Goldman Sachs: Jonjee Hi-Tech: Pertumbuhan organik yang lebih perlahan dan tekanan kos seiring pertumbuhan hasil suku ketiga

Dari mana datangnya pertumbuhan suku ketiga?

Pada suku ketiga 2026, hasil syarikat meningkat 14.8% tahun ke tahun. Jualan Meiweixian meningkat 7% tahun ke tahun dan hampir tidak berubah berbanding suku sebelumnya, dengan asas perbandingan tahun sebelumnya masih rendah. Weizimei juga terus menyumbang pertumbuhan bukan organik daripada pemerolehan.
Syarikat mempergiat pemulihan liputan pengedar dan pengoptimuman campuran produk, sekali gus menyokong jualan kicap. Nisbah inventori saluran pada suku ketiga ialah 2.3 kali, meningkat sedikit daripada 2.2 kali pada suku kedua dan masih di bawah ambang 2.6 kali yang ditetapkan syarikat.
Goldman Sachs berpendapat pertumbuhan organik perasa asas teras lebih perlahan daripada jangkaan terdahulu, lalu menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028 sebanyak 1%–2%.

Syarikat menyasarkan pertumbuhan hasil dua digit bagi 2027–2029, dengan memberi tumpuan kepada perasa campuran serta mengukuhkan saluran luar talian dengan membawa masuk pengedar yang lebih berkualiti, memperdalam kerjasama dengan pelanggan utama dan mengembangkan pangkalan pelanggan perkhidmatan makanan.
Pada suku keempat, syarikat merancang untuk mengintegrasikan rangkaian pengedaran perasa asas dan campuran, menyelaraskan saluran dalam talian dan luar talian, serta mengurus perbelanjaan dengan lebih teliti, tanpa bergantung pada perbelanjaan promosi jangka pendek untuk memacu pertumbuhan besar dalam perasa campuran.
Pengurusan berkata hasil bagi tiga suku pertama 2026 telah mencapai 97.3% daripada sasaran belanjawan setahun penuh, manakala keuntungan sedikit mendahului kemajuan yang dianggarkan. Syarikat akan berusaha mencapai jangkaan setahun penuh pada suku keempat.

Pengurusan menjangkakan kenaikan kos kacang soya, pelaksanaan standard kebangsaan baharu serta peningkatan kos komoditi dan tenaga akan mewujudkan tekanan kos pada 2027. Integrasi dan peningkatan rantaian bekalan dijangka menjimatkan kira-kira 50 juta yuan pada 2027, sekali gus mengimbangi sebahagian tekanan itu.
Syarikat sedang menilai kenaikan harga terpilih pada 2027 mengikut wilayah, kategori dan saluran. Goldman Sachs menyatakan bahawa percubaan syarikat pada September 2024 untuk menaikkan harga secara berasingan bagi beberapa produk kicap dan perasa ayam tidak berjaya, dan syarikat kemudian menambah subsidi kepada saluran pengedaran.

Goldman Sachs menaikkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026–2028 sebanyak 2%–4%: pertama, ia mengambil kira manfaat penjimatan kos rantaian bekalan terhadap margin kasar bagi 2027–2028; kedua, perbelanjaan untuk perniagaan baharu pada 2026 lebih rendah daripada jangkaan.
Namun, bank itu menjangkakan margin kasar pada 2027 masih akan menurun tahun ke tahun: manfaat penguncian kos akan tamat pada suku keempat 2026, manakala kos bahan mentah berdepan ketidaktentuan berhubung kemungkinan kenaikan; sebahagian perbelanjaan perniagaan baharu juga mungkin ditangguhkan ke 2027 dan tahun-tahun berikutnya.
Goldman Sachs menjangkakan nisbah perbelanjaan meningkat sedikit tahun ke tahun pada suku keempat 2026, antaranya disebabkan pengembangan pasukan jualan perasa campuran, promosi stok Tahun Baharu Cina dan pelancaran produk kicap baharu di bawah standard kebangsaan baharu. Bank itu menaikkan harga sasaran 12 bulan daripada 16.0 yuan kepada 16.6 yuan dan mengekalkan penarafan Jual; harga saham yang dinyatakan dalam laporan ialah 18.77 yuan.