Citi: Keuntungan suku ketiga COSCO Shipping Holdings berganda berbanding suku sebelumnya, tanda kadar tambang Asia-Eropah mencecah paras terendah lebih baik daripada jangkaan Citi

Mengapakah keuntungan suku ketiga pulih dengan ketara?

Keuntungan teras pada suku ketiga 2026 ialah 17.2 bilion yuan, meningkat 127% berbanding suku sebelumnya dan 80% tahun ke tahun; keuntungan bagi tiga suku pertama masing-masing bersamaan dengan 103% dan 89% daripada unjuran setahun penuh Citi dan pasaran.
Jumlah hasil bagi setiap TEU meningkat 33% berbanding suku sebelumnya, manakala margin keuntungan teras meningkat 10 mata peratusan kepada 23%. Mengikut laluan, hasil seunit bagi laluan trans-Pasifik, Asia-Eropah dan tanah besar China masing-masing meningkat 53%, 32% dan 7% berbanding suku sebelumnya.
Kenaikan hasil bukan semata-mata didorong oleh volum: kendalian pada suku ketiga meningkat 4.5% tahun ke tahun, lebih rendah daripada 8% pada suku kedua; laluan Asia-Eropah dan trans-Pasifik masing-masing meningkat 15% dan 13%.

Jumlah kos bagi setiap TEU meningkat 15% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga. Dalam tempoh yang sama, harga bahan api rendah sulfur dengan ketinggalan dua bulan meningkat 5% dan kadar sewaan kapal New Panamax untuk tempoh setahun meningkat 2%.
Kesesakan pelabuhan dan ketidakseimbangan aliran kargo import dan eksport menaikkan kos pemindahan kontena kosong. Bersama inflasi kos buruh, hal ini menyebabkan kenaikan kos melebihi kenaikan harga bahan api dan kadar sewaan kapal dalam tempoh yang sama. Pada masa yang sama, kenaikan hasil seunit syarikat juga lebih rendah daripada kenaikan 37% dalam Indeks Tambang Kontena China.

Syarikat menyatakan bahawa tanda-tanda yang lebih jelas bahawa kadar tambang Asia-Eropah telah mencecah paras terendah muncul sejak pertengahan hingga akhir Oktober, dengan eksport kenderaan elektrik, bateri litium dan produk fotovoltaik meningkat dengan ketara. Citi menganggap penilaian ini lebih positif daripada jangkaannya sendiri terhadap kadar tambang dalam masa terdekat.
Liputan kontrak bagi kedua-dua laluan Asia-Eropah dan trans-Pasifik adalah sekitar 50%. Perbincangan awal menunjukkan kadar tambang kontrak Asia-Eropah bagi 2027, tidak termasuk kos bahan api, sepatutnya sekurang-kurangnya sedikit lebih tinggi daripada 2026; mekanisme pelarasan bahan api yang berasingan dijangka menaikkan lagi harga kontrak nominal.
Syarikat menjangkakan permintaan trans-Pasifik yang agak kukuh dapat membantu mengelakkan kadar tambang daripada jatuh mendadak selepas kenaikan berterusan sebelum ini, tetapi pasaran mungkin memasuki musim lembap bermusim yang biasa selepas musim beli-belah perayaan berakhir. Cuaca ekstrem, kesesakan pelabuhan, gangguan kereta api pedalaman dan pelaburan terminal yang tidak mencukupi terus mengehadkan bekalan kapasiti.

Citi berpendapat risiko dan pulangan semasa secara amnya seimbang berdasarkan nisbah harga kepada nilai buku jangkaan 2026 sebanyak 0.9 kali yang dinyatakan dalam laporan, dan mengekalkan penarafan Neutral serta harga sasaran 17.40 dolar Hong Kong. Harga sasaran itu berdasarkan nisbah harga kepada nilai buku jangkaan 2027 sebanyak 0.9 kali dan pulangan teras atas ekuiti yang dijangka sekitar 9%.
Pada akhir suku ketiga, anggaran tunai bersih sesaham syarikat selepas mengambil kira liabiliti pajakan ialah 7.4 dolar Hong Kong, bersamaan kira-kira 40% daripada permodalan pasarannya pada masa itu. Citi turut menyatakan bahawa harga saham mungkin berada di bawah harga sasaran jika tunai bersih digunakan untuk pemerolehan atau pelaburan armada berpulangan rendah, atau jika kadar tambang turun lebih cepat daripada jangkaan selepas gangguan di Laut Merah berkurangan.