Morgan Stanley: Pertumbuhan AWS Amazon di bawah jangkaan; Morgan Stanley menurunkan harga sasaran tetapi masih yakin terhadap pengembangan

Mengapa pertumbuhan AWS di bawah jangkaan dan mengapa pandangan jangka panjang tidak berubah?

Hasil AWS meningkat 39% tahun ke tahun pada suku ketiga 2026, di bawah ramalan awal Morgan Stanley sebanyak 42%; namun hasil masih meningkat kira-kira 3.8 bilion dolar berbanding suku sebelumnya, peningkatan suku tahunan kedua tertinggi dalam sejarah AWS.
Berdasarkan had atas panduan hasil seluruh syarikat Amazon bagi suku keempat, Morgan Stanley menganggarkan pertumbuhan hasil AWS tahun ke tahun boleh mencapai julat rendah hingga pertengahan 40%. Pengurusan menjangka pertumbuhan AWS melebihi 40% pada kedua-dua 2027 dan 2028.
Pesanan tertunggak AWS mencapai 578 bilion dolar, meningkat 82 bilion dolar berbanding suku sebelumnya, jauh melebihi jangkaan bank itu sebanyak 17 bilion dolar, menunjukkan permintaan berbilang tahun sedang terkumpul. Amazon juga merancang menjual cip Trainium kepada pusat data pihak ketiga pada 2027, yang menurut Morgan Stanley boleh menambah sumber pertumbuhan keuntungan.

Perbelanjaan modal tunai Amazon pada suku ketiga adalah kira-kira 75.9 bilion dolar, melebihi ramalan Morgan Stanley sebanyak 59.4 bilion dolar. Bank itu berpendapat perbelanjaan lebih tinggi menandakan penghantaran cip dan rak serta pembukaan pusat data, yang membantu kapasiti baharu menjana hasil apabila digunakan sepenuhnya.
Pengembangan juga menggunakan banyak tunai: Morgan Stanley menjangka perbelanjaan modal pada 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 350.2 bilion dan 360.4 bilion dolar, dengan aliran tunai bebas masing-masing negatif 81.4 bilion dan negatif 15 bilion dolar; modelnya turut memasukkan pembiayaan hutang masing-masing sebanyak 70 bilion dan 25 bilion dolar bagi kedua-dua tahun itu.
Bank itu menjangka margin operasi AWS meningkat daripada 38% pada 2026 kepada 41% pada 2028. Dalam modelnya, susut nilai dan pelunasan sebagai bahagian hasil AWS meningkat daripada 20% kepada 30% dalam tempoh yang sama, manakala bahagian perbelanjaan operasi lain turun daripada 41% kepada 29%; penurunan yang terakhir ialah kunci kepada peningkatan margin.

Amazon mengurangkan kos perkhidmatan dengan mengoptimumkan lokasi inventori, memendekkan jarak penghantaran dan menggabungkan bungkusan. Walaupun inflasi bahan api dan kenaikan kadar pengangkutan laluan utama membawa tekanan kos penghantaran sekitar 880 juta dolar, perbelanjaan penghantaran suku ketiga meningkat 11% tahun ke tahun, di bawah peningkatan jumlah unit barangan sebanyak 12%.
Kos pemenuhan dan pengangkutan seunit masing-masing turun 3% dan 1% tahun ke tahun. Namun, permulaan permodalan perniagaan satelit Leo ditangguhkan daripada suku keempat 2026 kepada suku pertama 2027, dan kos berkaitan akan terus mempengaruhi margin runcit Amerika Utara; Morgan Stanley menganggarkan hal ini menambah tekanan sekitar 200 juta dolar terhadap keuntungan operasi Amerika Utara suku keempat berbanding suku sebelumnya.
Penggunaan pembantu membeli-belah juga meningkat: lebih daripada 400 juta pelanggan menggunakan Alexa for Shopping sepanjang tahun lalu, meningkat 60% tahun ke tahun; purata perbelanjaan pengguna di AS adalah 50% lebih tinggi daripada bukan pengguna, tetapi perbezaan perbelanjaan kedua-dua kumpulan itu sendiri tidak membuktikan hubungan sebab akibat.

Bank itu menurunkan ramalan hasil AWS bagi kedua-dua 2027 dan 2028 sekitar 3%, dengan kadar pertumbuhan masing-masing 44% dan 42%; ramalan pendapatan sesaham bagi 2028 diturunkan sekitar 5% kepada 15.76 dolar.
Morgan Stanley mengekalkan penarafan Overweight dan status saham pilihan utama, sambil menurunkan harga sasaran daripada 350 dolar kepada 335 dolar. Harga sasaran itu kira-kira 21 kali ramalan pendapatan sesahamnya bagi 2028.