbanding suku sebelumnya.
Apakah pemacu pertumbuhan pada suku keempat dan tahun depan?
Nomura menjangka pendapatan suku keempat 2026 mencapai 132 trilion won dan keuntungan operasi 108 trilion won, masing-masing meningkat 26% dan 30% berbanding suku sebelumnya. Penghantaran DRAM dijangka meningkat 25% dan harga jualan purata naik lebih daripada 15%, mendorong pertumbuhan pendapatan DRAM sebanyak 31%.
Bank itu menjangka penghantaran NAND suku keempat meningkat 6% berbanding suku sebelumnya dan harga jualan purata naik 16%; ia juga menaikkan ramalan keuntungan operasi setahun penuh 2026 daripada 274 trilion won kepada kira-kira 290 trilion won.
Nomura menjangka pertumbuhan permintaan pusat data akan memburukkan kekangan bekalan pada 2027, dan meramalkan keuntungan operasi 2027 mencapai 500 trilion won, meningkat 73% berbanding tahun sebelumnya. Bank itu menjangka bahagian HBM4 yang lebih tinggi dan penetapan harga baharu yang dicerminkan mulai suku pertama 2027 akan menaikkan harga purata HBM pada 2027 sebanyak 74% berbanding tahun sebelumnya.
Penilaian ini juga tertakluk pada harga kontrak: perjanjian jangka panjang merangkumi kira-kira 50% daripada jumlah bit yang dihantar SK hynix, dan keterlihatan terhadap kepekaan harganya kepada perubahan harga jualan purata keseluruhan kini terhad.
Seberapa besar pelan pulangan kepada pemegang saham?
Pengurusan syarikat memberikan panduan jumlah pulangan pemegang saham kira-kira 100 trilion won bagi 2026. Selepas menyelesaikan belian balik 40 trilion won, syarikat merancang belian balik tambahan 20 trilion won berdasarkan prestasi suku ketiga, dengan 10 trilion won untuk pulangan pemegang saham dan 10 trilion won untuk bonus pekerja; dividen yang telah ditetapkan ialah 14 trilion won.
Nomura menjangka, selepas mengambil kira belian balik dan dividen tambahan pada suku keempat, pulangan pemegang saham setahun penuh akan melebihi 100 trilion won, kira-kira 58% daripada ramalan aliran tunai bebas tahunannya, melebihi rangka kerja pulangan syarikat iaitu “lebih daripada 50% aliran tunai bebas”. Bank itu menjangka dividen setahun penuh melebihi 30 trilion won, lebih tinggi daripada ramalan terdahulu sebanyak 7 trilion won.
Bagaimanakah belian balik mengubah penilaian?
Nomura mengandaikan bahawa dari separuh kedua 2026 hingga 2028, syarikat akan menggunakan 412 trilion won daripada dana pulangan pemegang saham selain dividen untuk membeli balik dan membatalkan saham; pada harga saham ketika laporan diterbitkan, 34% daripada jumlah saham boleh dibatalkan.
Dalam senario ini, jika keuntungan bersih 2028 meningkat 81% berbanding 2026, pendapatan sesaham boleh meningkat 145% berikutan pengurangan bilangan saham. Semakin tinggi harga belian balik, semakin sedikit saham yang boleh dibatalkan dengan dana yang sama.
Nomura mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 4.7 juta won, berdasarkan nilai buku sesaham 973,288 won bagi 12 bulan akan datang dan nisbah harga kepada nilai buku sasaran sebanyak 4.8 kali. Harga saham ketika laporan diterbitkan ialah 1.487 juta won, bersamaan nisbah harga kepada pendapatan masing-masing 2.2 kali bagi 2027 dan 1.6 kali bagi 2028, berdasarkan ramalan bank itu.
