Citi: Keuntungan suku ketiga Silan menghampiri titik pulang modal, ramalan pendapatan bagi dua tahun diturunkan

Di manakah prestasi suku ketiga tidak memenuhi jangkaan?

Hasil Silan pada suku ketiga 2026 berjumlah 3.676 bilion yuan, meningkat 9% tahun ke tahun dan menurun 2% suku ke suku, masing-masing 11% dan 8% di bawah jangkaan konsensus pasaran dan ramalan Citi. Citi mengaitkan kekurangan hasil itu dengan permintaan barangan elektrik rumah yang lemah, yang memperlahankan pertumbuhan modul kuasa pintar (IPM).
Margin kasar suku ketiga ialah 17.5%, hampir tidak berubah daripada 17.4% pada suku kedua, tetapi di bawah konsensus pasaran sebanyak 21.5%. Perbelanjaan operasi meningkat 11% tahun ke tahun kepada 529 juta yuan, bersamaan 14.4% daripada hasil, berbanding 12.6% pada suku kedua.

Untung bersih suku ketiga ialah 18 juta yuan, merosot 79% tahun ke tahun dan jauh di bawah konsensus Bloomberg sebanyak 209 juta yuan serta ramalan asal Citi sebanyak 339 juta yuan.
Turun naik harga pegangan pelaburan menghasilkan kerugian perubahan nilai saksama sebanyak 93 juta yuan, berbanding keuntungan 202 juta yuan bagi item itu pada suku kedua. Selain kesan tidak berulang ini, hasil dan margin kasar juga di bawah jangkaan, menunjukkan tekanan terhadap keuntungan bukan hanya berpunca daripada item pelaburan.

Citi menyatakan bahawa permintaan pusat data dan pelayan mendorong jualan kukuh produk silikon karbida (SiC), tetapi kelemahan permintaan perkakas rumah memberi tekanan kepada perniagaan IPM. Bank itu berpendapat persaingan harga peranti kuasa diskret masih sengit, sekali gus mengehadkan penukaran pertumbuhan hasil kepada pemulihan keuntungan.
Citi menjangkakan aplikasi baharu, termasuk pembinaan pusat data AI di China, dapat memperbaiki penawaran dan permintaan industri. Pemulihan permintaan automotif dan elektronik pengguna, pelanggan baharu atau kemenangan reka bentuk IGBT dan SiC, serta pertumbuhan bekalan industri yang lebih perlahan, semuanya boleh memperbaiki prospek; sebaliknya, pengembangan kapasiti yang agresif atau persaingan yang semakin sengit akan mengekang pemulihan.

Citi menurunkan ramalan hasil bagi 2026 dan 2027 masing-masing kira-kira 5%, kepada 14.663 bilion yuan dan 16.519 bilion yuan. Ramalan margin kasar bagi tempoh yang sama diturunkan daripada 21.3% dan 22.2% kepada 17.9% dan 20.5%.
Jangkaan keuntungan kasar yang lebih lemah menyebabkan pemotongan ramalan keuntungan yang lebih besar: ramalan untung bersih 2026 turun daripada 1.265 bilion yuan kepada 609 juta yuan, manakala bagi 2027 turun daripada 1.595 bilion yuan kepada 1.024 bilion yuan, masing-masing dipotong 52% dan 36%.
Citi mengekalkan penarafan Neutral dan menurunkan harga sasaran daripada 30 yuan kepada 24 yuan. Harga sasaran baharu menggunakan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 39 kali, setengah sisihan piawai di bawah penilaian purata lima tahun syarikat; bank itu menjangkakan persaingan harga yang berterusan akan menekan keuntungan.