Goldman Sachs: Eksport papan kertas China ke Eropah meningkat lebih pantas pada September, lebihan kapasiti Eropah menambah tekanan harga

Sejauh mana eksport China ke Eropah meningkat lebih pantas?

Pada September 2026, eksport papan kertas China ke Eropah meningkat 47% tahun ke tahun, jauh lebih pantas daripada 2% pada Ogos, dan merupakan bulan ke-11 berturut-turut pertumbuhan tahun ke tahun; dalam tempoh yang sama, eksport papan kertas China ke seluruh dunia meningkat 19% tahun ke tahun.
Berdasarkan jumlah eksport sejak awal tahun hingga September yang ditahunkan, eksport ke Eropah adalah kira-kira 1.222 juta tan, meningkat kira-kira 259 ribu tan berbanding 2025, bersamaan kira-kira 14% daripada penggunaan papan kertas Eropah yang diunjurkan Goldman Sachs bagi 2026. Ini ialah perbandingan aliran eksport dengan unjuran penggunaan.

Rusia merupakan destinasi penting: berdasarkan eksport sejak awal tahun yang ditahunkan, eksport papan kertas China ke Rusia adalah kira-kira 490 ribu tan, menyumbang sekitar 40% daripada jumlah eksport ke Eropah menurut pengiraan Goldman Sachs. Tidak termasuk Rusia, pertambahan eksport ke Eropah yang ditahunkan turun kepada kira-kira 150 ribu tan.
Daripada pertambahan tidak termasuk Rusia itu, Poland, Sepanyol dan United Kingdom masing-masing menyumbang kira-kira 31 ribu, 22 ribu dan 21 ribu tan, bersama-sama merangkumi kira-kira separuh.
Syarikat papan kertas tersenarai di Eropah dan peserta pasaran masih menyatakan bahawa persaingan daripada import China di pasaran teras mereka adalah terhad. Goldman Sachs berpendapat satu penjelasan yang mungkin ialah sebahagian yang ketara daripada eksport masih mengalir ke pasaran bukan teras syarikat besar ini.
Kaedah pengelasan statistik turut mempengaruhi gambaran aliran perdagangan: Goldman Sachs mengelompokkan Turki dalam Timur Tengah, dan import papan kertas China oleh negara itu yang ditahunkan adalah kira-kira 530 ribu tan; destinasi barang yang ditransitkan melalui Turki mungkin mengubah data perdagangan langsung China-Eropah.

Maklum balas pasaran menunjukkan papan kertas di Eropah masih mengalami lebihan bekalan. Walaupun pengeluar baru-baru ini mengumumkan kenaikan harga, Goldman Sachs berpendapat kebanyakannya bertujuan memindahkan kos, sementara keadaan penawaran dan permintaan semasa akan menghalang pelaksanaan penuh kenaikan harga itu.
Goldman Sachs menjangka harga hanya meningkat sedikit dalam jangka pendek dan margin keseluruhan akan terus terhakis; melainkan Eropah mempercepat penutupan kapasiti dengan ketara, harga papan kertas akan terus menghadapi tekanan penurunan dalam beberapa suku akan datang apabila lebihan kapasiti meningkat.

Dalam kalangan syarikat pulpa dan kertas Eropah yang diliputi Goldman Sachs, bank itu berpendapat Stora Enso menghadapi risiko terbesar. Bahagian pembungkusan penggunanya menyumbang 31% daripada EBITDA terlaras kumpulan pada 2025; ramalan Goldman Sachs bagi EBITDA bahagian itu pada 2027 dan 2028 masing-masing kira-kira 13% lebih rendah daripada konsensus pasaran Visible Alpha.
Smurfit Westrock juga mempunyai pendedahan kepada pasaran papan kertas Eropah, tetapi Goldman Sachs berpendapat pendedahannya jauh lebih kecil: 87% daripada kapasiti papan kertas syarikat terletak di Amerika Syarikat, yang penawaran dan permintaannya lebih seimbang, manakala persekitaran harga yang lebih menguntungkan dalam pasaran kertas kotak AS turut memberikan lindung nilai.
Goldman Sachs memberikan Stora Enso penarafan jual dengan sasaran harga 12 bulan sebanyak 9 euro. Jika EU mengenakan langkah antidumping terhadap produk kertas China, atau harga pulpa tempatan pulih lebih pantas daripada jangkaan, penilaian bank itu terhadap pendapatan syarikat mungkin berubah ke arah lebih tinggi.