Goldman Sachs: Mengapa kejutan harga minyak tidak menjejaskan teruk pasaran pesat membangun? Goldman Sachs mendapati pengimport Asia paling sensitif

Mengapa kejutan harga minyak kali ini lebih sederhana daripada jangkaan?

Harga minyak melonjak selepas konflik Iran tercetus, tetapi petunjuk aktiviti berfrekuensi tinggi Goldman Sachs menunjukkan pertumbuhan pasaran pesat membangun kekal secara umumnya stabil dan melebihi paras trend; inflasi meningkat, tetapi kurang daripada jangkaan awal bank itu.
Kerajaan telah memperlahankan penyaluran kenaikan harga kepada harga runcit melalui subsidi, cukai dan kawalan harga bahan api, khususnya di pasaran pesat membangun Asia. Pada masa yang sama, pelaburan AI mengimbangi sebahagian tekanan terhadap pertumbuhan, manakala inflasi makanan yang lemah dan pengukuhan mata wang pasaran pesat membangun turut mengurangkan tekanan harga.
Kejutan itu sendiri juga lebih sederhana: sejak konflik bermula, harga minyak sebenar secara purata kira-kira 25% lebih tinggi daripada purata 50 tahun, atau kira-kira 50% lebih tinggi selepas mengambil kira margin penapisan; dalam beberapa krisis terdahulu, harga minyak sebenar pernah melebihi dua kali ganda purata jangka panjangnya. Jumlah bahan api fosil yang diperlukan bagi setiap unit output juga semakin berkurangan.

Goldman Sachs menganggarkan bahawa kenaikan harga minyak sebanyak 10% menurunkan paras KDNK ekonomi pengimport minyak secara purata sebanyak 0.2 hingga 0.3 mata peratusan dalam tempoh satu hingga dua tahun; jika kenaikan harga didorong oleh kejutan bekalan, kerugian meningkat kepada 0.5 hingga 0.6 mata peratusan.
Perbezaannya terletak pada latar belakang kenaikan harga: kenaikan harga minyak yang didorong permintaan sering disertai aktiviti ekonomi global yang lebih kukuh, yang boleh mengimbangi sebahagian kenaikan kos import; kenaikan harga akibat pengurangan bekalan pula tidak mendapat sokongan ini.
Bank itu menganggarkan kenaikan harga minyak sebanyak 10% akan meningkatkan paras indeks harga pengguna (CPI) secara purata sebanyak 0.3 mata peratusan dalam tempoh setahun, dengan anggaran bagi setiap ekonomi antara 0.1 hingga 0.7 mata peratusan.

Menurut anggaran Goldman Sachs yang menggabungkan data sejarah dan kedudukan eksport bersih minyak setiap negara, kesan negatif terhadap KDNK dan akaun semasa paling tertumpu di pasaran pesat membangun Asia, dan beberapa ekonomi turut menunjukkan tindak balas inflasi yang lebih besar; negara pengeluar minyak Teluk dan Kazakhstan pula memperoleh manfaat yang lebih ketara.
Tindak balas akaun semasa berkait rapat dengan bahagian eksport bersih minyak dalam KDNK, dan sebahagian besar kesannya muncul dalam satu hingga dua suku tahun. Kenaikan harga minyak mengubah bil import atau hasil eksport dengan agak cepat, maka penunjuk ini kurang sensitif terhadap punca kejutan berbanding KDNK.
Wajaran bahan api dalam bakul penggunaan sahaja tidak mencukupi untuk menilai penyaluran inflasi: perbezaan cukai, subsidi dan kawalan harga bermakna tahap penyaluran harga minyak antarabangsa kepada harga domestik boleh berbeza walaupun wajaran bahan api hampir sama.

Anggaran KDNK amat sensitif terhadap tempoh sampel, kaedah pemodelan dan jenis kejutan. Oleh itu, Goldman Sachs menggabungkan hasil ekonometrik dengan hasil penentukuran berdasarkan kedudukan eksport bersih bahan api setiap negara. Hasil penentukuran merangkumi 70% daripada anggaran KDNK, manakala kedua-dua kaedah mempunyai wajaran sama rata dalam anggaran akaun semasa.
Kejutan kali ini mencerminkan pengurangan bekalan dari Teluk, tetapi pertumbuhan global semakin pesat sebelum dan selepas kejutan itu. Goldman Sachs menyatakan bahawa kaedah lazim yang membezakan punca kejutan berdasarkan kekuatan pertumbuhan global mungkin tersalah mengklasifikasikannya sebagai kejutan permintaan.
Prestasi ekonomi yang sederhana pada masa ini tidak menghapuskan tekanan seterusnya: Goldman Sachs berpendapat kenaikan harga minyak yang lebih lanjut masih boleh menghasilkan kejutan ekonomi yang ketara.