Bernstein: Keputusan suku ketiga Amgen mengatasi jangkaan, tetapi kualiti pertumbuhan dan masa perbelanjaan berbeza

Berapa banyak prestasi suku ketiga yang mengatasi jangkaan datang daripada pertumbuhan berterusan?

Hasil Amgen bagi suku ketiga 2026 ialah 10.365 bilion dolar, meningkat 8.5% tahun ke tahun dan 3.4% melebihi konsensus pasaran; pendapatan sesaham bukan GAAP ialah 6.45 dolar, 12.1% melebihi konsensus. Jualan yang kukuh serta perbelanjaan jualan dan pentadbiran yang lebih rendah daripada jangkaan membantu mengimbangi kesan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan yang lebih tinggi daripada jangkaan.
Jualan enam produk pemacu pertumbuhan strategik syarikat meningkat 27% tahun ke tahun dan menyumbang lebih tujuh persepuluh jualan produk, terus mengimbangi susut jualan Prolia dan XGEVA. Jualan Uplizna ialah 451 juta dolar, meningkat 191% tahun ke tahun; jualan Repatha ialah 1.085 bilion dolar, meningkat 37% tahun ke tahun, masing-masing 22% dan 5% melebihi konsensus.
Namun, prestasi yang mengatasi jangkaan itu bukan semuanya berpunca daripada permintaan: ubat lama Enbrel menyumbang 113 juta dolar daripada lebihan jualan produk berbanding jangkaan sebanyak 311 juta dolar, dengan jualannya disokong oleh potongan jualan yang menguntungkan dan peningkatan inventori; harga jualan bersihnya turun 14% dan jumlah jualan juga menurun dalam tempoh yang sama. Bernstein berpendapat prestasi ini sukar diulangi.
Dalam persaingan biosimilar, jualan Prolia dan XGEVA masing-masing turun 45% dan 47% tahun ke tahun, kedua-duanya di bawah konsensus; jualan TEPEZZA juga turun 6% tahun ke tahun, 11% di bawah konsensus.

Jualan Imdelltra pada suku ketiga ialah 406 juta dolar, meningkat 128% tahun ke tahun dan 27% melebihi konsensus; namun, jualan di Amerika Syarikat tidak berubah berbanding suku sebelumnya, dan seluruh lebihan berbanding jangkaan datang daripada pelancaran di pasaran baharu di luar Amerika Syarikat.
Peluang jangka lebih panjang datang daripada rawatan penyelenggaraan lini pertama: median keseluruhan kelangsungan hidup dalam kajian berkaitan ialah 21.1 bulan, berbanding 12.7 bulan dalam kumpulan kawalan. Bernstein berpendapat penggunaan lebih awal boleh menambah bilangan pesakit yang layak dan memanjangkan tempoh rawatan, dan menjangkakan kesan pengembangan itu mula terlihat dari akhir 2027 hingga 2028.
Pengurangan keperluan pemantauan pemberian ubat juga boleh membantu meluaskan penggunaan di institusi penjagaan kesihatan komuniti Amerika Syarikat: tempoh pemantauan bagi dua pemberian pertama rawatan lini kedua yang diluluskan telah dikurangkan daripada 22 hingga 24 jam kepada 6 hingga 8 jam. Pemantauan selama 1 hingga 2 jam yang digunakan dalam kajian lini pertama masih menunggu perubahan label pada masa hadapan.

Syarikat menaikkan panduan hasil 2026 daripada 38.2 bilion hingga 39.4 bilion dolar kepada 38.9 bilion hingga 39.7 bilion dolar; panduan pendapatan sesaham bukan GAAP dinaikkan daripada 22.30 hingga 23.50 dolar kepada 22.90 hingga 23.70 dolar. Bernstein sewajarnya menaikkan ramalan hasil setahun penuh sebanyak 1.03 bilion dolar kepada 39.58 bilion dolar dan ramalan pendapatan sesaham daripada 22.66 dolar kepada 23.31 dolar.
Margin operasi bukan GAAP suku ketiga ialah 47.3%, 239 mata asas melebihi konsensus, tetapi syarikat mengekalkan panduan setahun penuh pada 45% hingga 46%. Pengurusan menjangkakan perbelanjaan suku keempat meningkat dengan ketara berbanding suku sebelumnya: campuran produk dan perkongsian keuntungan akan menaikkan kos jualan, manakala pelaburan komersial dan berkurangnya kelebihan masa perbelanjaan suku ketiga akan menaikkan perbelanjaan jualan dan pentadbiran.
Bagi 2027, pengurusan menjangkakan margin operasi tidak akan lebih rendah daripada julat panduan 2026 walaupun pelaburan dalam saluran pembangunan diteruskan; ini ialah rujukan margin yang diberikan sebelum panduan rasmi 2027 dikeluarkan.

Bernstein menaikkan harga sasaran daripada 345 dolar kepada 400 dolar dan mengekalkan penarafan seiring pasaran. Firma itu menaikkan gandaan harga kepada pendapatan yang digunakan dalam penilaiannya daripada 14.8 kali kepada 17 kali, dengan alasan termasuk penilaian semula sektor serta pelaksanaan yang lebih baik bagi produk pertumbuhan dan margin; harga sasaran itu lebih rendah daripada harga penutup 3 November sebanyak 461.26 dolar.
Konsep pembezaan ubat penurunan berat badan MariTide ialah pemberian empat atau enam kali setahun selepas pesakit memasuki rawatan penyelenggaraan, tetapi belum ada ujian penting yang menguji selang lanjutan ini. Pengurusan tidak memberikan bukti tolerabiliti baharu; Bernstein memberi perhatian kepada risiko tolerabiliti dan pemberhentian rawatan dalam ujian fasa ketiga serta pembacaan data pada suku pertama 2027.
Kajian Dazodalibep bagi manifestasi sistemik sindrom Sjögren telah mencapai kemajuan, tetapi satu lagi kajian mengenai gejala dalam kumpulan pesakit yang berbeza masih merupakan halangan berasingan dan dijangka selesai pada suku keempat 2026. Bernstein turut menyenaraikan litigasi cukai sebagai risiko penurunan.