J.P. Morgan: Pemulihan pesanan Tigermed semakin pantas, tetapi penambahbaikan margin kasar memerlukan masa

Seberapa pantas pesanan pulih?

Pengurusan menyatakan pesanan baharu bersih dalam tiga suku pertama 2026 meningkat 25%–30% tahun ke tahun, dengan kontrak baharu yang dimeterai berjumlah kira-kira 8.5 bilion yuan; syarikat menjangka pertumbuhan pesanan setahun penuh jauh melebihi sasaran 20% yang ditetapkan pada awal tahun.
Harga kontrak baharu terus bertambah baik berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, dan bahagian pesanan bagi projek klinikal peringkat awal meningkat. Pasukan pembangunan perniagaan luar negara yang ditubuhkan pada Ogos juga mula menukar peluang perniagaan kepada kontrak dari September hingga Oktober.
JPMorgan berpendapat pesanan berkembang lebih pantas daripada hasil, memberikan keterlihatan yang lebih baik terhadap pertumbuhan pada 2027; namun, masa pesanan diterjemahkan kepada pendapatan bergantung pada kemajuan pelaksanaan projek.

Hasil suku ketiga ialah 2.08 bilion yuan, meningkat kira-kira 17% tahun ke tahun; keuntungan bersih selepas mengecualikan item bukan berulang ialah 172 juta yuan, meningkat 50% tahun ke tahun. Pengurusan menganggarkan bahawa tanpa kos projek boleh dibayar balik yang baharu ditambah, pertumbuhan hasil adalah kira-kira 13.5%, lebih rendah daripada 17.4% yang dilaporkan.
Margin kasar suku ketiga turun kepada 27.0% daripada 28.4% pada suku kedua. Pengurusan mengaitkan penurunan itu dengan peningkatan kos boleh dibayar balik dan pengambilan bermusim graduan baharu; kontrak lama berharga rendah juga terus menjejaskan keuntungan perkhidmatan klinikal.
JPMorgan menjangka kenaikan harga akan menyokong margin kasar secara beransur-ansur apabila projek baharu menggantikan kontrak lama; bahagian perniagaan SMO yang bermargin kasar rendah turut mempengaruhi keuntungan.

Pengurusan menyatakan perbelanjaan berkaitan AI dalam tiga suku pertama berjumlah kira-kira 100 juta yuan dan menjangka perbelanjaan setahun penuh melebihi bajet asal. Syarikat berharap dapat meningkatkan produktiviti pemantau klinikal sebanyak 30%, tetapi penggunaan AI yang lebih meluas dalam ujian klinikal untuk pendaftaran masih dibatasi oleh syarat kawal selia dan pelaksanaan.
Keuntungan bersih berulang dalam tiga suku pertama meningkat 38% tahun ke tahun kepada 450 juta yuan, dan aliran masuk tunai operasi berjumlah 771 juta yuan; dalam tempoh yang sama, kerugian nilai saksama pelaburan sebanyak 597 juta yuan menyebabkan syarikat mencatat kerugian bersih dilaporkan sebanyak 272 juta yuan.

Bank itu menaikkan ramalan hasil bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 1%, sambil mengurangkan sedikit andaian margin kasar. Ia menjangka margin kasar pada 2026–2028 berada dalam julat 27%–32%.
JPMorgan mengekalkan penarafan kurangkan pegangan bagi saham A dan neutral bagi saham H, dengan harga sasaran Disember 2027 masing-masing pada 44 yuan dan 44 dolar Hong Kong. Penilaiannya kekal berhati-hati antara prospek permintaan yang bertambah baik dan pemulihan margin kasar yang berterusan yang masih belum kelihatan.